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谁在“抢走”金风科技的风头?

2021年06月25日  05:00  21世纪经济报道  曹恩惠 

与金风科技多次错失重大项目形成鲜明对比的是,明阳智能、远景能源、三一重能今年风头十足。持续增厚的在手订单量,也让一些“后浪”的订单规模即将赶超“老大哥”。

6月22日,备受关注的中国华能云南文山州天马山风电场等5个、共计1.39GW规模的风机采购项目公布预中标信息,三一重能、远景能源分别拿下两个标段。

国内风电巨头金风科技自然参与了上述项目的招标,与其一同竞逐的,还有明阳智能、三一重能、远景能源等老对手。但最终,其未能瓜分这块大蛋糕。

作为中国风电整机领域的老大哥,十年国内市场份额第一的成绩,不禁让金风科技在互动平台与投资者互动时,底气十足。然而现实情况则是,该公司的领先优势正在不断缩小。

今年5月份,瑞银证券罕见对金风科技H股给出了“沽售”评级,并下调目标价。值得一提的是,在给出看空报告前,瑞银一度持有金风科技H股近5%的股份。

该机构态度变脸的背后,金风科技的确正在面临诸多的挑战。

“后浪”订单即将赶超“老大哥”

在回顾发展历程时,金风科技将其历史追溯至“1985至1997年”,并视作探索期。

即便以1998年公司成立这个时间点作为参考,金风科技也比明阳能源、远景能源、三一重能的诞生,早了近十年。

无论是公司历史,还是市场规模,金风科技在国内风电领域“老大哥”的角色无可撼动,但这也不能阻止“后浪”汹涌。

今年四月份,咨询机构伍德麦肯兹(WoodMac)发布了《2020年度全球风机整机企业市场份额排名》。不出意外的是,金风科技以12.8%的市占率位居全球第二、中国第一。与2019年的情况相比,金风科技市场份额略有提升,带动全球排名提前。意料之中的还有,身后的远景能源缩小了差距,排名提升的同时,其与金风科技的市场份额之差由2019年的3%,减至2020年的2.8%。

近些年来,远景能源在国内风电项目的拿单能力不容小觑。根据业内媒体风电头条不完全统计,在2020年233个央企风电项目开发商风电机组招标中,远景能源以5.61GW的中标规模,占据头名,中标比例达24.06%。排在后面的,则是金风科技,累计中标规模约4.48GW,占比19.24%。

在手订单量,是风电企业未来业绩增长的重要支持。国内风电招标进入2021年,迎来了一场戏剧性的变化。相较于往年,今年风机价格持续走低引起了行业的热议。价格战白热化之下,今年以来的风电整机商中标情况也大变。金风科技等在内的传统头部龙头企业,被以明阳智能、三一重能、远景能源为代表的“后浪”压制。根据21世纪经济报道记者的梳理,在今年的几个大体量风机采购中,金风科技要么落榜、要么分羹极少。

2021年4月,中国华能2.88GW风电机组采购项目落下帷幕。在这块大蛋糕之中,三一重能、运达风电成为最大赢家,中标规模双双突破1GW。金风科技虽然获得了2个分散式风电项目,但中标规模为60MW,仅占比2.08%。

事实上,金风科技今年不乏百兆瓦级别的中标项目。6月中旬,中国电建270MW风机采购项目开标,金风科技与北京东阔乾坤分食——该公司中标河南太康100MW风电项目和河南夏邑会能20MW分散式风电项目,两项目风电机组单机规模均为3.0MW;今年3月份,三峡新能源康保100MW平价上网示范项目风力发电机组设备及塔筒采购发布中标信息,由金风科技拿下。

但与金风科技多次错失重大项目形成鲜明对比的是,明阳智能、远景能源、三一重能今年风头十足。持续增厚的在手订单量,也让一些“后浪”的订单规模即将赶超“老大哥”。以明阳智能为例,截至一季度,明阳智能的在手订单为15.77GW。同期,金风科技在手订单量约15.96GW。

来势汹汹的还有三一重能。

6月中旬,国投甘肃酒泉北大桥第七风电场B区200MW风电厂公布风机投标价格,三一重能以2360元/kW的含塔筒报价,再刷风机报价新低。

掀起本轮风机价格战的三一重能,想要挤入国内风电整机商的第一梯队。

在上述《2020年度全球风机整机企业市场份额排名》中,三一重能以3.7%的市场份额位居全球第十三位、国内第九位。然而,今年三一重能铁了心地要将市场份额提升。最大的驱动力在于正在冲击科创板IPO关头的三一重能,需要获取更多的订单来增加其业绩想象力。

该公司公布的招股说明书显示,近几年来,三一重能营收规模与日俱增:2018年其营收仅为10.35亿元,而在2020年前三季度,该公司营收剧增至50.36亿元。但这规模显然不够。同在科创板上市的电气风电,2020年营收规模已经超过200亿元。

通过价格竞争,三一重能欲瓜分市场。其在招股书中称,“2021年陆上风电市场占有率排名将进一步提升。”

估值遇冷的原因何在

500亿的营收、近30亿的净利润,业绩并不差的金风科技,如今的市值水平又回到了两年前。

甚至,与光伏龙头隆基股份相比,金风科技2020年的营收还要高。

这家风电龙头企业在资本市场的估值,高光点曾在去年四季度至今年一季度中出现。彼时,在整个A股热炒风电、光伏等新能源板块的氛围之下,金风科技的总市值一度突破700亿元,动态市盈率最高至约27倍。但这显然成为了一个“天花板”——同期,隆基股份的市盈率高达57倍,总市值超过4600亿元。

金风科技的估值遇冷,很大程度上与其所在的行业相关。

“碳达峰、碳中和”目标,催生了国内可再生能源发展的新机遇,风电、光伏更成了国内能源结构调整的主力军。“我国能源结构已经进入必须调整的阶段,风电、光伏将会共同主导。”一位新能源行业资深分析师告诉21世纪经济报道记者,尽管未来新能源行业的发展一定是风电、光伏相辅相成,不会出现谁能替代谁,但风电和光伏两个行业暗自较劲也是不争的事实。

相较于“野蛮生长”的光伏行业,风电行业在过去的“十三五”期间并没有发生质变。在年均新增规模约30GW的情况下,风电行业没有出现如光伏产业那般激烈的产能扩张、惨烈的价格竞争。与此同时,比起国内光伏产业技术创新已经领跑世界的现状,国内风电企业依然面临着外企的强大竞争,这足以影响两个不同板块的行业想象空间。

在二级市场,资本显然更加热捧光伏板块。在“捧出”隆基股份、通威股份、阳光电源等三家千亿市值的公司后,中环股份也于近日加入了千亿市值俱乐部。截至6月24日收盘,该公司总市值约1092亿元。

行业想象空间制约之下,身为龙头的金风科技再度以较低的市盈率在二级市场“穿行”。

与此同时,在今年掀起的风机价格战中,金风科技并未祭出低价策略,试图“明哲保身”。

事实上,在过去几年与同行的毛利率对比中,金风科技的优势并不明显。2020年,该公司风机销售的毛利率为14.58%。同期,明阳智能的毛利率高出2个百分点。

这有产品不同的技术路线造成的差异因素,但金风科技也下定决心要维护毛利率。该公司公布的2021年度经营目标指引显示,预计今年全年风电整机毛利率为18%。

财报数据显示,今年一季度,金风科技整体毛利率恢复至28.39%。不过,真正的考验却是接下来的三个季度。瑞银证券称,“公司风力发电机的均价和利润于今年首季见顶下跌。”

标普给予的毛利率预测,相对谨慎。在4月份公布的信用评级中,标普将金风科技的长期发行人信用评级从“BBB-”下调至“BB+”,“得益于效率提升、精简生产和进一步的成本削减措施,金风科技的风机销售毛利率将恢复至16.5%-17.5%。”

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