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“严审核”倒逼投行提升专业度: “优等生”碰壁 大券商揽明星项目

2018年02月02日  07:00   21世纪经济报道   谭楚丹  

2017年是IPO常态化发审年,也是转轨年。

21世纪资本研究员谭楚丹

2017年是IPO常态化发审年,也是转轨年。

变化在于“大发审委”的出现,随着2017年IPO审核节奏步入常态化,券商的储备项目得以迅速推进;但在审核环境趋严的背景下,投行屡屡“出生入死”,经历发审委从严的审核考验。

这意味着,投行的竞争力已经由以往偏重于承揽能力、项目储备厚度,转向了更为深度的考验——低通过率不仅仅是项目材料制作、尽调能力的体现,更是对于承揽能力与储备优质度的考量。

因此,21世纪资本研究院将从换届前后过会率、投行优质项目储备与转型力度、高素质人才储备等三大维度来考察投行专业能力。

虽然,这是份2017年的成绩单,但它更意味着2018年、乃至更长一段时期金牌投行的生命力与延展力。谁能在IPO转轨大时代的长跑中胜出,我们试图找到方向。

发审换届必考题

从上会情况来看,据wind数据统计,2017年共有17家保荐机构的上会家数超过两位数,其中7家上会家数超20家,普遍为大型券商。中信证券、广发证券、国金证券、国信证券、海通证券上会家数分别有36家、35家、29家、28家、27家。

在过会率方面,23家保荐机构过会率为100%,但普遍上会家数低于5个。民生证券与东方花旗证券全年上会表现最优,分别有13家、8家上会,均获得通过。

多家大型券商的通过率亦获得80%以上,比如中信建投证券的过会率达到95.65%。

此外,部分中小型券商过会率也较高,比如东吴证券过会率90%,长城证券85.71%,德邦证券83.33%,东莞证券过会率亦在80%以上。

但是,上述过会率表现出色的券商,其项目上会时间普遍在发审委换届前。民生证券与东方花旗无一项目在2017年四季度上会;中信建投证券过会的22家里仅有2家为新发审委审核;前述提及的中小型券商亦是相同情况。

确实,2017年IPO审核整体从严;但审核标准再度提高,则发生在10月新发审委上任后。

与前述案例形成极大反差的就是中德证券,投行2017年否决率高企,达到33.33%。具体来看,其保荐的IPO项目在2017年上会12家,其中过会的8家均为发审委换届前;被否的4家均在换届后。

北京一家券商投行人士表示,近期中德证券多个项目被否,主要因为发审委的审核从严。“在严审核的环境下,投行的执行标准一定要提高,否则容易砸招牌。”

此外,根据数据统计,在IPO业务向来为“优等生”的多家投行,2017年亦有较高的否决率。

如光大证券2017年上会10家,被否4家,否决率40%;国金证券上会有29家排在业内第三,但否决9家,否决率31.03%。

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