廖志明 朱于畋 沈海兵

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事件

10月23日晚同花顺披露20年三季报业绩，公司3Q20年实现营业总收入16.64亿元，YoY + 43.96%；实现归属上市公司股东的净利润7.72亿元，YoY + 68.45%；前三季度经营活动产生的现金流净额为11.96亿元，同比增长67.48%。

点评

相较20Q3市场热度，业绩略显普通

公司20Q3营收为6.73亿元，YoY + 48.3%，（Q2 YoY +46%）；20Q3归母净利润为3.33亿元 YoY +71.8%，（Q2 YoY +90.24%）；第三季度销售商品提供劳务收到的现金为7.96亿元，YoY + 51.27%（Q2 YoY +58.6%）;经营活动产生的现金流量净额为4.83亿元，YoY + 57.9%（Q2 YoY +91.45%）；20Q3预收账款达12.04亿元，QoQ + 9.47%，增速较20Q2下降7 pct。

相较之下，20Q3 A股交易额度为69.25万亿元，YoY + 132%，QoQ + 78%，尽管可能有券商导流收入延季确认因素影响，但公司第三季度业绩增长在市场大热环境之下略显一般，我们认为这或与公司主营C端产品转型较慢有关，我们认为短期内实现完全化的AI投资并不具备相应基础。

APP用户数量维持平稳

根据艾瑞咨询数据，7M20/8M20/9M20同花顺APP月独立设备台数依次为6810/6785/6807万台，月环比增速分别为2.4%/-0.4%/0.3%，用户数据维持在高位，运行平稳。

后续关注其变现模式拓展

公司近年来对AI技术研发投入较大，近期其AI技术团队有两篇语音技术论文入选全球顶级语音会议INTERSPEECH 2020，彰显其技术实力较雄厚，但其AI产品变现模式仍需多样化。

投资建议：当前估值定价较为充分，关注β行情

公司是A股稀缺的金融科技龙头，未来发展模式仍存较大变革可能。此轮牛市周期从18年底持续至今，对同花顺业绩提振极大。我们认为同花顺当前估值定价或已较为充分，接下来其估值提升更多来自市场的β行情。我们预测公司20/21年盈利增速为54%/43%，对应EPS为2.57、3.68元/股，对应PE为60/42X，维持“买入”评级。

风险提示：B端业务发展不及预期；监管强度超预期；公司用户流失超预期；C端产品转型不及预期。

重要声明

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 ：《业绩较好，关注β行情》

对外发布时间   2020年10月24日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001

朱于畋SAC执业证书编号：S1110518090006

沈海兵SAC执业证书编号：S1110517030001

天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，2018年WIND金牌分析师银行业第一名，第一财经最佳金融分析师第二名，新财富银行业第五名；2019年金翼奖分析师，WIND金牌分析师银行业第一名，新浪金麒麟最佳分析师第四名，上证报最佳分析师第三名，新财富金融产业研究第三名，银行业入围。

朱于畋，天风证券银行业研究员，2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟最佳分析师，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业，负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。

邵春雨，天风证券银行业助理研究员。北京大学金融硕士，2020年加入天风证券，曾就职于上海银行总行，对银行信贷业务、风险控制有深刻理解。