进入2021年以来A股走势长虹，但另人费解的是电商龙头南极电商股价几度遭遇闪崩，走势异常奇怪。

周二，A股三大指数集体上扬，沪指站上3600点关口，截至收盘，上证指数报3608.34点，上涨2.18%；深证成指报15460.03点，上涨2.28%；创业板指报3180.35点，上涨2.83%。与火红大市形成鲜明对比的是，1月12日，南极电商再次遭遇跌停，开盘不久就直接下挫10.04%并持续到收盘，股价也触及了9.23元的近期新低。仅今年以来，该公司股价就已经下跌了32.18%。

公开信息显示，南极电商前身南极人成立于1999年，是一家保暖内衣生产商。成立之初，依靠营销抢滩市场，花费重金打广告，通过品牌效应带来需求和销量。2008年全球金融危机期间，公司创始人张玉祥把生产端和销售端的自营环节统统砍掉，只保留“南极人”IP，开始所谓的轻资产吊牌生产模式。这种模式也被业内称为“卖吊牌”的模式。其产品品类涵盖的范围非常广，囊括了内衣、母婴、服装、床品&布艺、厨品、鞋品、服饰配件、户外、家电等9大品类的55大类目的产品。

在去年上半年，南极电商曾经走出了一波连续上涨的行情，由去年年初的10元左右上涨至最高点的24.41元/股，此后股价一路向下，进入今年更是跌停不断。尤其值得注意的是，本轮下跌似乎机构抛售迹象明显。例如，1月4日、5日，龙虎榜数据显示，卖出金额排名前五的席位中，机构席位分别占了两个、三个，代表了机构在大举出逃。

股价持续的走低，让此前传过的南极电商业绩造假的质疑，再次被市场关注。

最近，又有人在社交媒体上贴出了兴业证券的研报《盈余管理和盈余操纵的界定和识别》，虽然没有明说是南极电商，但其中一段关于“体外循环造假的识别”段落，被市场普遍解读为针对的就是南极电商。

报告提到“XX电商”存在造假的六大疑点，分别是净利率非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差，应收账款、经营规模翻倍增长，员工数量反而下降、供应商和客户高度重叠。

为了稳定股价，南极电商在上周也积极展开应对，首先是公司就股价异常波动进行说明。该公司公告称，目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，公司董事会确认，公司目前没有任何应披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等。

此外为了救市，公司还在上周宣布了将启动上市以来规模最大的股份回购计划：拟以不高于15元/股的价格回购股份，回购总金额不低于5亿元，不超过7亿元。回购价较1月5日收盘价（11.09元）高35.25%。本次回购的资金来源为公司自有资金，方式为集中竞价，回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划，回购实施期限为自1月6日起的6个月。

有分析师预计，这次回购的股份数占公司总股本的1.36%至1.90%：假设回购价格为15元/股，以回购金额上限7亿元计，公司回购股份数为0.47亿股，占公司总股本的1.90%；以回购金额下限5亿元计，公司回购股份数为0.33亿股，约占公司总股本的1.36%。

从过往的历史来看，南极电商上市以来实施过一次股份回购，时间为2018年10月至2019年10月。上次回购的计划回购金额为1.5-3亿元，回购价格不高于11元/股，用于股权激励或员工持股计划；最终回购金额为1.51亿元，回购均价为8.95元，回购股份数占总股本的0.69%。

由此看来，若本次回购按计划完成，则本次回购的规模（5-7亿元）有望达到上次回购的3倍以上。

第三，公司管理层还积极与市场开展了沟通（文后附沟通实录），表示在推出回购计划的同时2021年的增长水平不会低于2020年，并强调回购计划有史以来力度最大，借此打消市场的质疑。

但是有市场人士指出，虽然公司层在股价闪崩后对市场回应积极，并推出了回购计划，但并没有对下跌原因做出较为有力的解释，从后市的股价表现上来看也是收效甚微。南极电商股价是否还会进一步崩塌，值得市场关注。

附：Q&A实录

Q：手淘改变，阿里一些流量被其他平台分流，2021年的打法？

A：电商10年爆款红利我们吃到了。最近信息流标签的改革，我们从去年过年开始，在拼多多、淘宝上做试点。1月1号过后，我们组织架构改变，运营平台、供应链平台、招商。

信息流出来后，专业化处理能力要求更高的，爆款的效率在下降，这个改变也是希望2021年有更多好的商品，有专业的运营管理。我们预计，2021年的增长水平不会低于2020年。

Q：拼多多渠道在21年如何做到高速增长，货币化率有提升的趋势，要如何做？

A：21年提价不会低于20、30%，这个提价是保证经销商、供应商能盈利的前提下；

Q：数字化转型的问题。渠道、供应、经销商越来越多，这块如何做？

A：现在数字化转型跟我们组织架构转型是同步的；今年会推出公司的明星产品。会上限管理工厂的数字化产品。会打通工厂-店铺的桥梁，让工厂可以看到店铺的销售、评价，让店铺可以看到所有工厂的库存。

Q：经销商标牌的库存要多久来消化，未来的预期？

A：上半年的收入，主要靠信息流的增量，会开1000-4000家店铺，会消化一部分库存，然后让工厂慢慢跟上我们的脚步。预计明年的4季度，GMV、利润会达到一个比较同步的发展。

Q：信息化的这个多样化产品，是不是多品牌的策略做？

A：不会用多品牌策略，店铺的商品流转不起来。目前有个回购计划，金额会是历史最高，以往的数倍，打消大家对造假的质疑。

Q：之前说2021年目标是500亿，现在看会变化吗？

A：GMV会高于500亿。

Q：阿里渠道的货币化率比较高，2021年的目标区间？

A：天猫货币化率比较高，随着信息流、淘宝、抖音的兴起，不会下降只会上升。整个天猫和京东的收入权重会下降，交汇点估计在下半年。结论是，货币化率会逐步上升。

Q：拼多多渠道，跟供应商的合作情况如何？下游盈利情况如何？

A：没有客户是亏损的。

Q：社交传播、直播上面有上面新的进展？

A：目前还不能解决单店可持续的销售。可能会有1、2个大型客户做总体直播规划。

Q：每年4季度都是现金流回流的时间，今年回收情况如何？

A：刚才看了下，净现金流超过30亿。

Q：时间互联20年经营情况？

A：整体情况还好，没有大幅增长，完成在我们预算范围里。我们可能会把网红事业部并到时间互联里面，我们要求今年时间互联今年各指标保持平稳增长。

Q：拼多多下游客户盈利都不错？那其他渠道的客户亏损有多严重？介绍一下。

A：新冠期间有跟客户提过，有什么困难可以跟我们提出来。今年天猫京东的增长不多，主要也是我们没让客户去打爆款。绝大多数京东、天猫的客户是没有亏损的，有一部分是做的不如去年、甚至不如预期的，所以会有一些意见。

Q：阿里讲信息流也讲了2年了，好像今年3、4季度开始加速，原因是什么？

A：这个肯定是行业发展的趋势，流量到瓶颈后，怎么让消费者有多的选择，只有信息流可以解决这个问题。阿里底层标签是做用户，所以做起来会比较慢。

Q：现在增加信息流的权重、商品的多样化，是正当时还是之前有更好的时点？

A：如果我们早一个一年左右，我们今年会比较好，有点滞后了。

Q：C端品牌的建设如何看？

A：传统广告投入会减少甚至不做。会大量做我们基本功投入，做好我们的质量管理、研发管理水平。