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事件

10月26日晚，张家港行披露3Q20业绩：营收31.01亿元，YoY +10.46%；归母净利润7.68亿元，YoY +4.82%；年化加权平均ROE为9.48%。截至20年9月末，资产规模 1365.11亿元，不良贷款率1.16%，拨备覆盖率311.92%。

点评

营收增速下降，ROE提升

3Q20营收增速10.46%，较1H20下降7.12pct，营收增速下降主要系去年同期高基数；拨备前利润增速15.41%，较1H20的23.57%下滑8.16pct。是3Q20归母净利润增速4.82%，较1H20的上升0.67pct，主要是拨备计提力度（yoy + 27.2%）较H1（yoy +39.9%）减轻。

ROE上升。3Q20年化加权ROE为9.48%，较1H20上升0.3pct，较19年上升0.26pct。

净息差回升，存贷规模增速有所放缓

息差较1H20小幅上升。3Q20净息差2.81%，较1H20回升2BP，主要是生息资产收益率上升所致。我们测算3Q20生息资产收益率较1H20上升4BP至4.84%，高于计息负债成本率升幅（上升2BP至2.23%）。因三季度以来同业存单利率持续上升，预计短期内净息差或承压。

存贷款增速有所放缓。截止3Q20存款规模1040.35亿元，同比增速15.07%，较H1下降6.4pct；存款占计息负债比例较H1下降3.5pct至85.4%。3Q20贷款增速18.7%，较1H20微降，占生息资产比重较1H20提升0.94个百分点至60.47%。

资产质量持续向好，拨备计提力度加强

关注贷款率降幅大。截至3Q20，不良贷款余额为9.54亿，不良贷款率1.16%，较年初/1H20下降22BP/5BP；关注贷款率1.99%，较1H20下降19BP；在疫情冲击之下，张家港行资产质量持续改善，验证了其小微金融业务模式的有效性。

拨备提升。3Q20拨贷比3.63%，较1H20上升1BP；拨备覆盖率达311.92%，较1H20提升14.01个百分点，风险抵补能力不断增强。

投资建议：ROE提升，资产质量夯实

张家港行3Q20息差及ROE双升，资产质量持续改善，拨备水平大幅提升。由于经济逐渐复苏，疫情影响消退，我们将张家港行20/21年归母净利润增速预测由1.7%/12.3%调整为5.8%/12.2%，维持其目标估值1.35倍20年PB，对应目标价8.14元/股，维持买入评级。

风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期；小微金融业务发展不及预期。

重要声明

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 ：《ROE 提升，资产质量向好》

对外发布时间   2020年10月27日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001

朱于畋SAC执业证书编号：S1110518090006

天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，2018年WIND金牌分析师银行业第一名，第一财经最佳金融分析师第二名，新财富银行业第五名；2019年金翼奖分析师，WIND金牌分析师银行业第一名，新浪金麒麟最佳分析师第四名，上证报最佳分析师第三名，新财富金融产业研究第三名，银行业入围。

朱于畋，天风证券银行业研究员，2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟最佳分析师，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业，负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。

邵春雨，天风证券银行业助理研究员。北京大学金融硕士，2020年加入天风证券，曾就职于上海银行总行，对银行信贷业务、风险控制有深刻理解。