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疯狂的年终奖:PE从业者薪酬揭秘

2017年01月07日  07:00   21世纪经济报道   赵娜  

一般情况下,机构的投前团队会有资格享受退出收益的分成,级别越高享受的收益分成比例越大,还有一些机构仅有总监及以上级别可以享受收益分成。

2017年的第一个工作日,九鼎投资“67人分享1.76亿奖金”的消息横扫朋友圈。九鼎投资的“拉仇恨”动作,随即在投资圈引起疯狂讨论。

“大家通常认为,离开之后就不再享有之前所投项目退出后的奖金,心理上也是接受这种做法的。这也是这一次九鼎的’榜单’覆盖了已离职员工时,引起震动的原因。”田仆资产合伙人、原九鼎投资合伙人宋炜表示。

“一般来讲,机构收取的管理费除去保障基金基本运营成本外,绝大多数将会用于支付基金管理团队的薪资。”清科研究中心分析师房瞻告诉21世纪经济报道记者。

清科研究中心发布的《2015年中国VC/PE薪酬调查与创新机制研究报告》显示,KKR和黑石集团分发给公司管理层和执行团队的员工工资及奖金提成等占总营业收入之比约30%左右。相比之下,国内主要的投资机构员工薪资支出则占比不超过20%。

市场上主要的退出收益(即”Carry”)分配模式包括项目退出后分配、整只基金到期后分配和周期性分配(如按照会计年度)等,目前国内市场的主流分配模式依然是按照项目退出后分配。

若员工离职,大部分机构则不对其进行投资收益的分配,但也有部分机构会将业绩奖励发放给离职员工,如九鼎投资最近一次的年终奖发放,多名获得项目开发奖励的投资人士均已从九鼎离职。

PE/VC从业人员基本收入构成

PE/VC机构从业人员的薪资主要由基本工资、绩效奖金、退出收益分成几部分组成。上述基本的薪资构成外,合伙人层面可以持有GP公司股份,享受公司的整体利润;一些PE/VC机构挂牌新三板后,为核心成员发放了股权激励。

值得注意的是,在广泛应用通行薪资结构的同时,各家机构具体的激励机制之间也有所不同。“美元VC和人民币PE的差异非常大。即使不同的美元VC基金、不同的人民币PE基金之间,也是有很大差异的。”宋炜指出。

房瞻介绍,目前市场上PE/VC机构的管理费仍然是按照基金管理规模的2%进行收取,个别议价能力高的机构,管理费可以达到3%左右,也有些基金在管理资本量较大时,管理费收取比例会相应下调,免收管理费的比较少见。

“随着目前国内股权投资市场竞争的加剧,有些机构会采取管理费对赌的模式。如峰瑞资本,如果投资回报倍数在3倍或3倍以下,则免收基金管理费,退出收益分配按照20%计算;如项目回报倍数超过3倍或更高,则按照2%收取管理费,而退出收益的分配比例也相应提高。”房瞻举例分析说。

然而,初创投资公司降低管理费甚至退出收益收取的比例,主要是作为成立初创期吸引投资人的方法,并不会对行业普遍实践多年的规则带来太大变化。

以九鼎为例,该机构成立之初,一度只一次性收3%的管理费,其后的一段时间,九鼎的部分基金虽然每年收2%的管理费,却并非按照LP承诺金额的2%的比例收费——基金的投资期,管理费为承诺金额的2%;基金的退出期,则按照未退出本金额的2%的标准收管理费。

宋炜认为:“‘2/20’(2%的管理费,20%的carry)的分配机制,经过这么多年的实践已经被验证是一种比较合理的做法。能够改变这个事情的,有可能是互联网——通过互联网工具的运用改变‘2/20’的分成模式。”


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