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恒天财富崔同跃:忽略噪音追随趋势,2020年投资关键词是“长线”

2020年03月25日  10:39  

3月23日,恒天财富12周年线上司庆云盛典活动完美收官,恒天财富股份总裁、中岩投资董事长崔同跃先生压轴出场,他为投资人带来了一场关于2020年资产配置和中国宏观经济转型趋势的深度分享。

2019年大类资产表现超预期,中国经济韧性凸显

在回顾2019年全年大类资产表现时,崔同跃表示,2019年初市场面临着中美贸易摩擦、猪肉引发的通胀预期以及宏观经济逼近6%的各种压力,大家预期2019年可能是投资具有挑战性的一年,但事实并非如此。站在当前时点来看,其实2019年大类资产表现不错,很多品类甚至都超出了预期,把2019年称之为投资大年一点也不为过。

首先是A股市场。2019年全球主要股指中创业板指数涨幅靠前,从板块来看,我们看到了消费、医疗、科技作为代表的新经济的崛起,他们贡献的超额回报超过了传统制造、房地产,超过了传统基建。同时,广大投资者日常投资最多的公募股票型基金2019年收益惊人,排名靠前的都出现了较大涨幅。

仔细看会发现一个比较有趣的现象,这些基金的名称里边都有一个关健词——“新经济”,但凡和医疗、科技、教育、人工智能这些主题相关的公募基金,都在涨幅榜上排名靠前,资本市场敏锐的反映了新经济的崛起。

其次是债券市场。很多投资者的稳健配置都是靠债券来实现的。2019年中证全债指数绝对回报超过6%,是一个固定收益投资大年,特别是一些表现好的公募基金年化回报达到了两位数,这反映了债券牛市在持续。

第三是房地产。2019年还是严调控年份。从24个核心区域城市的房地产价格走势来看,2019年核心城市房价还是逐步提升的态势,和我们平常的认知不太一样。

第四是人民币。2019年人民币和中美贸易战的走势密切相关,在三季度打破了7整数关口之后,人民币企稳,没有出现很多媒体所渲染的崩盘。而在2020年我们有着强大的外汇储备,稳定的内需,只要全球范围内不出现大的流动性问题,人民币有望继续保持币值的稳定。

崔同跃总结认为,2019年驱动中国经济增长的仍然是强大内生动力和内部潜力巨大的市场,外部冲击可能改变周期的长短和波幅,但不会改变经济和历史的走向。2019年通过接近三年艰苦而残酷的去杠杆历程,中国完成了重大金融风险的化解,经济正在从底部慢慢爬升,所以我们看到了资产价格的复苏,资本已经先于普通投资者从悲观预期中看到了希望,看到了隧道的微光。

坚定跟随中国发展长期趋势,2020年投资关键词是“长线”

展望2020年市场,崔同跃给出了一个关健词——“长线”。当下经济环境干扰因素较多,但要看到驱动中国经济40年发展的长期动力,即工业化、城市化、科技创新和全球化。只要看到长期变量,各种噪音就不会干扰长期判断。

第一个趋势是工业化。中国是全世界唯一一个拥有联合国产业分类中全部工业部门分类的国家。中国迅速的从疫情中走出来,以最快的速度复工复产,反而那些之前观望的欧美国家被疫情所困扰,这种被颠覆被替代的可能性越来越小。

第二个趋势是城市化。首先2020年要重新去估量核心区域物业的价值。中国房地产的金融属性越来越强,一个基本的规律,只要货币放水房价就涨,最近几年因为严格调控,一线城市房价涨不动了,三四线城市房价开始下跌。2020年这个趋势要看到微妙变化,就是不能忽略核心区域的核心物业所产生的溢价。2020年还要看到核心物业的时间溢价,大家更愿意住在城里不愿意住在远郊浪费上班时间,住的离公司近就能提升幸福感。

2019年我们看到很多新城市的崛起,中国产业升级催生了很多新型城市。比如长沙和鄂尔多斯。2019年长沙GDP增速全国排名第一,而房价在50个核心城市中房价收入比6.4是倒数第一。长沙居民6年多的家庭收入可以买套房子,人民幸福指数名列前茅。撑起长沙的不仅有文娱产业,也包括高端制造、科技新兴产业,特别是良好的营商环境吸引了很多优秀人才净流入。鄂尔多斯在房地产泡沫的破裂后被称为“鬼城”,但2019年随着区块链的活跃,鄂尔多斯成了世界挖矿中心,抓住了新产业崛起的机会。

第三个趋势是科技创新。恒天财富资管聚焦新经济的三个赛道,分别是消费、医疗和科技。首先是消费,中国有着庞大的消费市场,2019年中国的社会消费品零售总额41.2万亿人民币,同比增长8%,连续六年都是经济增长的第一拉动力,美国是48万亿人民币,中美旗鼓相当。如果保持同样增速,2020年我们将超过美国成为全球第一大消费市场,强大的内需是中国转型的底气和动力。

消费是一个大概念,有传统消费有新兴消费。传统消费,2019年白酒股是所有板块涨幅最大的,仅从消费类股票的表现就可以看到中国市场巨大的消费潜力。而新兴消费在很多垂直细分领域如火如荼的展开。2019年大家认识了一个新网红叫李佳琦,他有三千多万粉丝,2019年整个团队的收入据称接近10亿,是2018年的10倍,李佳琦现象所代表的是新兴消费的动态。在新兴领域的消费趋势变化上中国领跑全世界,而且优势明显。

其次是生物医药。生物医药行业中美的规模相差十倍有余,我们行业规模的天花板还是很高的,医疗器械领域也一样.国内龙头企业一直在不断追赶,有些企业已经走出去。我们看到国产替代是趋势,这不光是利润问题,还有用户信息和数据问题,也就是我们强调自主安全可控。

基于中国巨大的市场潜力,随着中国人均收入突破一万美元大关,叠加老龄化和国民对于幸福生活和生命质量的追求,医疗行业发展已经驶入快车道,资本市场对此已经做出了反应,中国医疗健康公司的市值还有非常大的提升空间。

最后是科技创新。2018年以来全球技术创新进入了高潮期,某些领域中国的科技研发实力已经进入第一阵营,包括人工智能、机器人、无人驾驶这些细分领域。目前中国正处在新旧交替的时代,新经济、新技术、新模式在各个行业逐步去替代和颠覆传统经济,也创造出大量的投资机会,中国的科技无论是在研究人员、研究经费、论文数量、专利数量都已经进入世界前三,现在处于从数量到质量转折的关键时期,如果我们能够成功实现转折,中国将成为美欧之后第三个全球的科技创新中心。

第四个趋势是全球化,包括产业链全球化和金融全球化。

2019年地缘政治摩擦不断加剧,全球都在提倡孤立主义,但这种逆全球化是完全行不通的,以前全球产业链在国际贸易中70%的贸易是成品,剩下的是中间品,到了2018年国际贸易中70%以上都是中间品了,只有少部分是成品,这就意味着各国之间是生产和供应链条互相依存的状态,产业链全球化,谁也离不开谁。

金融全球化。2019年有一个热词叫“北上资金”,大家炒股会看今天北上资金是流入还是流出,2019年A股北上资金净流入达到3500亿,创历史新高,2017年这个数字还不到2000亿。造成外资加速流入A股的原因,一是外资投资中国市场的渠道逐步畅通,二是像民晟、标普等重要的全球指数将A股纳入其中,投资这些指数的基金需要被动配置,三是人民币汇率稳定推动外资流入。

2020年在国家政策的支持下,一定会有越来越多的境外金融机构参股和控股中国的金融企业,金融开放会成为一个长期趋势,中国实体经济的韧性、稳定的政治环境、稳健的本币表现一定会吸引更多外来资金,金融行业融入全球体系的趋势不会改变。

长期配置坚定持有,未来几年机会大于风险

的趋势展望,2020年投资策略该如何制定?崔同跃表示,市场运行很复杂,但有三个关健词值得关注,即宽松、改革和转折。

首先是宽松,货币政策和财政政策在2020年会比较宽松,全年利率有望创新低,这是我们面临的大的宏观局面。根据统计,从2004年开始,资本市场的表现和货币政策周期是密切相关的,过去15年一共有4次宽松的货币政策周期来带来的A股上行,分别是2005年、2009年、2013年和2019年至今,每一次宽松周期狭义货币和A股反弹几乎是同步的。

第二是改革,2019年我们看到了科创板的推出、《证券法》的修订、再融资的变化,创业投资、私募股权上市减持也有新规范出来。在疫情前后,监管层审时度势,顶住各方面压力,保证了资本市场的平稳运行。在全球红利日渐消退的当下,通过改革释放更多的政策红利,我们认为恰逢其时。

第三是转折,中国正在慢慢的从周期底部复苏,欧美经济体从高点滑落,不久的将来一定能够看到全球市场繁荣周期从成熟经济体向新兴经济体切换,中国会首当其冲。

行业方面,关健词是内需以及5G代表的新兴产业。具体到5G产业集群、国防军工、新能源汽车等,可概括为“新经济加新基建”。虽然掌握大的赛道是对的,但是赛道上有很多的白马,有独角兽,还有很多披着独角兽外衣的灰犀牛,行业研究方面,建议投资者要借助专业团队的力量,找到确定性的机会,只有研究的更深入才能战胜恐慌更好更准确的为资产定价。

最后,在整体的策略方面,崔同跃指出了三个关键词——现金流、配置和长线。他认为,2016年以前中国上市公司的质量不好,存在很多无序大规模的资本开支,上市公司借了很多债,利润很高,但是没有现金流,ROE非常低。但是从2016年开始很多上市公司的资本支出更加审慎,不再盲目扩张,非金融上市公司的现金流改善很快,国家也在不断的去鼓励研发鼓励创新投入,追求高质量的发展,所以在投资上市公司时一定要看现金流,这是需要特别关注的地方。

配置,不同风险的分散,可以用短期的资产来捕捉阶段性机会,用长期资产来穿越周期。

长线,把握长期趋势,忽略短期波动。如果我们看准了工业化、城市化、科技创新和全球化趋势,过去十年、二十年我们的投资就一定有丰厚的回报。伴随中国经济快速增长,产业快速成长,就像高铁一样,如果你下去抽烟有可能车就开走了,所以把握长期趋势才能让我们不会在这个飞驰的高铁上中途下车。

最后崔同跃认为,不管是遥远的大萧条,还是去今不远的亚洲金融危机,其实每一次混乱过后人类发展都迈向了更高的台阶,相信这次新冠疫情的影响也一样。他希望和投资者共勉,长线布局,取得好的投资回报。

本文仅供参考,投资需谨慎


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