一根阳线改变情绪。

今日（9月14日）A股继续反弹。

A股主要宽基指数表现 20200914

数据来源：Wind

周末多家头部券商发布研报，纷纷看好后市。

图片仅供示例，不做任何投资参考或建议

经历了上周的大跌，希望这轮反弹能给力一点。

对股民来讲，眼前的幸福，是久旱逢甘霖；而把时间拉长，更大的幸福，莫过于买到十倍股。

不想买到十倍股的散户，不是好股民。

在很多小伙伴印象中，十倍股是非常难寻的。

但实际上，十倍股可能比我们想象的多。

遗憾的是，“千里马常有，而伯乐不常有”。不少股票本身经历过“十年十倍”的涨幅，但你不一定买得“准”、拿得住。

中泰证券首席经济学家李迅雷在《好赛道上跑的究竟有多少匹好马？》一文中，分享过几组数据：

2006年初，全市场约有1300只股票。到2015年末，10年间，股价涨幅超过10倍的股票有410多只。也就是说，10年10倍股占比达32%（期间经历了2007、2015两轮大牛市）。

看上去很美吧？

但如果扣除各自涨幅最大的2年后，这些十倍股其余8年的平均涨幅只有7%。

而其后的5年间（2016年初至2020年9月），这些十倍股的年平均跌幅高达11%。

1998年初至2007年末这10年间，共有50多只股票十年涨十倍，占比8%。

但扣除各自涨幅最大的2年之后，其余8年的平均涨幅只有5%，且其后5年间（2008年初至2012年末），平均跌幅达到14%。

1996年初-2020年9月这25年期间，全市场十年涨十倍的股票占比大约为5%，但这些股票的年均涨幅中位数只有8.6%（相当于十年130%的涨幅）。

其中，只有10%的股票年均涨幅超越19.5%（相当于十年五倍的涨幅）。

十年十倍股的达标率与波动幅度

注：年初、年末的设定时剔除新股当年涨幅

来源：WIND，中泰证券研究所

上图可见，A股中的十年十倍股并不少，但波幅巨大。

即便你选对了买入时机，卖出时机也很难抉择。长期持有的话，很多十倍股又成了过山车。

而且2017年以后，十年十倍股的比例大幅下降，最近两年占比甚至不足1%。

为什么十倍股不算少，却很难买“准”

1、业绩持续向好的好公司难寻

拉长时间看，股价是上市公司基本面的反应。好股票难寻，因为业绩持续向好的公司难找。

中泰策略团队曾统计过2006-2016年年利润增长率超过20%的上市公司：

连续5年中，利润增长超过20%的公司占比只有1.2%；

连续5年中，利润有四年增长超过20%、另外一年增长不低于-20%的公司占比2.9%；

连续5年中，1）利润有三年增长超过20%、另外二年增长不低于-20%的；2）利润有四年增长超过20%、另外一年增长低于-20%的，占比为6.4%。

年利润增长率在20%以上上市公司数量

（2006-2016年）

来源：WIND，中泰证券研究所

也就是说，A股能保持利润持续高成长的企业凤毛麟角、百里挑一。今后，如果经济增速下行，要成为高成长企业的难度进一步提高。

2、 “好赛道”拥挤

“好赛道”，意味着赛道内的公司具有高成长特性，也受到投资者广泛认可。

这些好赛道更有可能出牛股。但好赛道中的有些行业、板块、个股当前已过热，大家都扎推于此，获取高额收益的机会或许反而小了。

比如当前公认的好赛道，主要集中在医药生物、食品饮料、电子、计算机等行业。

中泰证券“交易市盈率”数据显示，目前这些好赛道已经变得非常“拥堵”，即大部分投资者的交易都集中在这些赛道上（所谓“交易市盈率”，是指最近十个交易日的交易金额加权）。

A股交易市盈率与全市场市盈率中位数比较

（扣非、TTM口径）

来源：WIND，中泰证券研究所

上图不含2020年新股（当年上市新股至少一个季度后纳入核算），剩余近3750家公司（含科创板）交易市盈率（红线）和全市场市盈率中位数（蓝线）计算的口径均为TTM，其中利润按“扣非”口径计算。

图中可见，最近“交易市盈率”创纪录地超过100倍，而且显著高于全市场中位数（78倍），显示市场交易结构的巨大变化：热门赛道交易异常活跃，低估值股票的交易则异常清淡，高估值股票的交易非常活跃。

“

不要随群众起舞。

——菲利普·费雪

赛道拥挤，意味着有大量的资金在里面，现在的价格可能被炒高了。即使是好的赛道，如果“太贵了”，性价比也不一定高。

同时还意味着，这些好赛道里，人比较多了。鱼龙混杂，不理性的因素就会增加，波动加大，更难把握。

3、十倍股需要天时地利人和

买股票就是买未来。

也许有小伙伴会说，就把“宝”押在医药、可选消费、信息技术上。因为从历史看，美国和A股“十年十倍股”多在这些行业。现在投资者愿意给医药、食品、电子、计算机等板块较高估值，实际上也隐含了对其未来高成长的憧憬。

这些行业集万千宠爱于一身，存在出大牛股的机会，未来可期。

但也要明白，这个未来何时来？现在给这个未来的定价，是否贵了？你能否在适当的时机把握住？你是否会坚持到机会来的那天？

如果机会来了把握不住、你买的时候价格太贵、或者提前被吓出局，即使这些行业、公司大涨，你可能也无法享受5倍、10倍甚至更高的涨幅。

而且，也不能太迷信某些行业和板块。每个国家、股市都有其特殊性，不一定非得走老路，需要用变化、发展的眼光看市场。

比如日本。

光大证券数据显示，以2007年10月全球金融危机时的系统性高点作为起点，截至2019年10月底，东京交易所涨幅超过10倍的公司有45个，集中在工业、可选消费、信息技术行业。其中工业里的十倍股占比最高，达24%，甚至超过了信息技术、医疗等。

东京交易所十年十倍股

2007 年高点至 2019 年 10 月

数据来源：光大证券、Bloomberg

如果你曾经持有过一只10倍股，你就知道10倍的投资回报有多么诱人

—彼得•林奇

十倍股是诱人的。但十倍股需要你有扎实的投资知识、丰富的经验、良好的心理素质，还要运气。

刻意追求十倍股，可能就像希腊传说中的水手，痴迷于海妖塞壬的歌声，受其诱惑，最终迷失航向，葬身海底。

主要参考资料

1、李迅雷《好赛道上跑的究竟有多少匹好马？》20200910，李迅雷金融与投资

2、光大证券《平凡”的胜利——日本低增速时代的“十倍股”分析》20200102