看到一个数据被小小的震惊了。有数据显示，上证指数从2019年1月2440点低位以来，截至今天收盘，两年零一个月的时间，大约涨了43.5%。同期，沪深300指数上涨86.5%，创业板指数上涨166.5%。但个股共有1771支股票，价格比2019年1月指数最低位时还要低，占到了股票总数的45%。换句话说：有将近一半的股票，这两年竟然在逆市走熊……

这又双叒叕一次说明，“炒差小”的土壤正在消失。硬核研报的定位是寻找市场中被低估的行业板块，这可不要混淆了，我们并不是鼓励“炒差小”，而是要找低估赛道中的“遗珠”，市值最好在100-500亿，他们的空间和弹性才更大更强。

全球疫情拐点到了？

2020年对市场最大的扰动是疫情，那么当疫情结束，自然也将会有不一样的扰动。

去年11月以来，我国局部地区疫情呈多点爆发，尤其是河北、黑龙江、吉林等地区相对严重。但到今年1月下旬已出现明显回落迹象。据国家卫健委网站消息，2月6日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例11例，其中境外输入病例10例。

国外疫情虽仍然严峻，但以最严重的美国为例，2月以来新增确诊人数减少至10万人左右，对比1月的高峰日增30万人已大幅减少。

随着冬天过去，气温逐渐上升，再叠加疫苗的推广，疫情有望快速减退。特别是我国，今年实行“就地过年”，减低了疫情控制难度，春节过后若疫情没有反弹，那么预计疫情的拐点就真的到了。

国际油价大涨

我们留意到市场上有个预期差：国际石油价格飞涨，国内成品油也即将迎来“连续第7次油价上调”，若情况持续，石油开采公司将会在1月份获得靓丽的财报，对股价将形成推动力。但石油开采公司股价仍然在地板上摩擦，后市是否存在机会？请耐心往下看。

布伦特原油期货主力在去年4月21日探出最低价15.98美元/桶后，价格持续上涨。截至2月5日，布伦特原油期货主力已达59.62美元/桶，站在了油企成本线之上。

这轮油价的回升，除了超跌反弹外，更重要的原因是供需关系的转变。留意以下5个消息：

• 1、近期受新冠疫苗交付，各国经济缓慢恢复，对石油需求提升。

• 2、石油输出国组织和其盟友组成的OPEC+联盟，去年4月达成长达2年的历史性大规模减产协议。今年1月，沙特宣布自愿额外减产100万桶/日，以平抑俄罗斯和哈萨克斯坦的增产。

• 3、OPEC+大幅度的减产正在耗尽库存，欧佩克+预计减产将让全年油市保持供应短缺，预计到今年二季度末，原油库存将低于五年均值。

• 4、作为未来产量的早期指标，美国石油活跃钻机数量已经连续五个月上升；根据能源服务公司贝克休斯的数据，本周钻机数量增加四台，达到299台，为5月份以来的最高水平

• 5、美国石油协会(API)在2月2日市场收盘后公布的数据显示，截至1月29日的一周，美国原油库存意外骤降426.1万桶，至约4.776亿桶，预期为增加36.7万桶。

简单来说，石油输出国大规模减产，同时全球需求逐渐恢复，造成供需偏紧，推升油价。并且从目前情况看，OPEC+的减产执行较好，油价预计会保持高位。

石油化工板块还值得投资吗？

假如油价进一步上升，或保持高位震荡，对于国内石油化工板块是好事吗？答案是不一定。

数据显示，2020年我国进口原油5.42亿吨，同比增长7.25%；原油表观消费量7.36亿吨，同比增长5.71%；对外依存度达到73.5%，较上年增长0.95个百分点，再创历史新高。

 而原油成本占企业营业成本的 40%-70%左右，因此油价的高低直接影响到石油化工行业的盈利能。

单从原料成本角度来看，低油价对石油化工产业是利好，不仅是在原料端降低了成本，而且有助于降低燃动力消耗等其他成本，增强石油化工行业的盈利能力。在高油价水平下，上游开采行业非常受益，但对下游石油化工行业来说，由于市场竞争激烈，很多产品无法实现成本的向下转移，使得价差收窄，行业盈利空间将被大幅缩小，企业盈利能力承压。

同时，我国石油化工行业存在的问题颇多，主要表现为：

1、我国成品油市场基本饱和，供应过剩且需求增长乏力。总体来看，2020年汽油、柴油均延续负增长，我国成品油需求已然步入低速增长甚至负增长模式。

2、石化产品需求仍将上涨，但受经济增长放缓、工业化进入中后期等因素影响，我国主要石化产品的市场需求增速将放缓，维持低速增长。

3、在供给端，我国石油化工行业出现了新一轮投资热，产能扩增速度远超需求增速，结构性产能过剩问题进一步凸显。

中石油经研院统计数据显示，预计2025年我国炼油能力将达到 10.2 亿吨/年，超越美国成为世界第一大炼油国。炼油产能严重过剩局势将进一步恶化国内成品油市场环境，严重打压盈利水平，竞争趋向白热化。

4、在需求端，能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化。天然气、甲醇、电力、生物燃料等替代品对石油化工行业的威胁日益上升。

总的来看，随着油价的上涨，石油化工板块亦要面临重大影响。细分来看，石油化工产业，或会受累成本升高，及竞争加剧，削弱其盈利能力，目前部分估值过高的石化企业下半年要警惕业绩变脸的可能。

而近两年一直被市场按在地板摩擦的石油开采行业，则有望受益油价上行，部分修复盈利水平。但受制于国外依存度高、成品油市场负增长、议价能力低等因素，从中长期来看，该行业还需负重前行。

值得关注的还有一个细分行业——海上石油开采。

2021年2月4日，中海油公布了2021年经营策略和发展计划，2021年资本支出预算总额为人民币900-1000亿元，略超市场预期。且从业绩报告看，中海油为2020年国内三家石油公司唯一实现盈利的公司，体现出成本优势，海上油气开发行业复苏进度可能会比预期的要快。

在A股市场上，中海油服、海油工程是海油集团下从事油气服务的子公司，大部分业务来自中海油。

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【免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议】

【参考来源：东吴证券：看好行业回暖全球油气设备龙头价值将重估；国元证券：中海油资本支出指引超预期，海上油气行业复苏启动；银河证券：行业业绩有望周期改善，基金持仓大幅提升等】