据有关消息报道，京东（JD.US）近期筹划在香港上市，且将于5月25日在网上放开认购，作为回归港股前的最后一份财报，京东业绩表现超出了市场预期。5月15日美股盘前，京东发布的2020年一季报显示，京东实现净收入1462亿元人民币，同比增长20.7%，高于市场预期1365.3亿元；归属公司股东净利润为10.73亿元，较去年同期盈利73.19亿元下降85.3%，但高于预期亏损1.1亿元。 

疫情下，京东一季报为何超预期？或许是因为疫情期间京东物流在商品物资配送上发挥了优势。财报指出，“一季度，京东物流迅速调整物流服务，为因COVID-19被隔离的消费者提供一系列同城配送服务。它在中国近百个城市发起了“移动鲜篮子”社区倡议，为用户提供当地农产品生产者的新鲜农产品。京东物流还通过与领先的中药公司、制药公司和医院的合作，扩大了其按需服务”。 

尽管如此，京东的履约费用率却上升到7.11%，并创出2019年一季度以来新高。履约费用，反映的是仓储、配送等物流成本，物流反映的是电商的成本中心。据南财AI新实验室数据统计，2018年京东物流的履约费用率在6.5%-7.5%区间波动，到了2019年，履约费用率稳定控制在6%附近。一季度履约费用率的反弹，或许能够说明，京东物流在疫情期间发挥优势的同时，也提升了物流费用。 

此外，京东的老本行自营电商业务一季度表现如何？此前实现高速增长的物流业务进展如何？以下南财AI新闻实验室拆财报课题一一为大家拆解。

 京喜平台继续带动电商活跃买家数的增长

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

 先看自营电商业务，从上图可以看到，2018年一季度至四季度，京东活跃买家数的同比增速持续出现下滑，并于2019年二季度创出2018年以来最低水平。在京东活跃买家增速陷入低谷时，拼多多推出百亿补贴弯道超车，快速抢占了下沉市场。

在发现下沉市场商机后，京东于2019年9月19日推出了京喜平台，通过拼购价及社交玩法，实现商家低成本引流及用户转化。从上述图中可以看到，在京东推出京喜平台后，即2019年三季度开始，京东的活跃买家同比增速开始出现攀升。截至2020年一季度，京东活跃买家数为3.87亿，同比增长24.77%，创出2019年三季度以来新高。 

从这个角度看，京喜确实给京东活跃买家的增速带来了贡献。但京喜主打“低价不低质”，在带来活跃买家增量的同时，其是否会拉低京东平台上的人均GMV（即人均消费金额，一般包含拍下未支付订单金额）还是个问题。但由于京东在2019年一季度开始便不在财报中公开这个数据。因此，我们不能得知。

 京东物流成为增长突破口

数据来源：公司财报，飞笛科技整理 

虽然自营电商业务在京喜平台的推动下实现了活跃买家增速的攀升，但从这块业务的净收入看，其增长陷入瓶颈。据南财AI新闻实验室梳理，自2018年以来，京东的自营电商净收入同比增速便维持30%以下的水平，并于2019年一季度创出19%的最低值。一季度疫情冲击下又跌回前期低值。

京东自营电商业务增速放缓已是板上钉钉，对于传统电商而言，寻找新的收入增长点迫在眉睫，此时京东将目光投向京东物流。早在2018年618年中购物节期间，刘强东在接受央视采访时便表示，京东的业绩增长主要还是来自零售业务，但在未来，以物流为载体的供应链服务与技术驱动将成为拉动京东业绩增长的新动能。 

对于京东物流，其实京东早有规划，2007年至2016年为京东物的自营阶段，以服务京东电商平台为主；到了2017年-2018年，京东物流实现了企业物流向物流企业转型，并于2017年成立京东物流子集团独立运营，意在为转型新零售业务打基础；2018年至今，京东物流有意向成为全球供应链基础设施服务商。

京东物流表现如何？ 

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

京东物流归属于服务及其他业务下的物流和其他业务。从这块业务整体来看，2020年一季度，服务及其他业务为京东贡献了161亿的净收入，同比上涨30%。而在2018年-2019年期间，该业务收入季度同比增速维持在40%-50%的水平，2020年一季度该业务受疫情冲击较为明显。

细分业务看，一季度，物流和其他服务净实现收入65.85亿元，同比增长53.6%。此外，归属于服务及其他业务下的还有市场和广告业务。一季度，市场和广告为95.27亿元，同比增长17%。虽然市场和广告业务在京东服务及其他业务中份额占比较大，但同比增速看，物流及其他业务成长性明显更高。尽管如此，京东的第三方物流业务还是受到了疫情的影响，2020年一季度，物流和其他服务净实现收入增速从2019年四季度的81%下降到2020年一季度的53.6%。

但物流仓库的扩建并没有因为疫情受到影响，截至2020年一季度，京东物流仓库数量和仓库总面积继续扩大至730多个和约1700万平方米。随着京东在物流仓库建设的投入，后续若仓库使用效率得到提升，或能够将物流基础设施布局上的优势体现出来。

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