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天风家电 | 新宝股份:业绩表现超预期,自主品牌表现亮眼
2020-08-27 小蔡看家电 小蔡看家电
事 件
公司2020年上半年实现营业收入50.45亿元,同比24.78%,归母净利润4.31亿元,同比79.19%;其中,Q2实现收入30.89亿元,同比42.79%,归母净利润3.06亿元,同比102.23%。
自主品牌表现亮眼,
持续提升公司制造能力
公司收入20H1同比+24.78%,其中Q2收入同比增速42.79%,环比Q1改善十分明显。外销业务方面,20H1整体海外业务收入同比+9.44%,其中,20Q1同比下降8%左右。随着国内疫情的缓解,产能逐步恢复到正常水平,以及欧美地区由于居家时间增加而带来的厨房、家居类小家电的需求,公司20Q2海外业务收入大幅增加,同比+25%左右。
内销业务方面,20H1公司国内销售收入同比增长90.87%,国内销售占比进一步提升,根据公司一季报和中报披露的数据,我们可以大体拆分20Q1和Q2内销收入同比增长约55%和120%,疫情在一定程度上带动了行业性的小家电需求。公司国内自主品牌表现优异,其中,摩飞20H1实现收入约7.2亿元(Q1约3亿元、Q2约4.2亿元),同比增长约240%(Q1约380%、Q2约180%);东菱20H1实现收入约1.7亿元(Q1约0.7亿元、Q2约1.0亿元),同比增长约70%(Q1约20%、Q2约70%)。公司基于自身产品综合能力,对客户需求进行有效挖掘,今年公司明显加快了对新品推出速度以及老品的快速迭代,同时在“爆款产品+内容营销”的方法下对自有品牌进行推广,最终带来自有品牌的快速上量。
从公司自身综合能力的角度看,上半年公司拟定增约10亿元,主要用于去实现提高公司产能,扩大国内市场占有率;提高营销能力,支持国内销售业务发展;提高信息化管理水平,实现降本增效等目标。同时公司在印尼成立合资公司,主要开展生产、销售家用电器等业务,我们认为,一方面,印尼的布局是对国内产能的补充,另一方面,将国内优秀的产品通过跨境电商等模式销往海外也在一定程度上为未来业务拓展打开空间。
内外销毛利率提升明显,
期间费用率有所提升
20H1公司毛利率、净利率分别为25.96%、8.94%,同比分别+4.58pct、+2.98pct,其中20Q2毛利率、净利率分别为27.4%、10.42%,同比分别+4.58pct、+3.41pct。20H1内外销毛利率同比分别+3.43pct、+3.17pct,出口毛利率提升主要受汇率因素带动,内销毛利率则与高毛利率的自主品牌快速增长、公司产品设计能力提升及持续推进自动化等措施有关。
从费用率看,公司20H1销售、管理、研发、财务费用率分别为5.68%、5.33%、3.15%、-0.17%,同比+0.81、-0.07、-0.55、-0.4pct;其中20Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.84%、5.25%、3.35%、-0.05%,同比+0.63、+0.24、-0.54、+0.73pct。销售费用同比提升较多主要系销售人员工资奖金及广告宣传费方面的投入增加,财务费用上半年同期下降较多主要是受人民币兑美元汇率波动影响,汇兑损失比上年同期减少2,148万元,且根据人民币汇率的波动情况,汇兑损失的减少主要体现在Q1。
经营周期保持平稳,
现金流表现优异
从资产负债表看,公司2020年H1期末货币资金+交易性金融资产(新增结构性存款)为30.6亿元,同比+40.6%,较期初同比+28.0%;存货为14.97亿元,同比+25.1%,较期初同比+2.2%;应收账款和票据(现调整为应收款项融资)合计为14.33亿元,同比+37.5%,较期初同比+25.5%,主要系本期销售增长的同时应收款未到期结算。从周转情况看,公司20H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为71.32、41.25和47.24天,同比+3.93、-4.76和+2.77天,整体经营周期保持平稳。
从现金流量表看,公司2020年H1经营活动产生的现金流量净额为6.81亿元,同比+34.76%,其中销售商品及提供劳务现金流入48.82亿元,同比+15.87%;2020Q2经营活动产生的现金流量净额为5.79亿元,同比+60.25%,其中销售商品及提供劳务现金流入26.4亿元,同比+25.04%,现金流保持较好表现。
投资建议
公司内销自主品牌表现优异,后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量;公司积极布局自动化,提升生产效率,进一步改善盈利能力。根据20H1中报业绩情况,我们预计20-22年净利润为10.1、12.8、14.9亿元(前值10.0、12.8、14.9亿元), 当前股价对应20-22年动态估值为34.2x、26.8x、23.1x,维持“买入”评级。
风险提示:自主品牌发展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险等。
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布
研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《新宝股份:业绩表现超预期,自主品牌表现亮眼》
对外发布时间 2020年8月27日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师
蔡雯娟 SAC 执业证书编号:S1110516100008
卢 璐 联系人