一、服务信托的定义

     2018年末，在中国信托业年会上，中国银保监会首次提出服务信托的概念，“信托业务要坚持发展具有直接融资特点的资金信托，发展以受托管理为特点的服务信托，发展体现社会责任的公益慈善信托”。2020年5月，中国银保监会发布的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》第二十九条的规定，“服务信托业务是指信托公司运用其在账户管理、财产独立、风险隔离等方面的制度优势和服务能力，为委托人提供除资产管理服务以外的资产流转，资金结算，财产监督、保障、传承、分配等受托服务的信托业务”。

二、服务信托的分类

     根据服务信托的定义，结合各信托公司的现有业务，服务信托包括以下几类：

1、资产证券化信托

     资产证券化是一种起始于美国的金融创新，我国自2005年起实践，已经过十余年的试点发展阶段。近五年开始，随着证监会、央行等颁布的一系列管理规定及配套措施，我国资产证券化业务正式实行备案制，相关业务开始了爆发式增长，但资产证券化领域仍处于发展初期，而信托在其中发挥了举足轻重的作用。信托公司拥有独特的制度优势以及灵活的投资能力，可以说与资产证券化有着天然的契合。资产证券化实践中的真实出售、破产隔离、资产打包重组、现金流重新分割、信用增级等基本要求，都可以通过信托来实现。

     目前在信贷资产证券化（CLO）及资产支持票据（ABN）的产品结构中，信托是当仁不让的SPV。根据Wind的数据显示，2020年1-11月，信贷资产证券化仍然是信托公司资产证券化业务的主战场，共15家信托公司参与了信贷资产证券化产品的发行，发行规模合计为6501.12亿元。其中排名前五的信托公司市场份额高达72.13%，排名首位的建信信托发行规模高达1966.04亿元，市场份额占比达到30.24%。

     由此可见，信贷资产证券化业务的市场集中度非常高，能够通过该业务获得可观收入的公司并不多，银行系信托公司在此项业务方面有天然优势。2020年1-11月有34家信托公司参与了ABN产品的发行，发行规模合计为4087.55亿元。发行规模前五的公司市场份额占比为58.78%，华能信托发行规模最大，达到782.99亿元，市场份额占比为19.16%。较之于信贷资产证券化业务，ABN业务的市场集中度相对较低，业务拓展的市场化程度高，竞争也更加激烈。但前五名市场份额占比相比去年同期增长2.58%，业务市场集中度进一步提高，马太效应逐步显现。在证监系统的企业资产证券化（ABS）业务中信托公司也有创新尝试，华能和中信两家公司已取得专项计划管理人的资管，2020年1-11月，华能信托和中信信托作为计划管理人发行ABS项目10单，规模高达71.85亿元。截至2019年第三季度，资产证券化信托累计存续的初始募集规模已经突破3万亿元。

图1：近几年CLO的信托公司参与情况

数据来源：Wind

图2：近几年ABN的信托公司参与情况

数据来源：Wind

2、家族信托

     第二类服务信托是当前关注度最高的家族信托业务。根据信托业协会的数据，2019年开展家族信托业务的信托公司已达到37家，业务存续规模高达980亿元，比2018年同比增长85%。根据中国信托登记有限责任公司的数据，截至2020年6月底，信托业存量家族信托9049个，规模为1863.52亿元。作为信托财富管理转型的重要抓手，家族信托业务的战略意义已得到多家信托公司的认可，并在人员配置，IT系统研发及品牌创设方面投入了可观的资源。

     虽然单从数据上来看，家族信托业务近年来发展势头迅猛，但市场份额的头部集中是非常显著的。37家已经开展家族信托业务的公司中，除了排名靠前的少数几家公司能够以规模效应实现盈利，大多数公司仍然在短期利益和长期效益的纠结关系中尝试性地开展家族信托业务，在资源投入方面非常谨慎。

     从业务来源上看，存量业务中85%来源于外部机构引荐，其中75.06%的业务来自于银行。这个数据充分说明了现阶段家族信托在信托公司业务体系中是一类典型的服务信托业务。

     家族信托一直被视作信托公司财富转型的重要抓手，是信托财富服务与其他金融机构最大的差异化优势。然而现实的业务数据却表明信托公司在开展家族信托的过程中更多的是扮演“执行人”的角色，并没有真正参与客户的财富管理。信托公司在客户的主动营销以及服务方面的能力仍有待加强。

3、保险金信托

     保险金信托是以保险金请求权作为财产设立信托，可仅就一张保单设立信托，也可结合现金、股权、房产等其他多种类型财产成立信托。当信托中合计财产总规模达到1000万元并符合政策相关要求时，便可归入家族信托，否则只能称之为“保险金信托”（《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》信托函〔2018〕37号，以下简称：“37号文”，文中规定家族信托门槛1000万元）。

     具体来讲，投保人（同时也是信托的委托人）与保险公司签订保险合同，并与信托公司签署保险金信托合同，指定或变更信托为保单受益人，待保险事故发生时，保险赔付金直接进入保险金信托账户；信托公司根据保险金信托合同的约定，对信托财产进行管理、运用、处分，并将信托利益分配给信托指定受益人。

     目前业内通行的模式主要为：

     仅将保单受益人变更为信托的1.0模式；同时变更保单投保人与受益人的2.0模式，即客户本人投保并缴纳首年保费后成立保险金信托、完成保全变更，由信托继续缴纳后期保费。业内也在积极探索3.0模式，希望实现信托直接投保并由信托财产缴纳全部保费。

     三种模式对客户来说各有利弊，总体而言，分散现金流的作用逐渐降低，而隔离保障功能越来越强。从信托角度来看，1.0模式中信托公司只负责保险赔付（分红）资金进入信托账户之后的投资管理和利益分配，到2.0模式信托公司增加了缴纳保费并承担投保人的部分职责，由此信托可发挥的作用越来越大。

     保险金信托不论是从满足客户需求、提升客户粘性角度，或是从带动保单收入、破题家族信托业务发展的角度，还是从提升机构财富管理专业水平、促进财富管理行业长远健康发展的角度，都具有不可替代的重要意义。在保险金信托业务中，银行、信托、保险乃至证券公司等都承担各自不同的职责，分工协作，形成了以客户服务为中心的生态圈，客户需求是业务存在和发展的根本，而机构诉求是业务开展的内生动力，两者缺一不可，唯多方共赢方可长远。

4、慈善信托

     根据资金信托新规的定义口径，慈善信托是与服务信托平行的，并不属于服务信托的范畴。但从业务内涵上看，慈善信托符合服务信托的本质，因此可以视作为一类特殊的服务信托业务。此根据中国慈善联合会发布的《2019年慈善信托发展报告》，2019年我国共设立慈善信托119单，较2018年增长37%，信托财产规模9.33亿元，受托人涉及信托公司34家；截至2019年12月31日，全国共备案慈善信托273单，财产规模29.35亿元，慈善信托数量逐年递增，社会各界积极探索和实践慈善信托。但是，慈善信托仍处于探索阶段，尚未形成稳定可复制的展业模式，无法给信托公司带来可观的收入。

图3：2017-2019年新设立的慈善信托数量和规模

数据来源：2017-2019年中国慈善信托数据发展报告

5、高频账户管理与运营服务信托

     这类业务主要是指依托信托账户的资产隔离、破产保护和事务管理功能所提供的消费权益保护、福利保障、贸易安全结算等方面的服务。高频账户管理与运营服务信托的金融科技属性非常强，与传统的信托业务存在非常明显的差异，因此有的信托公司选择设立子公司来开展此类业务。例如以中信信托为大股东的中顺易金融服务有限公司，依托“信账宝”互联网信托账户系统，在高频账户管理以及运营服务领域的服务信托业务已初具规模。

     中信登数据显示，截至2020年10月，服务信托作为信托行业的新发展方向，累计存续的初始募集规模约为3.25万亿，包括资产证券化信托、家族信托、保险金信托和企业年金信托等，其中资产证券化信托累计，其他类型服务信托占比很小。

三、总结

 近两年，我司在服务信托方面取得了长足的进步，已成立两笔服务信托。这两笔服务信托均为财产权信托，我司按照委托人的意愿，为受益人的利益对委托人所交付的信托财产进行管理、运用和处分，取得了丰富的服务信托经验并未后续服务信托的设立和推广打下了良好的基础。

     自今年6月中旬以来，多家信托公司收到来自银保监会的窗口指导，被要求暂停融资类业务并压降融资类业务规模。再结合5月中国银保监会发布的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，不难看出信托公司的转型需求迫在眉睫，传统的融资类信托业务由于具有“影子银行”特征、背离信托本源定位、风险突出、部分信托公司的管控能力不足以及规模长期居高不下等原因，未来将会收到监管政策的严格控制。长期以来，信托公司对融资类业务的依赖度较高，这势必导致收入大幅度缩水，信托公司急需在稳步压降融资类信托业务的同时，打造新的增长点。而服务信托就是一个重要的转型方向。

     大力发展服务信托，不仅符合“推动行业加快转型，大力发展本源业务”的监管要求，也可发挥信托财产独立性、信托公司跨领域投资等优势。在资产证券化信托方面，资产证券化信托是业务模式较为成熟且风险较小，我司可多与银行加强沟通交流，寻找合适的时机，争取尽快取得ABS零的突破。

     在家族信托、保险金信托和慈善信托方面，我司应立足本土，树立良好的财富管理品牌形象，利用位于大湾区的先天优势，积极拓客，努力扩大项目规模、提高信托报酬。在其他类型的服务信托方面，我司应加强制度建设，提高管理能力和服务意识，积极探索新的业务模式，要做到“敢为人先、敢为天下先”，为信托行业的发展贡献出自己的一份力量。

撰稿：广州业务一部 曾程

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