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“梦幻”与“幻塔”:完美世界“热点能否扣上闭环”

2021年06月02日  05:00  21世纪经济报道  孙煜 

完美世界有望在下半年进入新的游戏周期。

“A股游戏板块正处于估值底部,部分公司将进入新的产品周期。”

5月以来,多家机构发布研报,开始鼓噪游戏板块的行情。

此前的4月13日,市值排名A股游戏板块前三的完美世界(002624.SZ)在北京举办了游戏战略发布会。

发布会上,完美世界启用了全新的LOGO,同时发布了近三十款多元化新品及IP合作计划。

不可谓不雄心勃勃。

2021年股价一路向下的完美世界,最近一个季度也出现上涨趋势:3月下旬至今,完美世界的股价涨幅已超11%。

游戏板块的热点故事,能否在“完美世界”里扣上闭环?

红利

由于新冠肺炎疫情带来的“宅经济”红利,过去的一年,许多游戏公司都取得了不错的业绩。

完美世界也不例外。

2020年,完美世界跻身营收“百亿俱乐部”,实现营业收入102.25亿元,实现净利润15.49亿元。

两个数据分别同比增长27.19%和3.04%。

按中信一级行业分类,完美世界的营收和利润总额分别在A股游戏行业内排名第3和第4。

乍看之下,净利润3%的增速,远远谈不上出色。但这一业绩是在影视业务计提巨额存货跌价损失的情况下取得的。

只看其游戏业务,2020年的营收和净利润分别为92.62亿元和22.85亿元,同比增速分别为35%和20.43%。

在A股的游戏公司里,完美世界是少有的兼营移动网络游戏、PC端网络游戏和主机游戏的厂商。

2020年,完美三大游戏板块中,仅有主机游戏营收下滑5.26%。

移动网络游戏贡献了完美游戏业务绝大部分的营收增长,去年的营收增速达57.05%。2020年,移动网络游戏已经成为占完美营收比重达59.60%的细分业务。

完美世界2020年游戏业绩的主要增长,仍由起家和基本盘品类——MMORPG游戏(大型多人在线角色扮演游戏)提供。

2020年完美世界流水过亿的产品中,有71.4%的游戏为MMORPG。

2020年,完美世界进一步提升了该细分游戏市场的份额占比。

伽马数据显示,2020年,完美在移动游戏MMORPG细分市场中获得了24.4%的市场份额,较2020年上半年再度提升1.9%。

旗下的四款主力游戏《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》《新神魔大陆》长期位列iOS游戏畅销榜Top50。

“iOS游戏畅销榜是行业非常重要的数据指标,我们在研究厂商产品力时都会参考。四款游戏长期排在前50名的表现还不错。”一名私募游戏行业分析师向研究员表示。

除了MMORPG,2020年完美世界另一继续保持行业领先的分项是研发投入。

2020年,完美世界的研发费用仍在继续增长(同比增长5.64%),从15.04亿元上升至15.89亿元。

这一数字在A股全部游戏公司中排名第一。

其17.44%的研发投入占营收比,也同样在A股游戏公司中排名前列。

“完美世界研发实力处于行业偏上,主要在MMO品类积淀较多。”一名大型游戏厂商分析人士向研究员表示。

业内人士认为,目前国内市场,完美世界的研发能力在行业内仅次于腾讯和网易两大巨头。

华创证券也在研报中指出,目前游戏行业引擎实力已形成代际差,其余厂商追赶完美难度大。“有望在2021年开始推出《战神遗迹》《梦幻新诛仙》与《幻塔》等画面技术领先的重点产品。”

短期拐点

对游戏公司来说,2020年一季度因疫情导致的高基数,在进入2021年后普遍转化为业绩压力。

2021年,A股多家游戏公司一季度的业绩均出现下滑。

以营收规模过百亿的世纪华通(002602.SZ)和三七互娱(002555.SZ)为例,前者一季度实现营业收入39.97亿元,同比增长5.06%;实现净利润5.85亿元,同比下降27.24%;后者一季度实现营收38.2亿元,同比下降12.1%,实现净利润1.2亿元,同比下降84.0%。

完美世界同样未能逃脱这一规律。

2021年一季度,公司实现营收22.31亿元,同比降低13.3%;实现净利润4.64亿元,同比下降24.5%。

除了疫情带来的同期高基数,完美世界近期新游戏上线较少也是一季度业绩下滑的另一重要原因。

年初至今,完美世界仅上线了两款新游戏:一款《旧日传说》,一款《战神遗迹》。

对比国内其他游戏大厂,2款的上线数显然偏少:同一时间段内,腾讯上线了11款游戏、网易上线了7款游戏,吉比特(603444.SH)和三七互娱都上线了4款游戏。

在4月的机构调研中,完美世界方面也表示,公司今年重点储备的多款游戏,在上线方面都出现了延期: “《战神遗迹》5月20日上线,比计划有延后。《梦幻新诛仙》原定5月28日上线,会延后,预计在6月28日之后。《幻塔》4月15日二测,按照暑期上线准备,可能延后(还没做大测试)。”

亦有观点认为,延后上线的新游戏,虽然使完美世界短期业绩承压,但却有望在下半年带来积极的利润贡献。

这种观点支撑的案例较多。

以延期至6月后的《梦幻新诛仙》为例,有多头机构预测,这款完美世界预计“对Q2不会有太大贡献”的仙侠手游,上线后的峰值流水有望超4亿元。

“预计《梦幻新诛仙》(预计6月下旬上线)的峰值流水将有望超越《梦幻诛仙》。”中泰证券近日称。

4亿的流水数字,将超过前述多款老游戏单月流水之和。

据完美世界方面4月机构调研时披露,今年3月《新神魔大陆》、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》和《诛仙》等产品的流水总额超3.2亿元。

当然,2020年虽然完美世界游戏业务实现20.43%的增长,但公司整体净利增速却在亏损5亿元的影视板块拖累下最终仅有3%。

2020年四季度,完美世界对影视业务商誉及存货等各项资产计提了资产减值,合计计提超9亿元,一举释放了库存压力及减值风险。

今年一季度,《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》等影视项目已确认收入。

近期,完美世界方面已表示,将在影视业务上采取更加聚焦、审慎的策略,以期实现稳健的财务贡献。

远期增量

如果谈远期,除了《梦幻新诛仙》,完美世界另一大重点游戏是《幻塔》。

作为一款自主研发打造的原创轻科幻开放世界ARPG(动作角色扮演游戏)产品,《幻塔》是完美世界在年轻化游戏赛道的重要布局。

包括《幻塔》在内,完美世界目前筹备的游戏产品涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒和休闲等多个品类,涉及二次元未来科幻、二次元日式幻想、西方魔幻、东方仙侠和东方武侠等多种题材。

有预期认为,以《幻塔》为代表的年轻化新品类游戏,将是完美世界远期增量的主要来源。

《幻塔》以虚幻四引擎打造,常常被玩家拿来与另一款风格相似的二次元开放世界游戏——《原神》比较。后者堪称去年全球最成功的新游,在发行后短短半年时间里,已吸金超10亿美元。

今年4月,幻塔正式开启第二次内测,并在月底成功拿到游戏版号。

截至5月30日,《幻塔》在游戏网站TapTap上的预约数已达85万。

机构基于内测的热度追踪显示,《幻塔》的玩家活跃度较高:在游戏里排名中游的百人级别帮会中,周活跃玩家和超活跃玩家的占比分别为81%和33%。

走二次元开放世界路线的《原神》取得了巨大成功,那么,与之同类的《幻塔》未来机会有多大?

对此,多名参与了内测的游戏行业人士均向21世纪资本研究院表示,《幻塔》仍有待打磨。

游戏研发人士李婷(化名)告诉研究员,内测版本的《幻塔》整体世界稍显单调,物品丰富度也不太足。

另一名就职于头部游戏厂商的研究人士刘涛(化名)则向研究员表示,虽然有着“开放世界”的标签,但《幻塔》整体来说仍是一款MMORPG游戏。

对于这一点,华创证券也在近期的体验报告中予以指出:“整体来看除了加入新颖的开放世界玩法和年轻化的设计之外,《幻塔》底层的消耗与体验逻辑仍然遵循主流MMO的模板。”

刘涛告诉研究员,《幻塔》测试版本体现的核心玩法,和常常拿来对标的《原神》并不相同。

“七元素的交互反应构成了《原神》游戏世界的底层逻辑,其核心玩法是多角色收集养成。”刘涛称。

《幻塔》的核心玩法是基于元素反应的多武器收集养成。和《原神》相比,《幻塔》在游戏系统化设计和冒险探索内容上都可以继续提升。并且作为一款ARPG游戏,幻塔目前的操作空间也不太足。

不过,21世纪资本研究院在与业内讨论时,亦有行业人士认为,《幻塔》近期内测的版本,相比最初的测试版本已经有了长足进步。

由于尚处在内测中,《幻塔》仍可以继续改进。

除了在游戏产品端力推多元化新品,完美世界在市场端也在做多元化拓展。

这或意味着海外市场有望成为完美世界远期增量的另一大来源,但是路径显然不会平坦。

2020年,游戏出海成为越来越多中国游戏厂商的选择。

《2020年中国游戏产业报告》显示,去年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达154.5亿美元,同比增长33.25%,增速同比提高12.3%。

虽然完美世界去年已有《R5》(《新神魔大陆》)、《新笑傲江湖M》等多款游戏在海外上线后登上iOS或Google畅销榜Top 10,但整体而言,海外市场在完美世界游戏营收中的占比(16.67%)仍相对较小。

“会推出适合全球发行的游戏产品,同时也要逐步建立海外发行团队”,完美世界已在近期的机构调研中表示。

“会从发行小的游戏开始,借鉴买量策略,在中长期内逐渐壮大团队。”

市场也在等待变化在财报数据里渐次显露。

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