"科创板周度全景数据库"

报告摘要

据上纬新材（688585.SH）9月15日公告，公司IPO发行价为2.49元/股，对应市盈率12.83倍，远低于可比公司42倍的扣非后静态市盈率。公司10.04亿元的“擦线”上市市值以及1.08亿元的募资金额创下科创板IPO最低记录。此外，超九成配售对象报价统一为2.49元，引发“抱团”争议。

第一，超低询价原因解释：（1）低价发行是近期打新收益率预期降低所致。8月以来科创板新股首日平均涨幅低于前期，9月至今首日平均涨幅为77.99%，较上月降低53.87pct，机构想保持产品收益率，有动机压低一致性报价；（2）公司质地分歧大，担心破发。公司所属行业非科创主流、受政策调控影响大等因素均或导致报价的下压。

第二，为什么科创板打新收益预期降低？（1）市场和成长风格走弱。科创50与创业板指数一直显著强相关（相关系数约0.9），近期成长股调整，相应科技新股情绪弱；（2）IPO扩容快（资金供给预期不足），且创业板注册制存在一定分流。一方面，根据我们测算（参考9.10报告《打新模型因子奥义》），预计科创板和创业板年内合计还有望发行近2000亿元；另一方面，8月24日创业板注册制以来，创业板新股平均首日涨幅264.43%，对比科创板（新股平均上市首日涨幅降至94.24%），可能存在资金分流。

第三，未来可能的政策演变猜想：（1）“抱团”报价是常态，科创板公司历史有效报价上下限差值平均仅0.42元，8月以来仅0.12元；基于尊重市场化选择的基本理念，未来一致性报价策略很难瓦解，最多可能在报价上限剔除机制上微调，但监管会趋严；（2）低价发行损害投行利益，政策出发点预计从发行方视角出发（比如可能允许发行方适时中止发行等）。

科创板一周全景数据

一周行情总览：①科创板50指数本周上涨6.96%至1403.90点；②本周日均成交额269.04亿元，较上周下降1.67%；本周日均换手率5.43%，较上周上升0.24pct。

一周估值变化：①科创50PE（TTM）至本周五82.48倍；②科创板PE（TTM）通信最高为134.73倍，公用事业最低为40.40倍。

一周流动性结构：①本周科创板净买入16.61亿元，机构主动净买入12.26亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比10.62%和9.04%；③本周四融券余额为90.88亿元，相较上周五增长15.81%，融券/融资余额比为0.31。

发行节奏：本周新增2家受理，9家过会，2家提交注册，2家新股上市；目前待上市7家，上市已满175家。

报告正文

本报告信息

对外发布日期：2020年9月20日

分析师：

倪   赓：SAC 执证号：S0260519070001

戴   康：SAC 执证号：S0260517120004

SFC CE No. BOA313

●团队成员介绍●

戴  康  CFA：策略首席分析师，中国人民大学经济学硕士，10年A股策略研究经验。

郑恺：资深分析师，硕士，毕业于华东师范大学。7年策略卖方研究经验。

曹柳龙：资深分析师，硕士，毕业于华东师范大学。6年策略卖方研究经验。

俞一奇：资深分析师，硕士，毕业于上海财经大学、波士顿大学。6年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。

韦冀星：资深分析师，硕士，毕业于美国杜兰大学。3年证券行业研究经验。

倪赓：资深分析师，硕士，毕业于中山大学。3年证券行业研究经验。

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