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白酒行情过山车幕后:次高端热点只属于少数人 基金经理持仓何来“默契”?

2021年07月06日  05:00  21世纪经济报道  孙煜 

有公募基金白酒研究员表示,如果板块出现今年一季度的那种崩盘,白酒股就会“一口气跌30%-50%”。

一日跌,一日涨。

7月5日,上一个交易日暴跌4.29%的白酒板块再度活跃,截至午盘大涨2.75%。

复盘今年的白酒板块,这样反复横跳的行情可谓屡见不鲜。

上半年,A股白酒指数既出现过多次涨幅超4%的全线飘红日,也有一天暴跌8.55%的“至暗时刻”。

业绩仍为股价支撑

整体来看,2021年上半年白酒股的表现仍然强势。

21世纪经济报道记者统计数据显示,今年上半年A股白酒指数累计上涨11.98%。

涨幅既跑赢食品饮料行业(涨幅0.35%,后同),也跑赢了大盘指数(3.4%)。

虽然指数依旧在涨,但白酒板块内部已明显分化。

数据显示,2021年上半年,A股18只白酒标的中,有多达7只股价出现下跌,涨幅跑赢大盘的白酒股将将半数(9只)。

具体来看,舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)和水井坊(600779.SH)上半年涨幅最大,分别达150.21%、63.32%和52.19%。顺鑫农业(000860.SZ)、老白干酒(600559.SH)和金种子酒(600199.SH)跌幅最大,分别为-41.72%、-16%和-15.87%。

这和2020年的板块普涨行情形成鲜明对比。

2020年,A股白酒指数全年涨幅高达137.47%,18只板块标的全部上涨。其中跑得最慢的口子窖(603589.SH),涨幅也高达29.37%,显著跑赢去年大盘(13.87%)。

行情分化的背后是基本面分化。

21世纪资本研究院梳理发现,业绩依然是2021年上半年白酒股股价的主要支撑。

今年一季度,A股白酒板块(以申万白酒指数替代)实现营业收入948.68亿元,同比增长22.37%;实现归母净利润355.11亿元,同比增长17.61%。

和股价涨幅领跑行业类似,舍得酒业、酒鬼酒和水井坊等个股一季度的业绩也同样名列前茅,大幅领先行业平均水平。

今年一季度,舍得酒业、酒鬼酒和水井坊营收同比增速高达154.2%、190.4%和70.2%,净利润同比增速分别达1031.2%、178.9%和119.7%。

在白酒行业至关重要的销售回款项目上,上述三家今年一季度的表现也同样排名行业前三。

今年一季度,舍得酒业、酒鬼酒和水井坊的预收账款同比增速分别为2278.1%、258.7%和159%。

虽然今年二季度的业绩数据尚未出炉,但从渠道跟踪调研的结果来看,一季度业绩出色的几家酒企,二季度财务数据大概率将延续涨势。

以舍得酒业为例,信达证券指出,舍得酒业新型厂商关系下渠道扩张势头良好,二季度销售回款稳中有升。

看完上进生,再看后进生。

白酒板块上半年跌幅居前的顺鑫农业(000860.SZ)和老白干酒(600559.SH),今年一季度的业绩也在白酒板块里排名倒数。

前者营收同比下滑0.7%,净利润同比增长5.7%;后者营收则同比下滑0.3%,净利润同比下滑14.6%。

次高端白酒爆发

“今年次高端太猛了。”一名公募基金白酒研究员王龙(化名)向21世纪资本研究院感叹,

观察上半年涨幅榜不难发现,舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒(600809.SH)等涨幅居前的个股,均是次高端白酒。

对此,王龙向21世纪资本研究院表示,今年次高端的走俏,“本质上应该跟2011年一样,高端酒高高在上,下面的次高端空间就很大了。”

据测算,在贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)打开价格空间后,未来3年国内次高端白酒行业规模有望由700亿扩容至约1100亿元,年化复合增速约20%。

“具体表现出来,次高端的几个品牌,刚好今年都有自己的复苏逻辑。”王龙补充道。

例如,上半年涨幅最大的舍得酒业,在复星系取得控制权后一直坚持“舍得”+“沱牌”的双品牌战略,通过发展定制产品吸引经销商资源,推动销售渠道恢复和扩张。

今年上半年,舍得酒业股价大涨150.21%,涨停次数(28次)和跌停次数(16次)同时跻身A股上半年涨停榜和跌停榜前十,分别排名第四位和第一位。

舍得酒业一路上涨的走势,甚至引来了私募大V的举报。

6月9日,凌通盛泰执行合伙人、否极泰基金经理董宝珍发微博实名举报,称舍得酒业的股价可能被非法操纵。

除了价格空间打开、产品提价带来的利润增量,销售区域的扩张也是次高端白酒业绩增长的重要原因。

例如,山西汾酒省外发力“1357+10”重点市场,核心终端已超85万家,持续发力过去三年年增速超50%的长江以南市场;舍得酒业在复星系入主后借力打开了华东市场。

在今年6月的一次调研中,酒鬼酒方面更是表示,旗下重要产品系列“内参”今年业绩翻倍的动能,“主要来自省外核心市场和空白市场招商”。

中泰证券也指出,过去次高端酒企受制于品牌力因素,更多在省内或局部区域较为强势,今年次高端酒企明显加快了全国化扩张步伐。

21世纪资本研究院注意到,如果挤掉基数水分、以2019年同期业绩为比较基准,次高端白酒的同比增长数据依然相对出色。

统计数据显示,A股次高端白酒今年一季度营收增速同比2019年增长22.2%,利润增速同比增长29.2%,两项数据均明显好于三线白酒(营收同比-1.9%,利润同比-4.5%)。

警惕泡沫风险

作为去年机构抱团的核心板块之一,白酒股一直深受基金青睐。

从今年一季度的持仓情况看,基金的白酒持仓依然维持高位。

2021年一季度,基金白酒持仓为8.29%,较2020年四季度环比下降0.19%,仍处于历史最高位水平。

与此同时,基金白酒持仓的超配幅度还有所扩大。

今年一季度,白酒市值占A股(剔除银行、石油、石化)市值比重为 6.92%,基金白酒持仓超配幅度达1.37%,高于2020年四季度的1.31%。

安信证券指出,在春节后白酒显著调整的情况下,白酒持仓仅有如此小幅下降,“充分说明白酒基本面的机构认同度仍高”。

考虑到白酒指数二季度的巨额涨幅(32.82%),白酒股仍将是二季度机构重仓的板块。

白酒为何对机构有着如此的吸引力?

一名长期跟踪白酒板块的私募基金经理刘东(化名)告诉21世纪资本研究院,出于收益率的考虑,很多基金经理会“硬着头皮买”。

“很多基金经理的目标不是高收益,而是活下去。按15%-20%的ROE算,如果基金经理先配40%仓位的白酒,就可以确保有6%-9%的基础收益。基金经理再找票做一下收益,就可以确保跑赢指数了。剩下的半数仓位可以去博弹性。这样个人的年化收益就能到15%以上,如此一来在公募行业生存下去就很容易了。”刘东解释道。

头部白酒机构重仓,中小白酒股则成为市场热钱的竞逐场。

王龙向研究员表示,现在机构白酒持仓“挺集中”,“小酒参与得很少”。

“小酒的票因为一直涨,吸引到了投机资金,现在已经变成了博弈标的”,刘东也表达了类似的看法,“白酒现在进了大量的非消费资金,比如原来看TMT的资金。部分白酒股的定价权,已经从原来搞消费的那批人转移到了做TMT的人和游资那边去了。”

资金面变动的背后,是不断放大的风险。

王龙向研究员表示,如果市场环境保持稳定,白酒股回调会有机构买入。不过如果出现今年一季度的那种崩盘,白酒股就会“一口气跌30%-50%”。

刘东则提示了小酒票的估值风险。

“很多小酒票,到现在业绩都没有回到2019年的同期水平,同比最多就10%的增长。但现在的估值已经是之前的三四倍了。”刘东称。

其表示,如果小酒持续下跌,参与其中的短期资金将不会接盘:“越跌越没人接,然后跌得越快。等杀回到十几二十倍估值,再由看消费的人重新买回来。”

值得一提的是,除了资金端厮杀惨烈,白酒板块的基本面也将在下半年迎来疫情后的第一次“压力测试”——三季度,白酒股将不再享受去年疫情带来的同比低基数红利。

西部证券也预测,在上半年进度完成较好,全年业绩有一定确定性的情况下,下半年白酒板块业绩为“可预期的合理降速”。

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