8月11日，虎牙(HUYA.US)发布了2020年二季度业绩报告，报告显示，虎牙二季度的营业收入为26.97亿元，较2019年同期的20.1亿元，同比增长34.2%，超出公司于一季度给出的26亿元至26.3亿元的业绩指引。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下二季度的净利润为3.51亿元，同比增长106%。

上季度在疫情的影响下，虎牙用户付费减少，致使收入环比出现负增长，随着疫情的好转，虎牙的各项指标在本季度会有怎样的转变；面对越来越激烈的市场竞争，在腾讯成为第一大股东后，虎牙二季度表现如何? 南财AI新闻实验室来为大家拆一拆。

虎牙直播收入环比转负为正，但增速下降总趋势不改

数据来源：公司财报，飞笛科技

虎牙的收入来源于直播收入和广告收入，直播收入是主要收入来源，2020年二季度，直播收入占总营收的比例为95.1%，广告收入仅占4.9%。

二季度，虎牙的直播收入为25.65亿元，同比增长33.5%。从整体增速来看，虎牙从2018年三季度开始，收入的增速在持续放缓，并于2020年一季度创出新低。随着疫情的好转，直播业务的环比增速已经由负转正，但二季度的同比增速持续下滑，同比仍然不改整体放缓的势头，虎牙稳定盈利的持续性，或暗藏隐忧。

拆解虎牙直播收入的结构，直播业务收入=付费用户数*每付费用户平均收益（ARPPU），收入的增长，得益于用户群的扩大，付费用户和ARPPU的增长。

用户群扩大，虎牙月活量与付费用户创新高

数据来源：公司财报，飞笛科技

先来看MAU（月活量）的指标，上表是虎牙2018年以来移动端月活量和总月活量的变化，其中总体月活包括移动端和PC端的月活。

随着互联网红利被挖掘一空，流量见顶是困扰所有互联网公司的难题。虎牙整体的月活量在2020年一季度呈现环比增长几近停滞。但在上市时腾讯成为虎牙第一大股东之后，这一现象得到改善，由于与腾讯合作的加深，越来越多的腾讯游戏和产品中都提供了虎牙的实时流媒体内容，从而扩大了虎牙的用户群。

用户群的扩大，使得虎牙的整体月活量在二季度达到1.68亿，实现同比11.4%的增长，而上季度的整体月活为1.51亿，同比增速仅为0.7%。

再看移动端的月活，受益于疫情，虎牙移动端的月活在上季度实现了同比38.6%的高增长，并创了新高。在本季度有所回落，但也实现了35.2%的高增长，达到7560万。

数据来源：公司财报，飞笛科技

公司用户的增加驱动付费用户的增长，虎牙的付费用户由一季度的610万增至二季度的620万，再创新高。

付费用户的增长能否转化成收入，ARPPU（单付费用户平均收益）值是衡量变现能力的重要指标。

数据来源：公司财报，飞笛科技

在一季度，虎牙的付费用户大增，但用户的支付能力被削弱，所以只是增量不增收，一季度的ARPPU值反而出现环比下降的情况。在二季度，虎牙的内容，产品和服务都得到丰富和增强，付费用户增加，虎牙的ARPPU在二季度环比恢复增长，由一季度的372.9元环比增长11%至413.7元，同期斗鱼的ARPPU值为306元。

综上，虎牙二季度的业绩表现较为亮眼，收入和利润均实现增长，月活和付费用户创新高，最主要的原因是腾讯成为虎牙最大的股东，虎牙在财报中也在不断提及腾讯的重要性，双方合作的深入和多元化，更多的用户被吸引，同时，用户的支付能力逐渐恢复，也促进了消费。

虎牙捆绑腾讯虽短期内于业务有利，但即便是腾讯，资源也是有限，何况还有斗鱼在虎视眈眈，快手、字节跳动和B站进军直播市场，奋起直追，来势汹汹，虎牙还能支撑多久？8月10日，腾讯发出不具约束力的初步建议书，建议虎牙和斗鱼通过换股的方式合并，虎牙内部信回应：将谨慎评估与斗鱼合并提议。若腾讯牵手“双雄”合并成功，游戏直播行业将出现“一超多强”的局面。

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