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“77倍估值”诱惑:测压被张家港行“搅动”的 港漂同行

2017年03月18日  07:00   21世纪经济报道   庞华玮  

A股市场,3月17日,张家港行(002839.SZ)因为涨停第5次停牌,达到罕见的77倍PE。

张家港行是当前A股市场最受关注的一抹风景。

A股市场,3月17日,张家港行(002839.SZ)因为涨停第5次停牌,达到罕见的77倍PE。事实上,从今年2月10日开始,以张家港行、江阴银行为首的次新银行股就带领着次新股板块一路高歌猛进,而次新银行股的上涨也拉动了银行板块的上行。

H股市场, 3月10日,“港漂”的浙商银行宣布A股上市计划。至此,已在H股上市的内地银行有A股上市计划的达9家,此前包括重庆农商行(03618.HK)、重庆银行(01963.HK)、盛京银行(02066.HK)、哈尔滨银行(06138.HK)等8家银行宣布回归A股计划。

据21世纪经济报道记者统计,中小银行在H股和A股的平均PE分为6.80倍、24.38倍,两者相差近4倍。

“港漂”的9家中小银行股盼望着能复制A股上张家港行、江阴银行暴红的命运。然而,这两家银行的前途也未必平坦。

3月17日收盘时,由于次新股板块出现集体调整,江阴银行也暴跌9.23%。

同一天,玄甲金融CEO林佳义对21世纪经济报道记者表示:“可见其不可持续性。张家港行目前在停牌,但复牌后也有较大可能会补跌。”

4倍估值差

回归A股,是“港漂”中小银行无奈的选择。

“香港的中小银行股不受欢迎,估值低,基本上没有成交量。”3月17日,一家大型基金公司国际业务部的一位基金经理告诉21世纪经济报道记者,究其原因是,“中小银行的扩张主要来自同业业务,今年加强监管。所以它们之前的发展模式不仅被颠覆,而且被逆转。此外,中小银行的资产质量不理想,估值没有显著的优势。”

而在A股上市的中小银行股,却是一片花团锦绣。

典型代表是1月24日上市的张家港行,其最新的PE数据高达77倍。

3月17日,作为次新股板块龙头股,张家港行发布公告称,因公司股票收盘价格近期涨幅较大,自2017年1月24日至今,五次达到深圳证券交易所规定的股票交易异常波动标准。鉴于上述情况,公司股票自2017年3月17日开市起停牌,待公司完成相关核查工作后公告并复牌。

在两个交易日之前,某知名业内人士专门向本报来稿,声称自己的“开板即卖”原则受到了赤裸裸的教训。“去年年底净资产不到75亿,净利润不足7个亿,如何支撑起450亿元的时值?”当然最新的数据显示,张家口行的时值已经飙升至532.32亿元。

21世纪经济报道记者统计发现,在香港上市的13家中小银行的平均PE仅为6.80倍,而在A股的12家中小银行平均PE为24.38倍。两者差距极大,接近4倍。

有意思的是,在A股,所有的中小银行估值都高于大银行;而在H股,这一规律不存在,最高的青岛银行PE为11.52倍,最低的哈尔滨银行为5.02倍。

简单来说,A股投资者普遍喜欢中小银行股,而H股投资者有分歧,但更青睐大银行。

对AH股差异,林佳义表示,虽然理论上来说同股同权,但由于不同市场的偏好,A股历史上大多数时间都比H股有显著的溢价。

不过,这一趋势目前正在发生变化,截至3月17日收盘,AH溢价指数已经跌至114.35,创近期新低,而在2015年股市高点,该指数一度达到154.11。

“AH溢价指数的缩窄说明目前A股和H股之间溢价水平的缩窄,银行股也是一样。”林佳义说。

由于年初至今香港恒生指数的反弹,恒指迄今上涨10.5%,港股也享受到了反弹的成果。中小内银股涨幅都不错,比如哈尔滨银行今年以来上涨9.61%,浙商银行今年以来上涨8.65%。

不过,差距仍然摆在那。Wind数据显示,目前共有9只银行股同时在AH股上市,全部为国有大行和股份制银行。3月17日,有8只银行股的A股溢价率为正,其中中信银行、光大银行、交通银行居前列,分别达到42.98%、19.83%、13.83%。唯有招商银行A股溢价率为-0.80%。

对此,上述基金经理表示,“在港股,虽然小银行不受欢迎,但中资大银行受欢迎,尤其是招商银行,H股的估值比A股的还高。”

或许现在已是“港漂”银行股最好的时候。长期投资海外市场的和存资产投资总监张文思向记者表示,“在港股,我建议客户们逢低吸纳银行股,现在美国加息对银行股有利,可以提高存贷息差利润。”


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