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新三板发行、交易改革呼声再起 业内预测改革窗口或在年内

2019年07月12日  07:00   21世纪经济报道   庞华玮  

业内普遍认为科创板推进的倒逼作用,会推动新三板改革提速。

业内普遍认为科创板推进的倒逼作用,会推动新三板改革提速。

“改革窗口可能是在今年年底或明年上半年。”7月11日,一位机构人士表示。

事实上,21世纪经济报道记者调查采访的多位业内人士都预计,新三板重大改革方案有望在今年底落地。而即将到来的新三板的改革有望在发行制度、交易制度、投资者门槛等同时进行全方位、系统性的改革。

科创板倒逼改革

“新三板改革方案已经上报证监会,什么时候落地取决于证监会什么时候批。”7月11日,一位机构人士向记者表示。

业内人士认为,为科创板横空出世让步,新三板改革在时间表上不得不推后。

去年11以来的8个月,科创板的迅速推进,新三板人士表示很羡慕。事实上,最近几年新三板市场一直在说要进行改革,然而,让市场失望的是,新三板的改革基本是存量改革,增量、系统性的重大改革迟迟不见落地。

“这几年‘狼来了’喊多了,企业、投资人、中介都麻木了。”有业内人士感慨。

新三板的改革与科创板、创业板有关联。此前,证监会高层曾对媒体表示,科创板推出后,会统筹推进创业板和新三板的改革。

“科创板7月22日正式交易,估计运行一段时间以后,比如半年左右,才会进行新三板改革。”南山投资创始人周运南说,“估计在2019年年底之前,新三板改革配套的一揽子方案会全面出台。”

“虽然改革最佳窗口期已过,导致部分头部企业流失,但不代表新三板没有机会。预计三板改革推出时间为2019年四季度或明年一季度。”南北天地董秘崔彦军说。

联讯证券新三板研究负责人彭海表示:“预计今年年底或者明年上半年将出台一系列的三板改革政策。”

“新三板改革应该在创业板之前。因为科创板的改革出台之后,加速了三板优质企业的流失。如果进一步推出创业板改革的话,三板优质企业流失的数量会更多。这一定程度上会弱化三板在未来多层次资本市场的定位,所以需要在创业板改革之前进行新三板改革。”彭海说。

一位地方金融办人士说:“最近全国股转系统和我们来做过对接,预期在今年的下半年,新三板企业的上市挂牌融资的政策会有一个比较大的调整。”

“近期新三板动向,政策的倾向确实是越来越集中,越来越明显。”东北证券研究总监付立春说。

近年来新三板一直在改革的路上,不过改革的速度和力度却未能达到市场期望。有业内人士指出,接下来新三板已准备好一揽子整体改革方案。

事实上,新三板已不得不改革。

“如果把新三板这6年半的发展历程当成一座山峰来讲,2013年是山脚,2014年是山腰,2015年是山顶,完成了新三板发展史上的第一个上升期,2016年触顶开始下行,之后迎来了一个持续下行期,当前已经来到了低谷期。”周运南说。

改革方向

各方认为三板存在着许多致命的问题。

彭海认为,“三板的问题主要是在融资上,市场交易量少,缺乏价格发现功能,三板需要加强市场流动性。”

崔彦军也指出,“新三板最主要的问题是参与各方的信心缺失,究其原因是交易和定价功能的逐渐丧失,加上部分参与者恶意违规,对新三板更是雪上加霜。改革应该着眼于新三板的痛点,比如解决流动性枯竭、定价功能偏弱、投资者门槛过高、违规现象频发等问题。”

中科科创副总裁朱为绎表示:“站在投资者和融资者的角度评估新三板规则体系:一方面投资者没有赚钱效应;另一方面,投资者权利无法保障;此外,创新层企业只有义务没有权利,很多优质企业不愿意进入创新层;最后,企业留在新三板市场的意愿并不强烈。”

那么,接下来新三板的改革方向是什么?

7月5日,全国股转公司副总经理隋强表示,经过前期调研发现,市场各方对新三板改革的预期比较聚焦:一是完备市场功能,希望补足新三板作为全国性公开市场、集中交易市场、场内市场、独立市场的基础功能,尤其是融资交易功能。二是平衡市场生态。希望能平衡融资与投资,平衡买卖力量,平衡一级和二级市场等。三是明确市场预期,希望完善新三板市场的挂牌、交易融资、收购重组等基础制度,积极践行规则监管、透明监管,完善新三板市场内部层级体系,为企业提供不同发展阶段的资本市场服务。

而记者调查采访显示,各方对新三板的改革要求是全方位、系统性的改革。

“证监会、股转公司领导近期频频发声展望新三板改革。我觉得发行制度、交易制度、投资者门槛将会同时改革。”南北天地董秘崔彦军说,“我希望新三板的投资门槛从500万降至与科创板一致的50万。”

朱为绎表示,“新三板市场的出路并不是要建立一个独立市场,而是要建立一个兴柜市场,因此要尽快建立新三板转板创业板制度,允许符合创业板上市条件的企业可以在不发行新股的情况下直接转板创业板。任何一个市场只要有投资者赚钱效应,这个市场就有存在的意义,如果不能建立转板制度,新三板细枝末节的改革只能葬送新三板市场。”

周运南认为,“新三板最重要的改革举措肯定就是增量改革,而且改革方向就是以精细化分层为抓手,研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制,优化投资者适当性管理,增加投资者数量,丰富投资者类型。”

“精选层汇聚了我们对新三板的所有期待,也是新三板未来最期待的顶层设计,它是打开新三板所有症结的金钥匙,精选层预期明确之日就是新三板逆转之时。”周运南说。

那么,在新三板改革大潮即将到来之时,企业和投资人应如何把握机会?

彭海认为,对三板企业来说,目前国内的资本市场上各板块定位比较清晰,如果企业能达到科创板上市标准,建议去科创板,对企业的自身发展有利,达不到科创板标准的话,可以留在新三板。企业应根据自身情况而定。

彭海表示,对三板投资人来说,可以等待三板的政策红利,未来三板的改革肯定会到来。将对一些企业的流动性有一定改善,“但能享受到政策红利的还是一些头部的企业,要关注企业的质量,寻找一些优质的标的”。

东北证券研究总监付立春认为,“新三板改革的机会,属于有准备企业、中介,以及投资机构,一方面企业要把自己的主业做好,包括持续经营能力、成长性、规范度,另一方面,中介和投资机构要有专业能力。”

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