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央行出手维稳月末资金面 预计四季度或再次降准

2021年08月27日  05:00  21世纪经济报道  边万莉 

由于年内流动性缺口增大,预计央行仍将开展对冲操作、维持资金利率中枢平稳。

8月26日,为维护月末流动性平稳,央行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作,利率为2.20%,与往期持平。值得关注的是,这已经是央行连续两天开展500亿逆回购操作,并且是在100亿惯例基础上的加量操作。

分析认为,8月末资金利率上行、资金面波动性增大,提高逆回购操作规模可以维护资金面平稳运行,显示了货币政策维稳资金面的态度更为积极。此外,由于年内流动性缺口增大,预计央行仍将开展对冲操作、维持资金利率中枢平稳。

连续两日增量操作逆回购

公开市场操作利率反映央行政策利率信号。2021年3月以来,央行基本上形成了在每个工作日开展了7天期逆回购操作的惯例,且每次操作量均为100亿,操作利率维持2.2%不变。央行表示,通过每日开展7天期逆回购操作释放短期政策利率信号,引导货币市场利率围绕央行公开市场操作利率运行,利率波动性进一步下降,市场预期更加平稳,公开市场操作利率作为短期利率中枢的作用得到强化。

光大银行宏观分析师周茂华向21世纪经济报道记者表示:“主要是近日市场利率有所上升,显示市场短期流动性略有趋紧,央行灵活操作适度加量,保持市场流动性合理充裕,类似操作也在7月28日、7月30日出现过。央行将通过多种政策工具灵活应对短期资金面干扰因素,保持市场流动性处于合理充裕格局。”

央行指出,公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整,其变化并不完全反映市场利率走势,也不代表央行政策利率变化。其次,在观察市场利率时重点看市场主要利率指标(DR007)的加权平均利率水平,以及DR007在一段时期的平均值,而不是个别机构的成交利率或受短期因素扰动的时点值。

Wind数据显示,8月25日DR007加权均价为2.3265%,较前一日上涨10BP,已是连续第五日上涨。其中,8月18日-24日DR007加权均价分别为2.0109%、2.0570%、2.0857%、2.1472%、2.2205%。此外,DR007近5日、10日、20日、60日平均利率分别是2.1943%、2.2022%、2.1731%、2.1913%。不难发现,DR007利率基本保持在靠近2.2%的位置,与当前7天期逆回购操作利率2.20%相当。

周茂华指出,将市场利率稳定在一个合理适度区间,有助于降低同业负债成本,疏通政策传导;稳健货币政策保持灵活适度,根据国内外经济环境变化,央行将通过多种工具确保流动性合理充裕,整体货币环境较上半年略微宽松。

四季度或再次降准置换MLF

2021年3月以来,不仅是7天逆回购操作利率维持在2.2%的水平,MLF中标利率一直保持2.95%不变。同时,以MLF为锚的LPR报价连续16个月“按兵不动”。其中,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。

央行在运用中期借贷便利(MLF)等货币政策工具投放中长期流动性的基础上,每日连续开展公开市场操作,进一步提高操作的灵活性、精准性和有效性,既不出现流动性紧张,也不过多投放流动性导致资金淤积,保持银行体系流动性不松不紧、合理充裕。通过跨周期安排降低流动性波动,稳定市场预期,降低预防性资金需求,提高央行流动性操作效率。

明明债券研究团队分析,年内地方债发行大概率继续提速,加之后续MLF到期规模大,预计年内流动性缺口将扩大,对流动性环境的扰动将加大。在超储率低位运行的背景下,资金利率存在波动加大的可能。我们认为货币政策将发挥预期引导、对冲流动性缺口、维持流动性平稳,预计后续逆回购操作规模仍然不会明显增大,四季度或再次降准置换MLF,碳减排支持工具也料将落地。对流动性环境而言,预计央行将维护资金利率中枢平稳。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,四季度央行有可能再次实施全面降准,主要原因包括:首先,接下来伴随出口动能减弱,提振内需的迫切性会相应增强。这意味着宏观政策还会进一步向稳增长方向微调,包括支持制造业投资,加快专项债发行,撬动基建投资,以及通过扩大消费贷投放促进居民消费等。其次,考虑到下半年PPI与CPI的“剪刀差”还会保持一段时间,为缓解下游小微企业面临的成本压力,政策上需要再扶一把。由此预测,四季度央行有可能再次实施0.5个百分点的全面降准。

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