专家要控制自己的情感，并靠理性而行动。他们不仅具备较强的专业知识和技能以及较强的理论观念，而且无一例外地以“顾客为第一位”，具有永不厌倦的好奇心和进取心，严格遵守纪律。以上条件全部具备的人才，我才把他们称为专家。——《专业主义》大前研一

重点推荐

《总量|风险在释放还是累加？》

宏观：美债的利率上行和美元反弹对A股核心资产的影响还在继续，但美债利率上行最快、核心资产调整压力的最大阶段已经经历，后续斜率和压力有望放缓。原油方面，美国原油产量回升速度较慢。美国的产能恢复不及预期给了OPEC继续减产维持高油价的空间。

策略：500亿和1000亿以上的优秀公司，仍然是主战场，但是随着全球流动性拐点的逼近，这些股票的波动率可能明显放大，导致不得不降低预期回报的目标。对于开辟超额收益的新战场，100-500亿的公司，是更加合适的。

固收：我们认为可以合理地把握债券的性价比以及对应的操作位置，保持不喜不悲。往二季度展望或者更进一步往三季度前瞻，逻辑上还不存在简单地多债的有利因素度，但是性价比是有的，配置价值是明显的，所以还是建议考虑从票息安全边际的角度去布局。

金融工程：价量方面，交易金额萎缩幅度仍然有限，根据历史数据，耐心等待交易量萎缩至日成交金额8000亿附近，市场有望迎来力度较大的反弹。配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，重点配置金融、电力设备和半导体、公用事业。

摘自《风险在释放还是累加？》

《宏观|从美国制造业供求错配看涨价空间》

2021年1月美国制造业产能利用率已从上年4月的历史最低点60.5%恢复至75.2%，同比下滑0.5%，基本回到了正常水平；但供需错配的结构性问题仍然明显，工业品价格出现了二轮上涨。

为了厘清哪些行业内生性涨价动力更强，我们从产能利用率和存货出货比两个角度,计量美国制造业的供需错配程度。得到的结论是石油炼焦、纺织、塑料橡胶、非金属矿物和电气设备等行业供需错配比较严重，有更大的涨价空间。

摘自《从美国制造业供求错配看涨价空间》

《建筑|华阳国际（002949）首次覆盖：装配式设计龙头，信息化助力突破人效与规模天花板》

装配式设计龙头迎来布局收获期。行业高景气有望持续，有望迎来人均创收与盈利能力双升期。管理平台+生产工具信息化革新，中长期突破行业人效及规模天花板可期。看好公司核心优势带来的中长期成长性。

考虑到公司潜在成长速度有望显著好于行业水平，技术和信息化优势有望持续转化为市占率和盈利能力的提升，认可给予公司21年25倍PE，对应目标价30.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：人效提升不及预期；竞争优势收窄超预期；EPC业务对现金流影响超预期；部分测算具有一定主观性，仅供参考。

摘自《华阳国际（002949）首次覆盖：装配式设计龙头，信息化助力突破人效与规模天花板》

买方观点

2月份社融超预期，目前客户认为市场短时间内会回暖，市场没有明确的方向，关注一季报超预期的白马标的，此外对于机构持仓不集中的低估值，高PEG标的比较关注，看好受益于海外经济复苏的旅游，航空，海外出口机械等标的；碳中和涉及范围太广，很难形成集中性主题。

研究分享

《银行|2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯》

2月信贷规模与结构均大超预期2月贷款新增1.36万亿元（20年同期+9057亿元），余额yoy+12.9%，增速环比上升0.2pct。企业中长期贷款投放自20M3起连续12个月同比多增。居民贷款同比增长仍与房市火热及有关。两会后政府债券发行加快，表外票据规模大增。未贴现银行承兑汇票同比增幅大。M1-M2增速差重新转负。

摘自《2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯》

《通信|博创科技（300548）：推出数通200G全系列产品，有源+无源驱动长期成长》

当前数据中心处于100G向400G升级的阶段，200G介于100G与400G之间，凭借性价比优势适合不同需求的云厂商进行选择，下游需求有望快速增长。有源业务重点突破，期待未来数通和5G前传市场获得可观份额。无源产品基本稳定，规模效应推动整体毛利率提升。期待未来新产品逐步进入批量交付阶段，规模效应显现，以及海外子公司实现扭亏。

无源产品基本稳定，规模效应推动整体毛利率提升。期待未来新产品逐步进入批量交付阶段，规模效应显现，以及海外子公司实现扭亏。

摘自《博创科技（300548）：推出数通200G全系列产品，有源+无源驱动长期成长》

《电子|TCL科技（000100）：20Q4拐点确立，华星量价齐升，新能源赛道打开空间》

公司2020年全年业绩向好，20Q4业绩拐点确认；核心子公司TCL华星量价双升，大尺寸业务规模优势持续扩大，中小尺寸业务在高端细分市场迅速发展。我们预计2021年三星苏州并表、t7产能释放及控股中环为公司带来增量业绩。展望中长期，（1）2021面板供需偏紧持续，价格有望继续上涨；展望22年，大尺寸面板京东方+TCL双寡头终局奠定超额利润。（2）控股中环集团开启新能源第二赛道，打造发展新增长极。

考虑可比公司（京东方A、深天马、中环股份）估值，我们保守给公司21年PE18x，上调目标价为15.30元/股，维持买入评级。

摘自《TCL科技（000100）：20Q4拐点确立，华星量价齐升，新能源赛道打开空间》

《建材|山东玻纤（605006）：成长性值得关注，受益行业高景气》

公司发布20年年报，20FY实现营收20.0亿元，yoy+10.2%，归母净利润1.7亿元，yoy+17.8%，接近前期业绩预告上沿，符合我们预期。

产能增加贡献收入增量，成本降幅明显，净利率小幅提升。玻纤行业供需格局明显优化，价格持续上调，看好本轮景气向上持续性。

行业供需格局优化，看好本轮景气向上持续性。预计21-23年归母净利YoY189%/30%/22%，维持“买入”评级。

摘自《山东玻纤（605006）：成长性值得关注，受益行业高景气》

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2021年03月12日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005