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非标“巨头”艰难转型 信托公司加速推出标准化产品

2020年06月12日  07:00  21世纪经济报道  方海平 

“最近大家都在做这样的探索和尝试,市场上新推出了不少投向标准化资产的信托产品。”

银行理财产品的净值化转型已持续多时,这类产品的占比越来越高。而信托对标准化产品的探索也在悄悄启动。

近日,21世纪经济报道记者发现,市场上出现了越来越多的投向标准化资产的信托计划,包括投向标准化债权的固收类信托计划、投向股票二级市场的净值型信托计划等。

“我们最近推出一款完全投向标准化债券的信托计划,目前正在对外销售。”西部地区一家信托公司人士表示。

一家信托公司人士也对记者透露:“以前基本上全是非标投资类,目前在大力推进标准化产品,还补充了团队人员。产品规模增长很快,目前接近1000亿。”

从整个信托行业来看,绝大部分信托公司是以非标投资为主,整个行业非标资产占比可能达80%-90%。

这正是资金信托征求意见稿出台后引起强烈争议的主要原因之一:非标资产比例限制在50%以内,意味着信托公司要进行大规模的腾笼换鸟。

上述政策目前处于征求意见阶段,业内对此反馈不一,最终版本或有较大不确定性。

但信托公司转型之路已经开启,“最近大家都在做这样的探索和尝试,市场上新推出了不少投向标准化资产的信托产品。”上述西部地区信托公司人士说。

标品信托计划悄然增加

一位头部信托公司人士对记者透露,他所在公司将在6月底前集中安排成立一大批信托项目,“因为《资金信托管理办法》可能在近期落地,对行业影响太大了,要转去做标类或股权类项目,常规的固收类项目可能就发不出来了,所以想赶在出台前集中发出来。”

与此同时,另一个新迹象是标准类信托产品在悄然增加。

信托公司的标类产品有何特点?以某信托公司发行的一款债券投资集合资金信托计划为例,该信托计划产品类型为固收类,认购门槛为100万,3个月期业绩比较基准为5.2%/年,半年期业绩比较基准为5.5%/年。资金投向为:国债、地方政府债、央行票据、金融债公司债(含非公开公司债)、企业债、短期融资券(含超短融)、中期票据、非公开定向债务融资工具(PPN)、资产支持证券(ABS、CMBS、REITs等)、资产支持票据(ABN)、可转债、可交换债、项目收益债、专项债债券基金、货币市场基金、债券回购、同业存单、银行存款等其他标准化资产。

“转标后最大的问题是收益率下降,对客户的吸引力降低。”上述信托公司一名人士说,相比于非标投资,标准化债券的收益率要低很多。目前金融市场利率处于下行趋势,信托产品收益率也一降再降。

另一家信托公司人士透露,他所在公司的产品收益率已经从去年的8.5%,降至目前的7.5%以下。

他认为,这类产品业务模式、产品设计上没有难度,目前的做法还是基于原来的客户基础,针对房地产、城投企业、工商企业客户,将原来信托贷款的形式转变为投资这些公司发行的债券的模式,也有公司以在交易所挂牌私募债并提供增信抵押的模式进行操作。

这个转变过程会增加很多成本,比如引入券商投行、律师事务所、会计师事务所等专业机构。

据21世纪经济报道记者了解,不少券商债券承销人士近期频繁与信托公司接触,寻求类似的合作机会。也有信托公司人士呼吁,希望全面放开信托公司的债券承销资质。

此外,还有部分信托公司尝试推出投向股票二级市场的信托计划。比如,某信托公司近期推出一款投向证券公司发行的收益凭证的净值型信托计划。

说明书显示,该产品为净值型信托计划,产品类型为非保本浮动收益型,投资策略为雪球收益凭证(后期可能转为指数增强结构)。

产品推介书还列举了一系列优势:“与一些固收类产品相比,提供更高的潜在收益率;与融资性产品相比,风险取决于指数表现,为系统风险。”

信托转型标准化或优势不再

事实上,这些信托产品的形式并非创新,一直以来信托公司就存在此类产品,但占比不高。

这类产品的客户主要是机构客户,比如一些小型银行,这些小银行机构可能自身没有投资管理团队,但行内风控要求投资标准资产。

也有少数几家公司以此类业务为特色主打。一家资本市场业务在业内靠前的信托公司人士对记者指出,现在信托转型其实比较困难,以资本市场业务为例,目前环境下,市场需求在萎缩,而且已经形成了固有格局,新进者很难有机会,“我们原来多的时候规模有3000亿,现在几乎降到了一半,现在市场环境不是很好。”

转型并非易事。多位信托机构人士谈及标准化转型时提及,“不赚钱”“产品收益肯定会降”“会损失客户”。背后原因主要在于,这类产品并非信托公司强项,没有竞争优势,也缺乏客户基础,与原来非标固收类产品相比,分属于不同的客户群体。

上海地区多位信托公司人士均指出,专业做标准化业务的机构本身就有很多,比如基金、银行理财,私募也能做,他们当中很多盈利都很困难,目前来看信托加入其中没有什么竞争优势。

但事实上,也有信托公司的浮动型产品取得了不错的收益,“我们近期有一款产品业绩回报超过了20%。”上海地区一家信托公司人士对记者透露。

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