昨日提到，继全球持有茅台最多的基金——“美洲基金-欧洲亚太成长”基金在2020年四季度减持茅台后。全球最大的中国股票基金——瑞银旗下的瑞银(卢森堡)股票基金-中国机遇(美元)也对茅台进行了减持，再次引发人们对抱团白酒股的热议。

实际上，自从1月以来，陆股通就开始不断开始减持茅台。

截至2月11日，陆股通持有茅台10025.11万股，持股占流通股比例为7.98%，连续两个交易日低于8%。而上一次低于8%，还要追溯到去年的3月30日，这一比例几乎回到了去年疫情最低点附近。白酒要被抛弃了吗？

机构“辩解”白酒

虽然外资接连减持，但是依旧不影响茅台创出新高，可见分歧依旧存在，但，问题大吗？

一方面国内大多机构普遍看好头部白酒日后的提价空间，对二三线品牌的高增长存疑，所以拥抱头部白酒并不难理解。

另一方面，外资减持，主要是看重性价比及确定性。就以本次减持茅台的瑞银为例，他的中国股票业务主管施斌就发表了观点：“最近主要将资金配置到中国某些确定性较高的投资中，只是采取了较为谨慎的方式。”不过减持茅台并非看空。

而外资中同样也有坚守茅台的机构，安本标准投资管理中国股票主管姚鸿耀1月底在视频会议上表示，追求优质商品，“最好的白酒”将继续受益。1月，其下基金对贵州茅台按兵不动。

不难发现，机构自有一套属于自己投资的方法论。

中信建投证券张玉龙表示：“机构投资者有很好的认知能力，基金抱团其实背后反映的是共同价值被发现的一个结果，而且肯定会持续。风险的根本逻辑来源于企业基本面是否会发生变化。如果行业景气程度持续，就不存在高估风险的问题。”

金信基金周谧则认为：由于高端白酒增长趋势较确定，哪怕现在白酒公司从估值与业绩增速匹配上来看性价比一般，也相信白酒的估值会在时间或者市场调整下得到消化，从而展现出配置价值。

由此可见，机构对于头部白酒的抱团短期看虽有分歧，但长期来看，还是比较一致的。一句话说，能在20-30倍估值时点买入茅台，靠的是实力，而在当下70倍甚至更高估值时候再买，还是有点运气的成分。

未来市场谁是春天

那么从抱团白酒，再映射到现在市场的抱团成长股，我们不禁要问，成长股就该享受泡沫吗？

近期市场对于“价值股”和“成长股”的讨论比较多，有些投资人认为“价值股”已经成为昨日黄花，“成长股”才是永恒的主旋律，而另外一部分投资人则认为在“成长股”经过两年估值扩张之后，“价值股”的春天就要到来。

其实“价值”和“成长”并没有绝对的界限。“价值投资”不是简单的去买“绝对”低估的品种，而是要去挖掘那些目前价格低于长期价值的公司，这些长期的价值可以是来自于成长，也可以来自于分红以及股票回购等等。

在目前的市场中，不少成长大白马经历两年的估值扩张之后，的确给人一种估值高上天的感觉。不过到底高不高，则需要对公司的竞争力、业务模式等研究后再来判断，并不是简单的下定论，有些高质量、高成长，且能中长期维持的公司，给予一定合理溢价也没什么问题，当然，也别太过分。

那么同样，对于低估值的公司，也要值得了解市场到底在担心什么，是竞争力不够强，还是公司治理无方，亦或是夕阳行业等等。以免掉入价值陷阱。虽然市场低估优质标的越来越有限，但依旧不乏好的机遇。

也许，时代开始不太一样。