事件

根据第一商用车网数据，9月重卡行业预计销量达到13.6万辆，环比+5%，同比+63%，重卡销量再创历史当月新高，1-9月累计销量约为122万辆，同比+37%。

点评

9月销量再创历史当月新高：

尽管疫情对Q1的重卡销量造成了较大的负面影响，但自4月以来，重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录，1-9月累计销量已超过去年全年销量，达122万辆。国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力，我们预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放，行业景气有望进一步维持。同时各地支线治超趋严，重卡标载状况持续改善，轻量化重卡需求增加。

物流重卡仍是目前重卡行业高景气的主要原因。与市场认知不同，我们认为近期行业景气的主要驱动因素仍然是物流重卡的高需求，而不是工程重卡。以分类销量数据为例，7、8月的半挂牵引车（主要用于物流）同比增速分别为103%和93%，依然高于同期重卡底盘（主要用于工程）的增速65%和66%，物流重卡的销量稳定性更高，波动性更小，鉴于此，我们对于未来一段时间的重卡销量更为乐观。

Q3产业链公司盈利有望高增长。Q3重卡行业销量为40.5万辆，同比增长74%，高于今年Q2的增幅63%。在行业高景气的状态下，产业链的公司的Q3盈利有望继续保持较高增速。

对未来的展望：

9月天风重卡购车意愿系数为101%，依然维持在高位，且相比9月环比提升，我们认为这也预示了10月重卡行业销量同比将继续高增，环比也将继续正增长。全年来看，重卡行业销量有望超过150万辆。

投资建议

三季报重卡板块标的业绩有望超预期，继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽】、布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、深度绑定康明斯的【长源东谷】，重卡整车龙头【一汽解放】，建议关注【中国重汽A】。

风险提示

疫情持续时间超预期，物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险，指数失效风险

重点推荐标的

数据图表

1

天风重卡购车意愿系数

2

总量

3

分类数据

（最新分类数据截止到20年8月）

4

行业相关数据

4.1 宏观

4.2工程重卡相关数据

4.3 物流重卡相关数据

5

风险提示

疫情持续时间超预期，物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险，指数失效风险

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《天风汽车-重卡：9月同比高增，环比转正，旺季到来》

对外发布时间：2020年10月8日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001

文康，SAC执业证书编号：S1110519040002

天风证券汽车行业团队

邓    学

天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。

娄周鑫 

天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。

文    康

天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。

陈    嫣 

天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。

胡    婷 

天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。

陆嘉敏

天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。