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【兴证张忆东团队】财政刺激计划摇摆不定,美股波动加大——港股美股市场数据周报
2020-10-25 张忆东策略世界 张忆东
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投资要点
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一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述(注:本周指的是20201019-20201023)
股指表现:本周恒生指数(涨2.2%)、恒生国企指数(涨2.1%)和恒生大型股(涨1.7%)领涨,恒生综指上涨1.1%,恒生小型股(跌2.1%)、恒生科技指数(跌1.6%)和恒生中型股(跌0.5%)下跌。行业上,恒生能源业、金融业和原材料业领涨,恒生医疗保健业、地产建筑业和工业领跌。
估值水平:10月23日,恒指预测PE(彭博一致预期)为13.1倍,处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间;恒生国指预测PE为9.7倍,处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE(TTM)为13.3倍,恒生国指PE(TTM)为9.7倍,二者均处于2002年以来的中位数附近。
资金流动:本周港股通资金净流入105.2亿人民币,南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和非银行金融,流出传媒、通信和医药。据彭博口径,本周主要投资于香港的股票型ETF中,资产总值前十大ETF净流出资金3.4亿美元。截至本周五,AH溢价指数为144.3,低于上周的147.8,仍处于近四年的高位水平。
投资者情绪:截至本周五,恒生波指为22.1,高于上周五的21.2,处于2012年以来的86%分位数水平;主板周平均卖空成交比为13.2%,低于上周的13.4%。
货币市场利率:截至10月23日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率上升2.2bp至0.07%,7天利率上升0.3bp至0.13%,1个月利率下降5.0bp至0.36%。
汇率市场:截至10月16日,美元兑港元汇率为7.7501。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数:本周彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.02%至205.5;投资级回报指数跌0.21%至185.7;高收益回报指数涨0.50%至252.3。
2、美股市场综述(注:本周指的是20201019-20201023)
股指表现:本周除罗素小盘(涨0.4%)外,美股重要指数均下跌,纳指(跌1.1%)、道指(跌0.9%)和中概股(跌0.7%)领跌,标普500跌0.5%。行业上,电信服务、公用事业和金融领涨,信息技术、核心消费品和房地产领跌。
估值水平:截至10月23日,标普500预测市盈率为25.5倍,略低于上周五的25.8倍,高于1990年以来的3/4分位数。
资金流动:截至10月22日,聪明钱指数由上周收盘14273点下降至13779点。
投资者情绪:1)美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.0,位于近五年以来的94.3%分位数水平;2)VIX指数:截至本周五,VIX指数从上周五的27.4升至27.6,处于2014年7月以来的92%分位数水平。
纯因子收益:本周,波动率、交易活动和分红因子领涨,动量、规模和价值因子领跌。近一月,波动率因子占优,规模和动量因子跑输。
流动性:截至10月21日,美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。10月14日至10月21日期间,规模增加了260.8亿美元,此前一周增加766.5亿美元。LIBOR-OIS利差为0.13%。
二、全球资产市场表现(美元计价)
跨资产:股票>农产品>工业金属>黄金>债券>原油;股票市场:本周菲律宾、墨西哥和巴西股市领涨,泰国、中国内地(上证综指)和德国股市领跌;债券市场:本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上升,意大利10年期国债收益率上升14.8bp,美国10年期国债收益率上升9.0bp;大宗商品:农产品表现优于工业金属、黄金和原油。本周布伦特原油价格下跌2.7%,黄金价格上涨0.2%;汇率:本周美元指数下跌1.0%。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪
风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险
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报告正文
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一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测(注:本周指的是20201019-20201023)
1.1、港股市场表现概览
股指表现:本周,恒生指数(涨2.2%)、恒生国企指数(涨2.1%)和恒生大型股(涨1.7%)领涨,恒生综指上涨1.1%,仅有恒生小型股(跌2.1%)、恒生科技指数(跌1.6%)和恒生中型股(跌0.5%)下跌。行业上,恒生能源业(涨4.2%)、金融业(涨3.7%)和原材料业(涨2.7%)领涨,恒生医疗保健业(跌1.4%)、地产建筑业(跌1.2%)和工业(跌0.5%)领跌。
1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速:
截至10月23日,恒指预测PE(彭博一致预期)为13.1倍,处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间;恒生国指预测PE为9.7倍,处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前PE(TTM)为13.3倍,恒生国指PE(TTM)为9.7倍,二者均处于2002年以来的中位数附近。
恒生指数当前市净率水平为1.1倍,恒生国指市净率为1.1倍,二者处于2002年以来的1/4分位数附近。
截至10月23日,恒生指数2020年EPS预测增速为-21.9%。
截至10月23日,从PE(TTM)的角度,行业估值分位数特征如下:
地产建筑业(78%)、能源业(77%)、资讯科技业(72%)、原材料业(59%)、综合业(45%)、工业(40%)、金融业(37%)、公用事业(30%)、电讯业(5%)(注:行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数);
恒生医疗保健业(91.9倍)、恒生必需性消费业(31.6倍)、恒生非必需性消费业(97.0倍)。
当前恒生指数的股息率为3.48%,低于上周的3.55%,处于2006年9月以来的中位数和3/4分位数之间。
1.3、资金流动
港股通资金净流入:本周港股通资金净流入105.2亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达13633.1亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看,南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和非银行金融,流出传媒、通信和医药。
南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、建设银行、工商银行、中国平安、信达生物、香港交易所、中国人寿、邮储银行、中芯国际和美团点评-W;净卖出个股为信义光能、中国太平、比亚迪股份、中国联通、长城汽车、赣锋锂业、比亚迪电子和微创医疗。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为9.0%,低于上周的9.3%。截至10月23日,AH溢价指数为144.3,低于上周的147.8,但仍高于2005年以来的3/4分位数,处于近四年以来的高位水平。
根据彭博口径统计,本周主要投资于香港的股票型ETF基金中,基金资产总值前十大ETF净流出资金3.4亿美元。
截至10月23日,本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.3亿港元。
(注:FI二南方恒指基金,即恒指两倍反向ETF,提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报,例如恒指一日跌1%,该两倍反向ETF便实现2%的升幅,反之亦然。)
1.4、港股投资者情绪
投资者情绪:截至10月23日,恒生波指为22.1,高于上周五的21.2,处于2012年以来的86%分位数水平;主板周平均卖空成交比为13.2%,低于上周的13.4%。
1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率:截至10月23日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率下降2.0bp至0.05%,7天利率上升0.1bp至0.13%,1个月利率上升8.3bp至0.44%。
汇率市场:截至10月23日,美元兑港元汇率为7.7501;USDCNH即期汇率为6.6668,12个月人民币NDF为6.8235。USDCNH一年期风险逆转指数为3.99,高于上周五的3.78,处于2011年以来的71%分位数水平。
1.6、中资美元债数据跟踪
截至10月23日,相较于上周五,
彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.02%至205.5;投资级回报指数跌0.21%至185.7;高收益回报指数涨0.50%至252.3。
MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.25%至221.4;投资级回报指数跌0.31%至216.5;高收益回报指数涨0.42%至237.6。
MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.12%至307.6;投资级回报指数跌0.1%至230.5;高收益回报指数涨0.36%至379.6。
MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.29%至348.2;投资级回报指数跌0.08%至243.8;高收益回报指数涨0.44%至383.1。
2、美股市场监测(注:本周指的是20201019-20201023)
2.1、美股市场表现概览
股指表现:本周除罗素小盘指数(涨0.4%)外,美股重要指数均下跌,纳斯达克指数(跌1.1%)、道琼斯工业指数(跌0.9%)和中概股指数(跌0.7%)领跌,罗素大盘指数跌0.6%,标普500指数跌0.5%。行业上,电信服务(涨2.1%)、公用事业(涨1.2%)和金融(涨1.0%)领涨,信息技术(跌2.2%)、核心消费品(跌1.4%)和房地产(跌1.3%)领跌。
2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期:截至10月23日,标普500指数2020年预期EPS增速为-10.9%;本周五,股权风险溢价为2.9%,低于上周的3.0%,处于2010年11月以来的中位数附近。(注:股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益)。
估值水平:
截至10月23日,标普500预测市盈率为25.5倍,略低于上周五的25.8倍,高于1990年以来的3/4分位数。
标普500市盈率(TTM)为26.8倍,略低于上周五的26.9倍,高于1990年以来的3/4分位数。
截至10月23日,中概股预测市盈率为54.6倍,略低于上周的54.7倍,高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下:
工业(100%)、公用事业(99%)、非核心消费品(99%)、核心消费品(99%)、房地产(95%)、原材料(92%)、信息技术(90%)、电信服务(88%)、金融(84%)、医疗(54%)。
(注:括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数)。
截至10月23日,标普500指数股息率为1.73%,十年期美国国债收益为0.84%,标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为0.89%,高于2010年以来的均值+1倍标准差,处于2010年以来的相对高位水平。
2.3、资金流动
截至10月22日,聪明钱指数由上周收盘的14273点下降至13779点,跌幅为3.5%。
截至10月14日,通过ETF流入美股的周度现金净流量为119.4亿美元,通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-191.4亿美元。
2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪:
本周五收盘,美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.0,低于上周五的2.3,位于近五年以来的94.3%分位数水平。
VIX指数仍处于历史高位水平。截至本周五,VIX指数从上周五的27.4升至27.6,处于2014年7月以来的92%分位数水平。
货币政策预期与中长期增长和通胀预期:本周,1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期货币政策预期)利差上升2.9bp至0.07%;5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)利差下降9.2bp至0.98%;30年-10年国债利差(长期增长和通胀预期)上升1.5bp至0.80%。
(注:短期货币政策预期,即1Y forward 1Y yield-1Yyield,指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差,反映了短期(1年期)货币政策预期。同理,5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差,反映中期增长和通胀预期。)
2.5、美股纯因子收益
本周,波动率(涨0.6%)、交易活动(涨0.4%)和分红(涨0.4%)因子领涨,动量(跌1.5%)、规模(跌0.3%)和价值(跌0.3%)因子领跌。近一月,波动率因子占优,规模和动量因子跑输。
(注:采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现,纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正,表明因子值越高,暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正,表明高波动率股票表现优于低波动率股票)。
2.6、美国流动性数据跟踪
截至10月21日,美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。10月14日至10月21日期间,规模增加了260.8亿美元,此前一周增加766.5亿美元。
本周,纽约联储隔夜回购资金约1200万美元,高于上周的300万美元。
货币市场利率。截至10月22日,有担保隔夜融资利率(SOFR)为0.07%,略低于上周五的0.09%;LIBOR-OIS利差为0.13%。
美元流动性数据跟踪:
截至10月23日,相较于上周五,FRA-OIS下降0.2bp至16.6bps,LIBOR-OIS下降0.5bp至13.1bps。
截至10月23日,欧元美元交叉货币互换点差下降2.6bp至-13.4bps。
MarkitiBoxx中资美元债各等级回报指数。截至10月23日,相较于上周五,MarkitiBoxx中资美元债回报指数跌0.03%至245.5,高收益债回报指数跌0.37%至324.8,投资级债回报指数涨0.19%至218.8。
二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现(美元计价):
1)跨资产:股票>农产品>工业金属>黄金>债券>原油;
2)股票市场:本周菲律宾(涨10.5%)、墨西哥(涨3.5%)和巴西(涨3.3%)股市领涨,泰国(跌2.1%)、中国内地(上证综指)(跌1.6%)和德国(跌1.0%)股市领跌;
3)债券市场:本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上升,意大利10年期国债收益率上升14.8bp,美国10年期国债收益率上升9.0bp;
4)大宗商品:农产品表现优于工业金属、黄金和原油。本周布伦特原油价格下跌2.7%,黄金价格上涨0.2%;
5)汇率:本周美元指数下跌1.0%,摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.9%。美元兑人民币汇率跌0.4%,美元日元汇率跌0.7%,欧元美元汇率涨1.2%。新兴市场国家汇率:南非兰特兑美元、俄罗斯卢布兑美元、墨西哥比索兑美元汇率和巴西雷亚尔兑美元汇率上涨,阿根廷比索兑美元、印度卢比兑美元、土耳其里拉兑美元汇率下跌。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪
新兴市场信用利差:相较于上周五,本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差上升6bp至3.5%,彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差下降9bp至3.9%,彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差上升1bp至6.5%。
新兴市场国家CDS利差:相较于上周五,本周以来,土耳其下降8.2bps至514.4bps,巴西5年期CDS利差下降7.8bps至212.4bps,俄罗斯CDS利差下降3.6bps至93.5bps,印度5年期CDS利差下降3.2bps至83.2bps,南非CDS利差下降15.1bps至266.6bps,墨西哥5年期CDS利差上升1.3bps至121.7bps。
欧美企业债信用利差:截至10月23日,相较于上周收盘,巴克莱美国高收益债利差OAS下降3bp至4.7%,美国投资级债利差OAS下降3bp至1.3%,美国BBB级债利差下降3bp至1.0%,巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降9bp至4.5%。
欧美综合企业债CDS利差:相较于上周收盘,截至10月23日,欧洲企业债CDS上升14.0bps至319.5bps;截至10月23日,美国高收益债CDS下降0.3bps至373.3bps。
瑞信、德意志银行CDS利差:相较于上周五,本周瑞信CDS利差下降1.1bp至49.7bps;德意志银行CDS利差下降7.2bp至292.2bps。
美国投行CDS利差:相较于上周五,摩根大通下降2.6bp至45.7bps,摩根士丹利下降1.5bp至51.3bps,花旗集团下降3.1bp至55.2bps,美银美林下降1.4bp至46.7bps。
油气公司CDS利差:相较于上周五,埃克森美孚利差下降1.5bp至38.4bps;俄罗斯石油公司CDS 下降14.9bp至194.4bps; 斯伦贝谢公司CDS下降3.2bp至80.6bps; 美国康菲CDS上升1.8bp至66.6bps。
美国航空公司CDS利差:相较于上周五,本周波音公司下降18.0bp至254.1bps; 美国航空下降50.9bp至3406.5bps;达美航空下降2.2bp至546.3bps;美国联合航空上升39.4bp至970.2bps。
美国房地产公司CDS利差:相较于上周五,本周霍顿房屋公司CDS利差下降7.03bp至66.2bps,普尔特房屋公司CDS利差上升23.6bp至137.5bps。
四、风险提示
全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。
《财政刺激计划摇摆不定,美股波动加大——港股美股市场数据周报》
对外发布时间:2020年10月25日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :张忆东
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行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
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