作者：延骁威

中证鹏元评级 研究发展部

主要内容

2020年10月，我国银行间市场共发行信用债券636只，发行规模6,387.46亿元，环比分别上升6%和16%，同比分别上升14%和15%。综合1-10月来看，银行间市场发行信用债券6,913只，发行规模70,045.30亿元，同比分别上升36%和34%。

净融资方面，10月银行间市场债券净偿还627.40亿元，环比净偿还规模缩小。10月推迟或取消发行的银行间市场债券共24只，原计划发行规模152.00亿元，占发行总规模的2.38%。综合1-10月份，银行间市场债券累计净融资额16,432.37亿元，同比上升61.42%。

区域分布方面，10月银行间市场发行人主要分布在北京和东部沿海地区，北京以1,467.10亿元的发行规模位居第一。

行业方面，建筑装饰业和综合业是10月银行间市场债券发行的主力行业。

期限方面，3年期和5年期中期票据和定向工具的发行规模占比较9月涨跌互现，270天期短期融资券发行规模占比较9月小幅下降。

债券级别方面，10月银行间市场债券以高级别为主，中期票据和短期融资券级别中枢小幅上升。

发行成本方面，10月银行间市场中期票据主要期限品种的发行利率上升，利差下降；短融主要期限品种的发行利率利差保持高位，270天期AAA级短融利率利差持续上行；综合1-10月来看，中票短融发行利率利差均呈波动走势，发行成本先降后升。

正文

一、10月份银行间市场发行信用债券6,387.46亿元，环比上升16%，同比上升15%

2020年10月，我国银行间市场共发行信用债券636只，发行规模6,387.46亿元，环比分别上升6%和16%，同比分别上升14%和15%。其中，中期票据发行178只，发行规模为1,813.00亿元，环比分别上升20%和33%，同比分别上升13%和下降2%；短期融资券发行386只，发行金额为4,044.58亿元，环比分别上升5%和12%，同比分别上升13%和25%；定向工具发行72只，发行规模529.88亿元，环比分别下降11%和上升2%，同比分别上升18%和19%。综合1-10月来看，银行间市场发行信用债券6,913只，发行规模70,045.30亿元，比2019年同期发行数量和规模分别上升36%和34%。其中，短期融资券同比增幅最高，数量和规模增幅分别为41%和43%。

10月发行的中期票据中包括长期限含权中期票据41只，发行规模539.20亿元。10月发行的短期融资券中包括超短融（SCP）340只，发行规模3,509.90亿元。

二、10月份银行间市场债券净偿还627.40亿元，环比净偿还规模缩小

从净融资情况来看，10月银行间市场债券总发行规模6,387.46亿元，总偿还规模7,014.86亿元，本月表现为净偿还627.40亿元，较上月的净偿还规模1,900.00亿元收窄。其中，中期票据本月净融资152.84亿元，较上月净融资规模由负转正；定向工具净融资26.88亿元，较上月净融资规模由负转正；短期融资券净偿还807.12亿元，净偿还规模较上月收窄。

综合1-10月份，银行间市场债券累计净融资额16,432.37亿元，同比上升61.42%。其中，中期票据累计净融资8,911.80亿元，同比上升12.86%；定向工具累计净融资1,699.90亿元，同比上升5.13倍；短期融资券累计净融资5,739.54亿元，同比上升3.36倍。此外，本月推迟或取消发行的银行间市场债券共24只，原计划发行规模152.00亿元，占发行总规模的2.38%。

三、10月银行间市场债券发行人主要分布在北京及东部沿海地区

2020年10月份，银行间市场债券广泛分布于30个省（直辖市、自治区）。从发行规模来看，北京以1,467.10亿元的发行规模遥遥领先，江苏、上海、广东和山东位列第二梯队，发行规模在300-800亿元之间。从发行数量来看，江苏排名第一、北京排名前二，上海、浙江等发行数量紧随其后，均超过40只。综合2020年1-10月的情况来看，银行间市场债券的发行主导区域仍集中在北京、江苏和广东等地区。从发行规模来看，北京以19,876.90亿元的发行规模领先于其他省市，江苏、广东和上海紧随其后。从发行数量来看，江苏发行1,207只，位居第一；北京发行935只，位居第二；广东发行569只，位列第三。

四、10月综合业和建筑装饰业是银行间市场债券发行的主力行业

10月份银行间市场发行的债券主要分布于建筑装饰业和综合业。从发行规模来看，发行规模最大的是建筑装饰业，共发行1,166.76亿元，占比18%，发行数量为162只，占比25%；排名第二的综合业发行1,074.70亿元，占比16%；发行数量为120只，占比19%；规模排名第三的交通运输发行70只，规模为867.00亿元。综合1-10月来看，银行间市场债券发行仍然集中于综合类、建筑装饰业和公用事业，发行规模合计占比47%。

五、3年期和5年期中期票据和定向工具的发行规模占比较9月涨跌互现，270天期短期融资券发行规模占比较9月小幅下降

2020年9月发行的中期票据和定向工具主要集中在3年期和5年期。其中，3年期中期票据和定向工具共发行150只，发行规模为1,496.78亿元，规模占比23%，较9月占比上升6%；5年期中期票据和定向工具共发行73只，发行规模579.70亿元，规模占比为9%，较9月下降6%。10月发行的短期融资券集中在270天期，发行数量为74只，发行规模为490.10亿元，规模占比为8%，较9月下降4%。综合1-10月来看，3年期、5年期和270天期仍为主要品种，规模占比分别为23%、13%和11%，较2019年1-9月的占比涨跌互现。

六、10月中期票据和短期融资券级别中枢小幅上升

2020年10月份发行的中期票据债项等级集中于AA级（含）以上等较高信用级别。具体看，AAA级发行100只，占比56%，比上月上升5个百分点；AA+级发行53只，占比30%，比上月下降3个百分点；AA级发行25只，占比14%，比上月下降2个百分点。整体看，AA+级及以上的中期票据占比合计为86%，债项信用级别中枢小幅上移。综合2020年1-10月份，AA+级（含）以上等级的中期票据合计占比85%，与上年同期持平。

2020年10月，短期融资券发行主体以AA级（含）以上等较高信用级别为主。具体看，AAA级发行238只，占比62%，与9月份相比，AAA级占比下降1%；AA+级发行112只，占比29%，较上月上升5个百分点；AA级发行36只，占比9%，较上月下降4个百分点。整体来看，AA+级（含）以上合计占比91%，主体等级重心上移。综合2020年1-10月份的情况来看，AA+级（含）以上占比89%，等级重心较上年同期提高。

七、10月银行间市场发行利率继续上升，中票利差上升，短融利差涨跌互现

2020年10月份，中期票据的最高发行利率为7.20%，比上月下行60BP；最低发行利率为3.20%，比上月下降30BP。与2020年9月份相比，AA级、AA+级别、AAA级的平均发行利率分别上升17BP、上升47BP、上升85BP；平均利差分别收窄51BP、收窄28BP、扩大3BP。10月份短期融资券的最低发行利率为1.2%，与9月份最低发行利率相比上升2BP；最高发行利率为7.1%，比9月份最高发行利率上升60BP。就短期融资券发行级别来看，AA级、AA+级别、AAA级的平均发行利率分别上升1BP，下降12BP、上升7BP；平均利差分别收窄11BP、21BP和5BP。

就3年期和5年期中期票据的平均发行利率和平均利差走势来看，2020年10月，3年期AA级、AA+级和AAA级中期票据平均发行利率较上月分别下行3BP、上行52BP和92BP，平均利差分别收窄82BP、30BP和2BP。5年期AA级、AA+级和AAA级中期票据平均发行利率较上月分别扩大40BP、27BP、57BP，平均利差分别收窄12BP、41BP、13BP。综合1-10月利率利差走势情况来看，中期票据利率波动上行，利差走势平稳。

就主要期限品种270天期短期融资券利率和利差走势来看，2020年10月，AA+级和AA级短融平均发行利率下降，AAA级短融平均发行利率上升。利差方面AA+级和AA级短期融资券平均发行利差缩小，AAA级利差扩大。AAA级别利率利差变动幅度最大，利率上行31BP，利差扩大24BP。2020年1-10月270天短期融资券利率先降后升，上半年受疫情影响融资成本显著降低，进入下半年后随着国内疫情稳定融资成本有所抬升。

八、10月银行间市场承销机构数量较上月下降，集中度维持稳定

就承销机构而言，2020年10月共有55家机构参与了银行间市场的承销工作。就承销规模而言，工商银行以582.00亿元的承销规模位居榜首，中国银行以477.20亿元位居第二，中信银行以472.30亿元的承销规模位居第三。就承销数量而言，中信银行以承销74只排名第一，兴业银行以承销73只位列第二。在证券公司类承销机构中，10月中信建投、华泰证券和海通证券的承销规模位居前三，承销额分别为111.50亿元、47.05亿元和39.00亿元。从承销机构集中度来看，承销规模排名前五的主承销商合计规模占比达到35.90%，集中度较高。与2019年10月相比，承销机构数量上升，集中度维持稳定。