新冠肺炎是贯穿今年全球资本市场走势的一个关键因素。此外上市公司相关经营财务指标恶化或股东高管对股票的抛售行为等一般会较明显影响二级市场的股票价格，新股的加速发行对二级市场的冲击将带来股价下跌的风险，而今年8月15日创业板改为注册制之后企业上市宽进宽出，在增加了选股难度的同时也增加了投资者损失的风险。我们整理了新冠肺炎疫情现状、A股近期的IPO规模、解禁、减持、有退市风险的企业等最新统计数据，供投资者作为参考。

罗 果

组合与策略资深研究员

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PART 01

新冠疫情反复

今年，全世界都遭遇了前所未有的新冠肺炎疫情袭击，这次疫情的规模和严重性是史无前例且破坏性巨大的，在疫情的冲击下，人们的生命安全受到了严重威胁，大批工厂企业停工停产，各种商业活动长期停滞，并进而引发经济倒退、市场不确定性增加，引发股市恐慌。

随着北半球冬季临近，多国新增病例数量出现增加，其中欧美尤为严重，欧洲近期出现单周新增病例数量比三月份第一个疫情高峰时高出近三倍。截至10月25日国外累计确诊病例43,247,308人，现有确诊病例10,403,138人，每日仍有大量新增病例，且包括美国在内的多个国家仍表示不会对新冠肺炎疫情进行控制更是一定程度上加剧了疫情的蔓延。因此境外输入病例的风险仍然存在且形势极为严峻。

图1：国外新冠肺炎疫情形势

资料来源：Wind资讯，招商证券

此外，随着秋冬季节的来临，综合各种因素，疫情秋冬反复的危机已经显现，虽然我们已经历过一次疫情的冲击，有了很多经验，但仍要对此保持高度关注。

疫情的演进总体上与股市的发展呈现负相关的关系，尤其是疫情的突然爆发更会引发股市的巨大动荡，今年三、四月份美国疫情的爆发叠加多项因素更是引起了美国前所未有的四次熔断，而从三月份道琼斯指数与当日新增确诊病例的关系更是可以确定这种相关趋势，因此，如若疫情在未来两个月卷土重来那么股市将很有可能遭受重创，所以我们推荐各位投资者在关注资本市场资金动向的同时也对疫情状况加以关注，避免因疫情的反复而带来损失。

图2：国外新冠肺炎疫情形势

资料来源：Wind资讯，招商证券

除了国外疫情形势严峻，外来输入病例的威胁外，近来美国大选进入焦灼状态，将增加资本市场不确定性，投资者们应当密切关注大选形势，谨慎投资。

PART 02

IPO资金分流效应

IPO资金分流效应指的是在新股发行和上市时，市场就会流出大量资金去申购和承接新股，造成二级市场上的股票量增加存量资金相对减少，大盘指数也会相应下跌。我国正在加速注册制改革，随着科创板的出现、新三板精选层的打新开始，以及创业板的注册制改革，注册制改革从长期来看，有利于激发市场活力、构建更加健康的资本市场；但短期内，值得关注市场大量的打新机会对存量市场造成的冲击。当前宽松的流动性以及增量资金的持续流入，导致股市表现呈现结构性牛市，这在一定程度上使得A股市场可以承受住IPO加速带来的压力。当后期流动性出现收紧，市场重返弱势震荡状态，IPO加速对增量市场短期内造成的影响将不可忽视。

▍注册制下IPO提速明显，上半年募集资金创近5年新高

今年上半年，A股共118家公司首发上市，共募集资金1393亿，同比分别增加80%和130%；7月以来（截至10月23日），共222家公司上市，募集资金总额2544亿，募集资金量创近5年同期新高。

图3：近五年IPO数量与募资情况

资料来源：Wind资讯，招商证券

除募集资金创近几年新高外，自2019年下半年以来，随着注册制改革持续推进，科创板注册制改革、创业板注册制改革等一系列措施相继加速实施，证监会自2019年下半年以来核发的上市公司数量明显出现大幅提升。今年9月证监会发审委共通过90家公司的上市申请，创近几年最大单月核发量。

图4：证监会上市公司核发数量

资料来源：Wind资讯，招商证券

▍蚂蚁集团预计11月上市， 或将成为人类有史以来最大规模的融资定价

自2019年7月22日科创板开板以来，截至10月23日，科创板IPO公司数量为167家，募集资金共2387.77亿元，占同期整个A股IPO的比例分别为43.43%和39.57%，注册制下科创板IPO占据A股半壁江山。

图5：注册制以来IPO分布

资料来源：Wind资讯，招商证券

此外，自6月15日深交所开始接受创业板IPO申请以来，截至10月23日，深交所共受理了417家企业的创业板上市申请， 8月24日创业板迎来注册制首批新股上市企业，目前已发行企业数量为41家。

表1：创业板注册制已发行企业

资料来源：Wind资讯，招商证券

10月24日联合国数字合作高级别小组联合主席马云发表演讲称，蚂蚁集团已于23日晚完成了融资定价，并称这可能是有史以来最大规模的融资定价。根据蚂蚁科技集团股份有限公司招股说明书，蚂蚁集团将发行不超过167,070.6万股股票。10月26号，蚂蚁集团在AH两地披露发行定价公告，公告称此次发行价格确定为68.8元/股（H股发行价80港元/股，换算后一致），按此计算，蚂蚁集团估值约2.1万亿元。按这一发行价计算，蚂蚁集团也是全球历史上最大规模IPO，AH两地首发募资合计约2299亿元。

截至10月23日，注册制下科创板和创业板IPO排队的企业共812家。IPO审核通过尚未发行的企业共61家，正在发行的企业共7家，已发行未上市企业21家。下面筛选出其中拟募集资金较大的企业，供投资者参考。

表2：未来IPO企业拟募资情况

资料来源：Wind资讯，招商证券

PART 03

解禁

解禁，即限售股解禁，意味着公司可流通股份增加，原始股东如果持股成本较低且获利丰厚就会有减持股份的动力，尤其对于估值较高的公司来说可能面临因抛售而导致股价下跌的风险。解禁对于二级市场来说偏利空消息，但解禁对股价的冲击力也因股而异，需要综合解禁市值、限售股解禁类型、限售股持股收益、市场人气等因素综合而定。

11-12月全部A股整体解禁市值分别为4544.91亿元和4886.08亿元，A股在经历年内解禁高峰期后迎来回落期，解禁风险有所下降。从公司解禁比例来看，解禁比例超过50%的公司共有43家，香飘飘、好太太解禁比例均超过80%，分别为84.59%和82.27%，位居11-12月A股解禁前二名。此外，有19家公司解禁市值超过百亿，其中，中航沈飞以525.05亿元解禁市值排名两市第一。整体来看11-12两月，市场承压较7-8月有所缓解，但相较于9-10月解禁风险略有上升。

图6：A股2020年分月度股票解禁量

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

表3：解禁占比超过50%的上市公司列表

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

PART 04

减持

减持，特指上市公司主要流通股股东符合《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的股票卖出行为，并及时做出信息披露。今年受疫情影响市场大幅震荡，上半年上市公司股东及管理层的减持计划也密集出现，部分减持对股价形成了一定压力。7月份以来，股市现震荡上行后进入平整期，流动性宽松和增量资金推动股市进入结构性牛市，A股公司和板块估值分化明显造成短期内股价持续上升的公司、部分被高估的公司的股东和高管陆续推出减持计划。从公司股东最近发布的减持计划情况看，截至10月23日，今年共有1602家公司累计发布5277次股东减持公告，已成功完成1997次减持。其中，减持期覆盖11、12两月的股东减持计划共计2950次，有研新材和邦讯技术股东减持占总股本比例较大，分别达到47.00%和44.69%。从公司高管减持股份情况看，截至10月23日，共发生2508次公司高管减持，清源股份、莎普爱思、镇海股份高管减持比例较高，分别为14.22%、13.96%和6.89%。

表4：2020年上市公司股东拟减持计划

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

表5：2020年公司管理层减持股份列表

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

科创板自7-8月解禁潮以来，共24家公司累计发布83次股东减持计划，按10月23日收盘价计算，其中微芯生物、澜起科技、西部超导单次减持金额超过10亿元，分别达到20.22亿元、16.58亿元和12.70亿元；西部超导、微芯生物、中微公司累计减持金额最高，分别达到29.62亿元、29亿元和21.64亿元。

表6：科创板股东拟减持计划

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

图7：科创板股东减持拟变动市值

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

PART 05

退市

退市，指上市公司由于未满足证监会有关财务等的上市条件而被强制或自愿退市变为非上市公司的制度，随着今年创业板上市改为注册制，我国注册制改革真正的迈出了一大步。相比于主板所采用的核准制，注册制在上市条件的要求上更为宽松，让更多的企业有了上市融资的机会，迎合了我国大力发展一级市场的国家方针政策，但与此相对的是，注册制也完善了退市制度，让上市公司的退市可能激增。不可否认，注册制宽进的准则极大的增加了企业上市融资的机会，但与此同时，宽松的退市制度也让退市变得更为平常。除此之外，注册制是股票市场未来发展的大趋势，主板未来也有较大可能改为注册制上市制度，因此投资者一定要谨慎关注上市公司的退市风险，避免因此产生损失。

注册制退市制度分为三类退市指标：即交易类退市指标、财务类退市指标和规范类强制退市指标。

▍财务类强制退市

注册制下财务类强制退市要求主要包括年度净利润为负且营业收入低于一亿元或期末净资产为负值两个主要条件。

根据10月25日前已公布上市公司的三季报，前三季度净利润为负的公司共有57家，其中泰禾集团、*ST新光亏损超过十亿元，分别亏损19.73亿元和10.16亿元。在亏损的上市公司中，今年营业收入未达到一亿元的上市公司共有11家，其中铁岭新城营业总收入未达2000万，营业总收入仅为1700万元。

表7：2020年三季报上市公司利润表摘录

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

企业净资产方面，根据注册制退市条件，最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值、或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值，根据企业2020年半年报显示，2020年三季度同期每股净资产增长率为负的上市公司共有337家，其中天翔环境、ST网力跌幅超过90%，分别下跌259.18%和91.35%。

表8：2020年中报上市公司每股收益情况

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

▍交易类强制退市

注册制下，当上市公司连续二十个年度的股价低于面值或市价低于五亿元时将面临退市。

根据10月23日收盘价显示，收盘时股价低于1.5元的上市公司共有32家，其中包钢股份、山东钢铁、和邦生物、重庆钢铁未加ST标记，未来有加标ST的风险，当日收盘价分别为1.16，1.37，1.4，1.48；在已有ST标记中*ST金钰、*ST富控、ST庞大收盘价低于1.1，分别为1.03，1.06，1.08，有较高退市风险。

表9：10月23日部分股票收盘价

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

在股票市值方面，10月23日收盘时，市值低于十亿元的上市公司共有23家，其中连续5日收盘价低于十亿元的上市公司共有19家，除暴风已退市外其他公司均已标记ST。

表10：10月23日部分股票市值

资料来源：Wind资讯，招商证券研究二部

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