近日，上海派能能源科技股份有限公司（股票代码：688063.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板招股意向书》，拟公开发行股票数量不超过3871万股，发行价为56元/股，市盈率为60.17倍，保荐机构为中信建投。

派能科技成立于2009年，属于电气设备行业。公司是储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售，其中70%以上营收来自家用储能产品，且主要销往境外。2019年，全球自主品牌家用储能产品出货量前三名分别为特斯拉、LG化学和派能科技，派能科技排名第三，市占率为8.5%，特斯拉、LG化学市占率为15%和11%。

据招股书最新数据，截至2020年三季度，公司实现收入8.08亿元，同比增长70.64%，归母净利润为1.97亿元，同比增长178.5%。从往年数据看，2019年，公司实现营业收入8.2亿元，同比增长92.44%，较2018年197.22%的增速有所下降，同期，归母净利润为1.44亿元，同比增长217.02%，较2018年203.02%的增速略有提升。公司解释，主要受行业整体发展较快和公司产品市场竞争力强两方面的影响。

公司的具体经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

储能电池增速快

按收入的产品类别来分，派能科技的产品主要分为储能电池系统和电芯两大类。报告期内，储能电池系统为公司主营业务收入的主要来源，占比在90%以上，电芯业务占比则不到10%。

先来看公司的储能电池系统业务。报告期内，储能电池系统的业务分别实现收入1.32亿元、3.93亿元、7.45亿元和4.73亿元，2018年、2019年分别同比增长198.38%、89.6%，整体维持高增长，但2018年增速更快。

这主要受储能技术进步背景下的规模发展，锂电池储能系统的应用成本持续下降的影响。公司解释，随着锂电池储能系统的应用成本持续下降，市场需求快速增长，2018年全球电力系统新增投运电化学储能项目的装机规模为3.7GW（吉瓦，即十亿瓦特），约为2017年新增规模的4倍，市场需求爆增推升储能电池系统收入的增长。

从储能电池系统的细分业务来看，家用储能占据了该业务70%以上的收入，而通信备电占比不到15%。其中，家用储能电池系统主要市场为境外市场；通信备电系统主要市场为境内市场。由上面的表格可以看到，报告期内，储能电池系统的细分业务家用储能和通信备电收入均维持高增长，由于通信备电收入基数较小，增速更高。

对于家用储能收入的高增长，公司解释为受家用储能产品在全球范围内的高增长趋势影响。具体表现为全球市场的能源结构变动、电价成本高昂、光伏发电上网电价补贴政策变动以及锂电储能成本持续下降等因素的综合影响。值得注意的是，较于我国，欧美等主要国家普遍面临公共电价高昂的问题，促使欧美各国积极探索居民电力自发自用模式，因此分布式光伏+储能模式市场需求大，境外用户成为公司家用储能收入的主要来源。

通信备电产品的快速增长，公司解释，通信备电产品主要应用于通信基站备用电源领域，作为传统铅酸电池的替代产品，锂电池成本整体下降，经济性提升导致市场整体规模扩大，以及公司产品竞争力较强两方面的影响。

其次来看公司的电芯收入情况。报告期内，公司电芯收入分别为10.93亿元、32.09亿元、72.65亿元和20.75亿元，其中在2018年、2019年同比增长193.7%和126.39%，维持高增速。由于电芯按产品形态可分为软包电芯和圆柱电芯两类，公司对外销售电芯主要为软包电芯，其收入的高增长同样得益于锂电池成本持续下降的影响。

毛利率持续提升

看完收入，再来看公司的毛利率情况。

报告期内，派能科技分别实现主营业务毛利2858万元、1.28亿元和3.01亿元，主营业务毛利率分别为20.05%、30.11%和36.88%。整体为上升趋势，主要受储能电池系统的毛利率快速提升所致。

报告期内，派能科技储能电池系统毛利率分别为18.79%、29.25%、36.72%和43.43%，毛利率提升较快。公司解释主要为经营规模效应的扩大、技术工艺的提升和产能利用率的提高，使得产品单位直接人工和制造费用持续下降，因此提升了毛利率；同期，电芯的毛利率波动明显，主要受部分产品特价出售及产品结构调整的影响。

跟同行可比公司对比，派能科技的毛利率水平如何？

据公司招股书披露，派能科技的主营业务毛利率水平整体高于宁德时代。其中在2019年之前，远高于宁德时代，在2019年被宁德时代反超。派能科技解释，公司储能产品主要应用于家用储能、通信备电领域，以境外市场为主；宁德时代产品主要应用于工商用储能、电站储能等领域，以境内市场为主，产品应用领域和市场区域使两者毛利率存在一定差异。2019年宁德时代毛利率提升，主要是目前宁德时代产销规模较小，不同批次产品单价和成本波动性较大所致。

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