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以史为镜明方向,2019年初“小水牛”行情的启示

2020-07-08   证券之星   证券之星   

历史不是简单的重复,但对当下有借鉴意义

这一轮由大金融引领的结构性牛市,正迅速向纵深发展,回顾历史可以温故而知新,19年年初的那波“小水牛”行情可以给我们不少启示。

A股行情启动的两大要素

增量资金、赚钱效应

2019年初,在去杠杆和股权质押风险出清后,央行在2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,标志市场流动性迎来拐点,整个一季度货币较为宽松,为市场的上涨带来基础。

今年初在整个市场期待一轮行情的时候,新冠疫情突如其来扰乱了市场的运行节奏,之后在国家的强力干预下,疫情受到控制,但是整体的经济受到了较大的影响,货币宽松成为主要的经济托底政策之一。在货币大幅投放的背景下,债券、货币基金收益率大幅下降,居民储蓄持续流入股市也是市场增量资金的一部分。

A股增量资金层面,北向资金7月前五个交易日净流入535亿、两融资金加仓1107亿、机构资金大幅增仓,散户跑步入场,新开户数暴增,无不显示资金的大幅流入。

两轮行情都是“牛市旗手”券商板块的暴涨而带动的,作为资本市场最具人气的板块,券商的暴涨,给投资者“牛来了”的心理预期,促使场外资金蜂拥而至,赚钱效应随着增量资金的进场而井喷。

今年这波行情,要比19年初应该是强一个量级的,就券商板块的涨幅就已远超去年,两市成交量与19年初的峰值相比放量明显,这是好事也是坏事,好的一面在于增量资金的大幅流入,不好的一面在于资金快速入场,能否持续流入尚存疑问。

看市场未来强弱,老金有一个比较简单的量化指标可以衡量市场,两市总成交量过一万亿是市场情绪好坏的分水岭,在一万亿以上秉持多头思维,在一万亿以下切换空头思维是应对市场一个比较好的办法。

市场风格何时再切换?

19年初的行情可能会带来一些线索,券商板块从2月初领涨市场在2月底冲高回落迎来调整,后续在调整完后再一次拉升,只不过第二波上涨的时间与空间不能与第一波相提并论。也正是这段时间,成长股迎来了风格切换的时间窗口。

后市买什么?

今年以来的风格分化在此次行情出现逆转,此前相对弱势的大金融以券商为首大幅上涨,上半年排名垫底的煤炭板块也在本周补涨。整体来看,最近几个交易日除了休闲板块因免税主题保持强势外,其他领先的板块几乎都是上半年的弱势板块。

那么在大金融等明显低估的个股进行了一轮估值修复后,还有什么是可以被市场挖掘的呢?

来源:天风证券

根据天风证券的行业估值图来看,低估值行业中的有色、钢铁、建材、公用事业、汽车板块随着经济复苏,大概率会有一波不错的估值修复机会。

其次,另一个补涨机会在于全年跑输市场的中小盘成长股,其中一些所处高景气行业,业绩增长空间大的成长股会有不错的补涨机会。

2019年初行情见顶的

标志性事件

2019年初在市场一片“牛来了”的喜庆氛围下

4月4日,青岛银保监局发布的行政处罚决定显示,中国民生银行青岛分行因违法违规发放贷款,被没收违法所得356.30万元,并处违法所得1倍罚款356.30万元,罚没合计712.60万元。与此同时,平安银行青岛分行因信贷资金违规流入资本市场和房地产市场、信贷资金被挪用、贷前调查不尽职,被罚90万元。

消息一出市场出现明显调整,横盘了十一个交易日后,在中美贸易摩擦发酵的影响下见顶。

今年的行情,杠杆资金再次闻风出动,十倍配资又冒头的消息已经见诸报端。

而未来市场的高度就在于监管的态度与经济复苏预期的证伪。

来源:财联社

结构性长牛已来

首先,我们要知道什么是全面牛什么是结构牛,全面牛讲的是全部股票都涨,结构牛则是明显的二八分化。只有20%的股票上涨,这20%指的是行业内的头部企业、新兴产业中成长性好的股票,其余80%的股票不涨甚至下跌,而这80%指的则是炒概念、炒题材、被高估的中小市值的绩差股票。

老金也很了解普通投资者期待的是全面牛,鸡犬升天的行情,但是说真的,这恐怕不现实。

创业板注册制的推出是资本市场重大基础制度改革的第一步,未来全市场改革注册制后,上市公司会“多如牛毛”,就现在创业板改革并试点注册制下申请IPO企业已经达到248家,未来的新股发行节奏可能不是一周5家这么简单了。而退市制度常态化后,劣质的上市公司会大量退市,原有的市场生态已经发生巨变,全面牛行情发生的基础已经不复存在。

其实,牛市早就来了,但这只是龙头公司的牛市,也就是我们所说的结构牛,从2019年初开始创业板指数已经涨了110%,仅今年上半年就有112只股票翻倍。只是前期引领市场的医药、科技板块估值相对比较高,在这个时间点上,风格的切换相对合理,是由高估值转向低估值。当下阶段的估值切换,其实体现大家从对疫情的担忧和核心资产的抱团,到对下半年经济有相对比较乐观的复苏预期的转变。

就像新闻联播指出的那样,中国出色的疫情防控能力和疫情防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动力。

在当前看各项经济数据趋向修复,带动市场风险偏好提升,随着国家政策的引导和鼓励下,保险资金、全国社保基金投资A股的比例得到提升,中长期资金加速进入A股市场已然形成近乎不可逆的趋势。如此有利于让专业机构在市场中的话语权的提高,营造和促成A股市场走出长期慢牛的行情。

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