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五年1.7万亿,余额宝为何急刹车?

2018年05月20日  20:15   南方周末  

稳健运行五年,为什么余额宝开始踩刹车?“货基虽然风险小,但越来越大的话确实会成为‘灰犀牛’。”

经历了3个月“封锁”后,2018年5月3日,“余额宝”重新开闸了。

自2018年2月1日起,这款用户人数突破4.7亿的产品宣布每日9点限量发售,很多人发现几乎9点半以后就买不进去了,它似乎被锁住了,而且解禁没有时间表。

“余额宝”这款依托于支付宝的货币市场基金产品2013年上线,不到四年时间成为全球最大的一只货币市场基金,目前投资规模达到1.7万亿元,直逼大型商业银行的存款总额。

但从2017年开始限制规模,到2018年的最严限额,余额宝2018年一季度环比增长不足7%。

5月3日,余额宝的限制松绑了:引入中欧基金和博时基金的货币市场基金产品,与此前的规则一样,“随时可转入,不限额度”,打破了天弘基金这一唯一渠道。

五年来,余额宝这款产品好像鲶鱼入池,开启了移动支付时代人们的理财启蒙,搅动了此前稳定的银行生意经,也推动着监管的节奏与步伐。

它为什么可以成功?它经历限制的背后又发生了什么?

1、拆掉银行的墙

2011年,天弘基金副总经理周晓明刚到天弘基金工作。当时这只是一家业内排名中游的公司,连续两年净利润为负,后来使其声名鹊起的货币市场基金产品也仅有1只,规模7.16亿元。

不仅是这家公司,整个基金行业都处于晦暗中。在银行理财和信托产品的大发展下,基金被边缘化了。初来乍到的周晓明希望通过改变销售方式,谋取生存。

货币市场基金(后文简称货基)是指投资于银行定期存单、国债、商业票据等货币市场上短期有价证券的基金,风险低。在余额宝之前,它早已出现在中国的金融市场上。

但在那时,人们购买货基产品需要通过银行。一个普通用户,需要来银行柜台咨询,作为被推荐的理财产品之一,他也许会接触到货基产品,而且往往具有五万元的起投门槛,最终通过银行卡交易,但是在那时连网上银行都还不普及。

周晓明考虑的,就是怎么改变这种无法直面客户的销售方式。当时,恰逢他的老同事祖国明去了阿里小贷金融理财业务部做总监,祖国明告诉他淘宝准备做理财业务,开基金直营店。

他非常感兴趣,开始做基金淘宝店,但并不成功。第二年,有理财产品在支付宝热销了,他们找到了新的合作方式,天弘基金的货基产品放在支付宝上卖,由此出现了余额宝模式。

“它和传统基金长得不一样,纯直销,告别银行销售。傍上了新‘大款’,‘大款’还拿它当自己的事办。”周晓明写道。

手机购买、一元起购、实时赎回……这些规则打破了以前的玩法,让货基销售拆掉了挡在面前的银行这堵墙。

2013年底,南方周末记者曾采访一位天弘基金的高级分析师,他说,“以前找客户都要通过银行,客户经理不点头,你能见到客户?客户找不到你,也不找你,找你都是因为赔钱了”,但是这种情况一夜之间改变了,“我们的旺旺客服一下子来了很多人咨询,问题多得来不及答。”

数据也证明了余额宝受欢迎的程度:不到半年,余额宝成为中国基金史上首只破千亿的基金;2017年4月,它成为全球最大的一只货币基金;根据余额宝公开数据,其用户规模4.74亿,相当于每10个中国人里就有3人在用余额宝。

2、比银行利息高十倍

为什么余额宝可以实现奇迹般的成功?主要基于两点,它有跟银行活期存款一样随时存取的便利,还有甚至高于五年定期存款的利息。

在余额宝的资金可以随时存取,这对于习惯了手机支付的用户来说,甚至比刷银行卡还方便。这种便利性背后的机理是机构垫资。

中国政法大学金融创新与互联网金融法治研究中心副秘书长赵鹞说,一般来说货基是“T+2模式”(即申购和赎回都要2个工作日到账),但互联网金融为了强调客户体验,依靠基金公司和销售机构垫资的方式完成了“实时到账”的效果。

这背后对企业的资金产生压力。赵鹞依据理论测算,客户日均赎回量为货基产品规模的5%,那么如果资金规模1.5万亿,企业垫资规模理论上要超过750亿元。

比便捷更诱人的,是收益。2013年上线时,余额宝的收益率在5%左右,也曾一度达到6.7%,目前以新入驻的中欧货基为例,收益率也在4.4%左右。而同期银行活期存款利率仅为0.3%,换言之,余额宝的收益率比银行活期高10倍不止。

它是如何做到的呢?这与货基的运作原理相关。在货基的投资方向中,银行的协议存款是重要部分:基金经理拿着集合起来的散户的钱,去买银行的协议存款,从前这种大额存单只能机构参与,但有了货基产品以后老百姓的闲散资金也能实现机构投资的高收益了。

“简单说就是我存100亿,你存1000块,咱俩的利率能一样吗?”一位天弘基金分析师说。

这个模式迅速被市场复制,余额宝之后,各大互联网理财平台纷纷推出了货基产品。在2013年,“百度百发”提出的口号是“团结就有8%!”,用非常通俗的语言解释了资金量与收益率的关系。

根据中国证券投资基金业协会数据,中国货币基金共有394只,规模接近8万亿。从2013年至今,中国公募基金净值从3万亿升到12万亿,其中货币基金居功至伟,占比从25%达到了61%。

值得一提的是,余额宝类货基产品与银行存款在本质上是截然不同的,它并不保证不亏本。

一位从事风险管理的业内人士对南方周末记者说,老百姓把钱存进银行,与银行构成债权关系,银行要对储蓄的兑付负责;而老百姓把钱存在货币基金,对基金公司是委托关系,基金公司只负责资金的运营投资,并不承担投资风险,因此买货基产品从法律上来说是存在无法完整兑付的风险的。

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