四川信托维权风波还在继续。

6月17日上午，四川信托总部成都市川信大厦门口依旧停着一排的警车。

37楼的会议室内，十余位投资者代表和四川信托、地方金融局、银保监局方面正在进行本周第二轮协商沟通会，其余的投资者在另外的会议室通过现场视频连线收听。

据参会人员爆料，会议从上午10点一直持续到了下午19点，截至发稿，会议还在胶着状态，双方就处置方案的时间期限未达成协议。

250亿规模的处置方案

四川信托总裁刘景峰在会上向投资者们介绍了四川信托目前TOT（信托中的信托）项目规模情况。

刘景峰称，据公司进一步统计，自2020年5月29日第一笔延期项目出现后，到2020年底，这期间涉及到期产品规模为129.9亿元，有大部分可能会延期；2021年内到期的TOT产品是103.45亿元；2022年内到期的TOT产品是19.22亿元。总计存续规模为252.57亿元。

周一的投资者沟通会上，刘景峰曾表示，由于受国内外宏观经济下行及新冠疫情影响，四川信托TOT项下项目无法及时偿还信托融资，加上4月底TOT项目被全面叫停，导致出现流动性问题。

对于后续如何处置的问题，四川信托董事长牟跃公布了处置方案的时间进度表。

第一个方案是，出售川信大厦房产。

争取6月下旬完成出具出售房产的董事会决议，7月上旬完成委托资产评估，8月下旬完成召开董事会股东会审议具体方案，9月上旬完成向产权交易所递交资料，根据交易情况抓紧推进产权交易所审查并挂牌、交易。

第二个方案是，转让宏信证券股权工作计划。

争取6月下旬完成出具转让宏信股权的董事会决议，7月上旬完成委托资产评估，7月下旬完成向宏信证券其他股东征询行使优先认购权，按宏信证券内部流程召开董事会及股东会，8月下旬完成召开公司董事会股东审议具体方案，9月上旬完成向产权交易所递交资料，根据交易情况抓紧推进产权交易所审查并挂牌、交易，待意向投资者和交易细节确定后通知未放弃优先购买权的股东行使优先购买权，意向投资者交纳10亿元履约保证金后，投资者资格报证监部门审批，时限3个月，再办理交割。

“我们用宏信证券的股权和大厦做抵押，所以要用10亿元履约保证金先还给信保基金把抵押权、质押权解冻出来。然后才能签订协议。”

第三个方案是，增资扩股及引入战略投资者工作计划。

争取7月中旬完成向现有股东征询增资意向，8月中旬完成召开公司董事会股东审议具体增资方案，若现有股东增资则报监管审批，时限3个月，若引入战投则大力寻求并按规定报监管审批，时限3个月。

与此同时，四川信托管理层又在会上透露，股东方面及管理层正在利用自身人脉寻找战略投资者。

TOT资金遭股东挪用

监管为何暂停川信的TOT产品继续发行？

参会的四川银保监局副处长周杉此次详细回应了这一维权事件引爆点：“川信的TOT底层资产大多为风险资产，如继续发行，则是依靠后续投资者认购的资金兑付前面的投资者，却并未向投资者真实披露底层风险，这是不符合相关的监管规定的。”

TOT产品是违规的吗？

周杉表示，TOT产品本身是不违规的，设计的初衷是信托公司运用组合投资能力为客户做好资产配置，但是现实中，存在个别的信托公司运用TOT产品逃避监管要求，变相进行欺骗投资者，隐蔽风险资产，却不向投资者披露，四川信托就存在这样的违规行为。

事实上，从2018年4月开始，四川银保监局便关注到了川信的风险问题，并于今年加强对其现场的管控。

周彬指出，川信的TOT业务存在未真实向投资者披露底层资产风险状况，违规开展无关的交易，项目资金大量存在被股东挪用等违法违规行为，违反了银保监法、信托法关于规范金融机构资产管理的相关法律法规，未保护投资者合法权益，四川银保监局依法暂停了该项业务。

针对投资者质问“为何TOT到现在这规模才停”这一问题。

“我们都按照工作程序，和上级部门和省委省政府报备，一直采取监管措施。监管和发行项目不是一回事，挪用等问题是逐步发现的。”周杉解释称，风险的形成、累积和风险的判断以及风险的初始决策有一定的过程，也需要一定的时间。加之四川信托操作手法较隐蔽，未报告底层资产的真实风险程度，未向投资者披露，项目资金存在大量的窟窿漏洞，监管部门也是通过今年多次风险排查，初步查清了其存在的一些违法违规行为。

在此过程中，四川银保监局对四川信托依法采取了相关的监管措施、监管谈话、责令整改和内部问责，暂停部分业务，限制股东分红，采取行政处罚等，目前正在积极推动风险处置以维护投资者合法权益。

会上，投资者代表提出诉求主要有，3个月内，已到期TOT产品全部兑付本金及收益；未到期TOT产品立即终止合同，分期、分批兑付本金及收益。

四川信托的大股东四川宏达（集团）有限公司董事刘德山对此表示，同意3个月时间内解决是不可能的，但是会把诉求带回去。

杭锅股份踩雷

6月15日晚间，杭锅股份（002534.SZ）发布公告称，购买了由四川信托管理发行的“天府聚鑫3号集合资金信托计划”（下称“天府聚鑫3号”），目前已发生逾期兑付。

此公告给本就陷入投资者维权风波的四川信托又添一道裂缝。

2019年12月4日，杭锅股份购买了由四川信托管理发行的天府聚鑫3号信托产品，金额为5000万元，期限为6个月，预期年化收益率为7.6％。

2020年6月11日，产品到期后，四川信托只兑付了1000万元的本息，剩余4000万元本息未能如期兑付。

据上述公告，该信托计划总规模不低于人民币3000万元（受托人同意的除外），期限为10年，自信托计划成立之日起计算。

资金投向为，受托人根据委托人的指定，将信托合同项下的信托资金投资于银行存款、逆回购、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及低风险的固定收益类产品（包括信托受益权、债权或债权收益权、附加回购的非上市公司股权收益权、固定收益类银行理财产品）等。

可以看出，天府聚鑫3号属滚动发行的资金池产品。

该款信托计划的成立可以追溯至2014年。2014年1月28日，四川信托发起设立“天府聚鑫3号”信托计划，其产品的常规期限有3个月、6个月、9个月、12个月；而投资1000万资金以上，期限可以是1-12个月，自由选择。

据当时南方周末的报道，在原银监会发布《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》（俗称“99号文”）不到1年后，四川信托发行的天府聚鑫3号的产品上，却继续增加新的“非标准化理财业务”规模。

原银监会对信托公司“资金池”中的“非标业务”，给予的定义是：“信托资金投资于资本市场、银行间市场以外没有公开市价、流动性较差的金融产品和工具，从而导致资金来源和资金运用不能一一对应、资金来源和资金运用的期限不匹配（短期资金长期运用，期限错配）的业务。”

而不断扩大“天府聚鑫3号”非标业务的原因在于，四川信托部分其他项目，出现兑付困难，需要动用“天府聚鑫3号”里的钱，去承接兑付。

其具体指，在2015年3月18日，四川信托从“天府聚鑫3号”中，拿出约20亿元的资金，去兑付了“汇富”等其他信托项目。

四川信托的“汇富”项目，全称为“川信汇富基础设施投资集合资金信托计划”。主要投资方向是四川境内的基础设施类项目，包括但不限于旧城改造、城乡一体化新农村建设、成都天府新区、成都北改等项目。

彼时的2015年3月25日，原四川银监局对此回复称：“按照银监会99号文要求，为避免因一刀切引发流动性风险，要求四川信托认真清理非标资金池业务，余额只减不涨，各个资金使用端项目逐步到期后停止相应滚动产品发行。”

时隔5年，一条逾期兑付公告让天府聚鑫3号再次成为关注焦点。

与此同时，四川信托各个资金池产品的逾期开始爆发，牵一发而动全身可以说是非标资金池产品的属性，亦可说是互为因果。

“钱到哪去了？”

“我就问一句，我们的钱到哪去了？”

6月15日上午，在四川信托总部的投资人沟通会上，一位投资人用成都话向台上的管理层发出质问。

根据沟通会现场视频，四川信托总裁刘景峰称，此次兑付问题是停发TOT（信托中的信托）产品造成的，四川信托其他正常项目、非TOT项目不受影响，公司经营层、管理层和股东“要拼尽全力”在一年内解决相关问题。

TOT产品，是一种专门投资信托产品的信托，属资金池的一种“创新”模式。有业内人士认为，四川信托近年发行大量TOT项目或与前些年大量投向四川的基础设施建设项目有关。

这亦是近日开启的第二次投资人沟通会。据界面新闻报道，6月12日下午1点左右，部分投资者前往四川信托总部了解情况。四川信托监事会主席孔维文在会上表示，四川信托资金池业务目前遇到流动性问题，目前在考虑处置资产和引进战投。

并透露，“现在四川信托已被银监局（四川银保监局）贴身监管，每动一次章、每办一次事都要银监同意”，“目前出现的缺口在30亿-40亿”。

目前四川信托逾期规模到底有多少？非标资金池整体规模有多少？处理方案是什么？

对此21世纪经济报道记者向四川信托管理层及信批办公室求证，截至发稿，均未得到正面回复。

对于逾期的项目处置方案，有传出多个解决途径，包括：转让子公司宏信证券股份；股东增加注资；处置底层资产；引进战略投资者，四川国资等等。

资管新规发布后，非标资金池业务再度收紧。有接近监管人士向21世纪经济报道记者透露，2019年底地方银保监局在治乱象的时候摸查了辖区内信托公司的资金池业务，有的地方银保监局在2020年一季度末时对辖区内信托公司资金池业务进行了例行排查。

2020年5月8日，银保监会正式发布的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》更是给信托公司非标资金池业务下达了“死刑”。

征求意见稿中明确要求，信托公司应当做到每只资金信托单独设立、单独管理、单独建账、单独核算、单独清算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务，不得将本公司管理的不同资金信托产品的信托财产进行交易。

此外，资金信托直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，应当为封闭式资金信托。非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资金信托的到期日。

据银保监会数据，经大力整治，三年来已累计压降影子银行16万亿元，其中大部分为结构复杂、存在较大监管套利和风险隐患的高风险业务，影子银行和交叉金融风险持续收敛。

(作者：朱英子 编辑：曾芳 剪辑王博）