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白鹤滩送出工程落地,影响几何?

2020-12-15   郭丽丽的研究札记   郭丽丽的研究札记   

本周专题

根据中国能源报报道,12月10日,白鹤滩-江苏±800千伏特高压直流输电工程(以下简称“白鹤滩-江苏工程”)开工,标志着设计装机规模全球第二、在建规模全球第一的白鹤滩水电站送出工程终于落地。

核心观点

▍简介:白鹤滩送出工程落地,工程强化科技创新

根据国家能源局2018年9月印发的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,为满足白鹤滩水电站电力外送需要,规划建设白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流输电工程。此次开工的白鹤滩-江苏工程起于四川省凉山州布拖县,止于江苏省苏州常熟市,途经四川、重庆、湖北、安徽、江苏5省(市),工程已于2020年11月获国家发改委核准,计划于2022年建成投运。工程在世界上首次研发柔直+常规的混合级联特高压直流输电技术,大幅提升华东电网受电能力。

▍影响一:川电外送能力抬升,弃水问题或将缓解

四川水电技术开发容量达1.48亿千瓦,约占全国总量1/5,截至2019年底,四川水电装机容量7840万千瓦,居全国第一,预计2022年水电装机容量将达1.02亿千瓦。其中白鹤滩水电站装机1600万千瓦,建成后将成为装机容量仅次于三峡电站的世界第二大水电站,电站年均发电量预计为625.21亿千瓦时。随着四川水电规模的持续扩大,外送消纳能力亟待提升。白鹤滩—江苏工程额定输送容量800万千瓦,建成后有望大幅提升四川水电外送能力。此外,工程还可利用通道的夏季富余送电容量,每年增送四川丰期富余水电约40~60亿千瓦时,极大缓解四川弃水问题。

▍影响二:保障江苏电力供应,供需缺口有效收窄

根据中国能源报报道,《国家能源局综合司关于白鹤滩电站消纳有关意见的复函》已于4月下发:乌东德、白鹤滩电站枯水期在云南、四川各留存100亿千瓦时电量,其余电量按原规划方案外送东部地区消纳。两座电站年均发电量合计超1000亿千瓦时,四川、云南共计200亿千瓦时的留存电量相当于两座电站总发电量的20%。江苏省2019年发用电缺口约1098亿千瓦时,同比增加5.2%,预计“十四五”期间江苏电力市场空间将超过1000万千瓦。白鹤滩-江苏工程建成投运后,输电能力达800万千瓦,可满足江苏当地经济及负荷发展。此外,白鹤滩-江苏工程与华东已有特高压工程配合,可充分发挥特高压电网大容量、远距离、低损耗优势,有效缓解华东地区中长期电力供需矛盾。

▍投资建议:建议关注稀缺水电标的的长期投资价值

白鹤滩-江苏工程的开工,标志着设计装机规模全球第二、在建规模全球第一的白鹤滩水电站送出工程终于落地。一方面,工程额定输送容量800万千瓦,建成后有望大幅提升四川水电外送能力;另一方面,工程将与华东已有特高压工程配合,提高江苏清洁能源消纳比重,有效缓解华东地区中长期电力供需矛盾。整体来看,以白鹤滩为代表的稀缺水电资源内外部价值不断凸显;与此同时,大型水电将进入投产周期,降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升,建议关注【长江电力】【华能水电】【国投电力】等。

▍风险提示:用电需求复苏不及预期,水电站建设进度不及预期,来水情况不及预期

目录

正文

1. 白鹤滩送出工程落地,影响几何?

根据中国能源报报道,12月10日,白鹤滩-江苏±800千伏特高压直流输电工程开工,标志着设计装机规模全球第二、在建规模全球第一的白鹤滩水电站送出工程终于落地,本周我们对这一工程详情及影响进行梳理分析。

1.1. 简介:白鹤滩送出工程落地,工程强化科技创新

“白鹤滩-江苏工程”开工,白鹤滩水电站送出工程落地。根据国家能源局2018年9月印发的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,为满足白鹤滩水电站电力外送需要,规划建设白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流输电工程。此次开工的白鹤滩-江苏工程起于四川省凉山州布拖县,止于江苏省苏州常熟市,途经四川、重庆、湖北、安徽、江苏5省(市),工程已于2020年11月获国家发改委核准,计划于2022年建成投运。

技术层面,工程强化科技创新。“白鹤滩-江苏工程”新建白鹤滩、虞城2座换流站,受端的虞城换流站,将成为世界上首座采用常规直流和柔性直流混合级联接线的换流站。工程在世界上首次研发柔直+常规的混合级联特高压直流输电技术,将特高压直流馈入由依赖电网转变为支撑电网,缓解华东电网的电压稳定压力,大幅提升华东电网受电能力。

1.2. 影响一:川电外送能力抬升,弃水问题或将缓解

四川水电外送消纳能力亟待提升。四川水电技术开发容量达1.48亿千瓦,约占全国总量1/5,截至2019年底,四川水电装机容量7840万千瓦,居全国第一,预计2022年水电装机容量将达1.02亿千瓦。其中白鹤滩水电站装机1600万千瓦,建成后将成为装机容量仅次于三峡电站的世界第二大水电站,电站年均发电量预计为625.21亿千瓦时。随着四川水电规模的持续扩大,外送消纳能力亟待提升。

白鹤滩—江苏工程输送能力强劲,预计极大抬升川电外送能力。白鹤滩—江苏工程额定输送容量800万千瓦,建成后有望大幅提升四川水电外送能力。此外,工程还可利用通道的夏季富余送电容量,每年增送四川丰期富余水电约40~60亿千瓦时,极大缓解四川弃水问题。

1.3. 影响二:保障江苏电力供应,供需缺口有效收窄

乌白80%发电量外送东部消纳。根据中国能源报报道,《国家能源局综合司关于白鹤滩电站消纳有关意见的复函》(国能综函电力【2020】65号)(下称“65号文”)已于4月下发:乌东德、白鹤滩电站枯水期在云南、四川各留存100亿千瓦时电量,其余电量按原规划方案外送东部地区消纳。两座电站年均发电量合计超1000亿千瓦时,四川、云南共计200亿千瓦时的留存电量相当于两座电站总发电量的20%。

“白鹤滩-江苏工程”或将有效缓解江苏供需矛盾。华东地区为我国用电负荷中心,用电基数较大,其中江苏省2019年江苏省用电量6264亿千瓦时,同比增加2.2%;发电量5166亿千瓦时,同比增加1.6%;发用电缺口约1098亿千瓦时,同比增加5.2%。预计“十四五”期间江苏电力市场空间将超过1000万千瓦。白鹤滩-江苏工程建成投运后,输电能力达800万千瓦,可满足江苏当地经济及负荷发展。此外,白鹤滩-江苏工程与华东已有特高压工程配合,充分发挥出特高压电网大容量、远距离、低损耗优势,提高江苏清洁能源消纳比重,有效缓解华东地区中长期电力供需矛盾。

1.4. 投资建议:建议关注稀缺水电标的的长期投资价值

白鹤滩-江苏工程的开工,标志着设计装机规模全球第二、在建规模全球第一的白鹤滩水电站送出工程终于落地。一方面,工程额定输送容量800万千瓦,建成后有望大幅提升四川水电外送能力;另一方面,工程将与华东已有特高压工程配合,提高江苏清洁能源消纳比重,有效缓解华东地区中长期电力供需矛盾。整体来看,以白鹤滩为代表的稀缺水电资源内外部价值不断凸显;与此同时,大型水电将进入投产周期,降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升,建议关注【长江电力】【华能水电】【国投电力】等。

2.环保公用投资组合

3.重点公司外资持股变化

截至12月11日,剔除限售股解禁影响后,长江电力、华能水电、国投电力和川投能源外资持股比例分别为5.35%、0.58%、2.26%和3.33%。较年初(1月2日)分别变化-0.45、-2.63、-0.82和+0.19个百分点,较上周分别变化+0.02、+0.01、-0.06和+0.03个百分点。

4.行业重点数据追踪

煤价方面,截至12月11日,秦皇岛港动力末煤(5500K)平仓价为671元/吨,较去年同期增加128元/吨,同比变化+23.6%,较11月30日630元/吨环比变化+6.5%。

库存方面,截至12月11日,秦皇岛港煤炭库存总量为492万吨,较去年同期减少117万吨,同比变化-19.1%,较11月30日506元/吨环比变化-2.7%。

5.行业历史估值

6.上周行情回顾


7.上周行业动态一览

8.上周重点公司公告

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《白鹤滩送出工程落地,影响几何?》

对外发布时间:2020年12月13日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽    执业证书编号:S1110520030001

杨阳       执业证书编号:S1110520050001

王茜       执业证书编号:S1110516090005

联系人:许杰

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