目前甲醇仍然徘徊在历史价格的底部区间，我们认为未来的三季度很有可能就是近年甲醇的最底部，虽然现货价格不断创造新低，在我们通常的利润计算中，企业亏损已经较大， 但我们始终没有看到足够多内陆企业的减产或者降负，因此我们抱着了解上游企业实际现金流成本及经营情况的目的，以及学习了解的心态，走访了几家陕西的甲醇企业，以下是详细情况。

A企业

企业项目包括年产70万吨烯烃（实际68万吨，其中60万吨是通过甲醇制烯烃，另外8万吨通过C4转化成丙烯单体），及 180 万吨甲醇。采用DMTO2 技术，能实现完全转换，由于拥有碳四回炼技术， 单位烯烃甲醇单耗低，约为 2.57，折合到煤约六吨煤产一吨聚烯烃。正常情况下，产品配比在38 万吨PP， 30万吨PE，基本上不会发生调配。

从生产上讲，该企业是全球首套采用DMTO二代技术和受此在同类装置采用 8.7mpa 水煤浆加压气化技术的大型项目，以陕西神木长焰煤为原料，燃料煤大约六千大卡，动煤大约四千大卡，应该是使用粗甲醇生产，企业于2020年5月10 日停车检修至6月底，每年的检修时间位于夏季，约 7-10 天；3-5 年一次大检，检修时长约一个月。该装置投产以来，很少出现外采外销的情况，偶尔外采，也多以集团内部企业，如渭南，黄陵等企业为主，外销则以粗醇为主。

从聚烯烃方面看，企业所产聚烯烃通用料占比较大，在 75%-80%，其它则有注塑、高融注塑等品种。聚烯烃品种每天早上9:10开定价会，主要参考期货盘面及前一天收盘价格为参考去做。企业共2条线，每条线只能生产一个牌号，产能偏单一，但有助于稳定运营，通常可能可能半个月考虑转一次牌号，下游方面大部分为贸易商所接，占比 95%，另外散单占比 5%。满负荷情况下，每天都大约三千多吨货，自己拥有三万多吨的聚烯烃厂库，装车台有十几个， 30-40 分钟可以完成装车，销售以汽运为主，可走火车。PE 多走河南、陕西等地，供农膜企业使用， PP多华南市场。每年都有排产计划，根据市场情况调节。

目前企业一期副产有 c4、 c5、硫磺硫酸等品种， 二期有规划，土地购置已经到位，但是开建时间尚不确定。从其项目规划来看，该企业也在探索煤制烯烃产品差异化、高端化发展，目前规划的二期项目也是延伸产业链，计划生产丙烯酸、丙烯酸丁酯、丙烯酸辛酯、SAP、己烯-1 等化工品，不过具体投产时间尚不明确。

虽然今年因为疫情影响口罩需求、 快递需求增加使得聚烯烃品种表现好于部分液体散化品， 但是未来看，聚烯烃行业也面临着来自沿海炼化一体化项目的竞争和考验，尤其西北聚烯烃下游终端多通用料为主，未来市场竞争会加剧。

前期疫情最悲观的时候（聚烯烃价格约为 5500），企业策略为不停车不降负，但是会主动少卖货做库存，仅维持适当的市场份额。

B企业

该公司为为国有控股企业，公司于2013年5月份投入商业化运行，一期产能为60万吨， 二期项目投资约60亿元，设计产能90万吨，工程占地800 亩，目前还在设计阶段，计划工期36个月， 主要采用粉煤加压气化技术，原料及燃料煤全部由宝鸡麟北煤田郭家河矿井供应。从生产及原料方面看， 该企业现有年产60万吨甲醇产能， 近年由于利润不佳，企业为了拉低平均产品每吨的现金流成本，去年完成产量78万吨，开工负荷达到了130%以上，今年计划生产80万吨产量。另外了解到公司装置当负荷为50%时，完全成本约为2400，满负荷时完全成本为1700， 由于目前超负荷生产，当日出厂价为1460，虽然目前甲醇价格创建厂以来新低，但仍未亏损现金流。今年计划 7 月份检修，具体时间待定（检修一年一次，时长有半个月，一般在 7-8 月检修，具体时间没定）。原料煤约 5700-6000 大卡（彬县），动力煤为集团内部采购，单耗分别为 1.4/0.7，合计 2.1 附近（该单耗与西北其他 MA 厂家相差不大）。

甲醇外销及仓储方面，企业外销路线多连云港、鲁南及河南一带（不含工厂量只包含中间商量长约占比1/3），当地销量有限，不过当地有一家正源甲缩醛企业周采购 2千吨，去年在西安甲醇出租车推广时，周需求可采3千吨左右。企业有4个装车台8个鹤位，最多可装4-5千吨。下游主供斯尔邦，供货先款，一周2000吨，一个月 8000-10000吨。其余货源偏向贸易商，长约贸易商销售占比 1/3（不包括斯尔邦），定价方式以第三方均价结算。罐容方面，企业拥有 2 个三万方罐容（折合成吨约为 4 万多吨） 的大罐，一般是负库存状态，即使有货都处于被预定的状态，一般情况下都会实现超卖。

另外了解到，甲醇纯度96%精馏到99.9%这一步骤， 大约需要200元/吨成本。

C企业

该企业是延长石油旗下重要的化工板块，目前产能包括硝酸铵70万吨/年，早期有碳酸钠（各种辅肥）延长投资后，添加了精细化工，包括甲胺10万吨、液氨55万吨、碳酸钠30万吨、浓硝酸10万吨、氯化铵32.4万吨、DMF 9.5万吨、煤制乙醇10万，另还有50万吨在建。（燃料乙醇，没有植物乙醇的纯度高，目前国家有政策，需求还不错） 甲醇主要作为中间原料产能为30万吨 有时候会有部分外售 煤主要依赖外采，来自甘肃华亭， 6000大卡的原料煤，目前价格 520-530，动力煤约5800大卡，由于近期环保等原因，煤生产受限，且附近企业在抓复工复产，追回 2-3月份的产量，因此煤价需求良好，价格开始回升，短期不认为会下跌。有时会从陕北采购，但量相对偏少，主要是延长集团内部采购。目前单耗， 1.5-1.6 的原料煤，核算成本偏高，甲醇装置为11年投产的，装置略旧。

从走货量来看，主要还是偏自用，自用完后，日销300吨，还是与库存有关系；甲醇外销部分，主要是用于当地燃料， 主要用于西安附近饭店燃料（可以直接烧，也可以搀着乙醇、油品等一起烧。）这几年能明显的感受到增加。

目前价格低的情况下，不愿意出货，保库存，后期想转液氨，7月份合成氨装置有检修计划，时间不确定， 目前甲醇装置利润较低，在考虑检修，但具体时间并不确定（集团年度有满产要求）。根据延长的要求，所以，所有产品必须满产，除非设备原因，其余都必须满负荷。整体化工产品需求受疫情影响严重，只有偏农业的稍微好些，化工板块很难，纯碱已经达到十年以前的低位。甲醇在延长当原料，核算成本1900，基本自用，现在维持库存，不愿走货。

以前报价主要参考咸阳化学，现在主要参考长青，不太参考期货价格，当下策略维持库存，不急于清库。

罐容，一万二千吨（原本罐容一万四千吨，但液化体罐容不允许放满，空了两千吨），现在有8500吨。往年日常检修以轮检为主，今年本来是准备大检，但为了响应复工复产，改为小检。

甲醇的外销，主要是周边地区；DMF主要外卖至华南华东，广东比较多，偶尔走广西，与二甲胺能转化销售，市场需求方面比较平稳。目前DMF略微有些减量，出货还比较平稳， 价格同比去年还略微高些，但是下游库存也高 预期不太好。甲胺下游很多产品出口，但国外疫情的影响，出口订单变差。该公司有利润的产品只有甲胺和DMF，其余的产品还是很难。硝酸铵高库存，出货不畅，终端较差，两会之后也没有想象中的好转。

乙醇10万吨主要是燃料乙醇，利润也一般，国内需求还比较好，但纯度没达到特别好的标准，所以价格有压制。二期50万吨在建，建成后甲醇可能由出售转为外采。江山集团13万吨 DMF 营业证到期无法再续，开启可能性基本为0。

D企业

企业由08年9月开始规划，正式投产是16年，产能为60万吨甲醇， 后期将改造为30万吨的甲醇和30万吨的煤制乙二醇项目，所以，项目建设完成后，甲醇会少30万吨，已经正在审核设计图纸阶段，其余手续已经通过。效益情况，近半年亏损1.5个亿，压力很大。但作为国企，需要承担社会责任不准备停工。开停车一次成本约为300-500万。

开工情况，目前满负荷，去年产量66万吨，主要由于年度生产时长超过了设计的8000小时，基本不会超负荷生产，每年计划一个月的大检修， 4-5 月份，但今年计划安装脱硫塔用于生产硫磺，因此装置计划一起检修，目前放在10月份。煤价方面，由于山西煤矿事故，关停了很多不合格的煤矿，所以认为煤价后期会上升。集团公司有三个矿井，年产量一千万吨。一般用煤是彬县的，单耗约为2.1，原料煤为5900大卡精煤，燃料煤为5400大卡动力煤，自带电厂，考虑上发电部分总煤耗2.3。煤炭价格通过市场价格定，但由内部完成供给。原料库存2万吨，每天用量4000吨，由于企业离矿场很近，采购周期不固定，一般原料库满库。企业表示完全成本为1700，现金流成本1560。销售方面，主要的销售区域是华东， 全厂一半的销量交付宁波富德，已经与富德合作多年，且合作较为愉快。其余湖南、湖北、山东等地也有销售，但当地没有什么需求。

运输方面，以前是到武汉下江， 今年因为疫情改成到潍坊下江。

企业拥有3个甲醇罐容，共计6万立方，目前的库存有一万多吨，属于正常范围。企业拥有9个装车台，装车量2300吨/天，装一个车大约需要40分钟。

其余的收获：

甲醇燃料的使用方面，西安出租车是主要的重点推广城市项目之一， 前期听闻一年的使用量约10万吨（调研后得知约为一周3000吨，约15万吨/年），当时我们认为若推广成功，后期对甲醇的需求会带来极大的改善。但通过本次与当地出租车师傅的聊天得知，正常出租车一班次跑200-300公里，充一次甲醇燃料的用价为90元左右，虽然对比于汽油来说，成本已经大幅下滑，但对应相同公里数，充电用费仅在20-30元左右，甲醇自身虽然比下有余，但比上明显不足， 从能源规划角度，中国有更大的可能将会跳过甲醇汽车直接到达电车时代。随着电动车的进一步普及，甲醇汽车将受压明显， 长周期来看，可能甲醇汽车并没有那么值得期待。

另外西安市目前在尝试推进甲醇皮卡，由于充电桩以及动力问题，在长途运输方面， 短期甲醇车对比电车仍有一定优势，后续继续关注。

总 结

1、首先先总结下开工情况， 关中企业的现金流成本确实比我们之前了解的要更低，装置都没有打到现金流成本，检修的意愿较弱，基本排除在目前价位因为亏损而检修的可能性。由于甲醇产能较为分散，个别企业降负挺价十分乏力，低价背景下反而会出于拉低平均成本的考虑，出现超负荷生产的情况。

因此我们认为，当前价格仍不足以推动企业停车停产。再说说库存，经过了解，各家企业的甲醇销售渠道都十分成熟畅通，长约比例较大，不存在滞销或胀库等情况。且由于关中企业国企占比较大，考虑复工复产的政策压力，因此从库存与政策的角度也不足以推动企业停车停车。

我们认为虽然下方现金流空间已经有限，当下企业仍完全可以比较从容的应对，供给端无法看到明显的收缩，个人认为当下价格在关中地区仍没有特别强的实际基本面支撑。

2、 经过对这几家企业的了解，凡是涉及华东华南销售的企业都反馈整体需求情况还是较差，且普遍表达了对进口货源冲击的担忧，同时抱怨未来甲醇新增需求没有亮点。

3、 由于煤炭短期供给收缩，需求刚性偏强，各家企业普遍都对煤炭价格表示了看好。

4、 综合来看，甲醇的市场思维仍然不值得转变，操作上仍然维持逢高抛空的操作，需要进一步的打压价格，清退老旧装置，以完成出清，达到新的平衡。

作者：南华期货咨询服务部 戴一帆Z0015428

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