近年来，随着国民可支配收入的提高和消费升级，消费者对于医美接受度普遍提高，医美行业需求加速释放。安信证券研报指出，2018年中国已经成为第二大医疗美容服务市场，占全球医疗美容服务市场约13.5%的市场份额，仍具增长潜力。

“颜值经济”持续火爆，行业规模增速明显，有巨大的增长潜力。据艾瑞咨询数据显示，2019年中国医美行业市场规模已达到了1769 亿元，同比增长22%，预计2023中国医美市场规模将拓展至3115亿元。

此外，据德勤发布的《中国医美市场趋势洞察报告》显示，2020年中国医美市场规模预计达1975亿元，受疫情影响虽然增速下挫，但年复合增长率预计仍将超过15%。

东吴证券在研报中指出，医美产品供给迭代升级，低线城市与90后人群消费增长促进渗透率提升，医美消费复购习惯促进市场扩容，未来5-10年将是医美赛道发展的黄金时期。

长远来看，医美消费未来有望进入价量同步增长阶段。《中国医美市场趋势洞察报告》分析，医美消费水平是随着消费者年龄增长而提高，并且35-40岁人群的平均消费客单价最高；20-25岁医美人群虽然占比最高，但相对消费力度较弱。在此逻辑下，十年后 90后群体将进入整体消费力较强的阶段，同时推动医美消费年龄结构上移。由于医美消费具有较高黏性和使用频次，预计彼时医美行业规模增长势头更猛。

竞争格局：巨头相争、跨界入局趋热

近日，医美概念股一路狂飚，医美板块总市值接近万亿。当下医美已经成为市场追逐的热点，爱美客、华熙生物等企业成为资本市场新秀，复星医药、景峰医药等传统药企也纷纷加码，而华东医药等也布局医美行业多年，近日在资本市场也备受追捧。

二级市场的热情足以证明以玻尿酸为主的轻医美行业的火爆。据东莞证券统计，2019年，中国医美非手术之注射类疗程量占轻医美疗程总量比例为84.72%，而注射类项目中玻尿酸占比高达66%。

2019年，我国玻尿酸医美终端产品市场规模同比上涨15.41%，达42.7亿元，2015年-2019年CAGR为22.76%。玻尿酸产品中，2019年进口产品规模占整体的68%，在国内企业技术不断革新的前提下，国产替代空间可观。”

玻尿酸蛋糕诱人，多个企业跨界布局玻尿酸领域。目前国内医美市场主流产品主要是玻尿酸，包括少量的肉毒素，普通品种竞争已日趋激烈。

华东医药把玻尿酸作为医美板块重点产品，华东医美实现了玻尿酸领域的全覆盖，满足不同细分市场的不同定位。其中包括高端的MaiLi，此外还有Perfectha和伊婉。但是，华东医药在医美能量源设备领域，国内企业技术与海外先进水平尚存在较大差距。

目前，除了华东医药在玻尿酸积极布局外，还有华熙生物、爱美客、昊海生科、景峰医药等。其中，华熙生物、爱美客、昊海生科都是玻尿酸巨头，但各自也存在差异化发展。

华熙生物玻尿酸全产业链布局。其中玻尿酸原料规模为全球第一，2019年全球市占率为39%，具不可撼动的龙头地位，大力发展医美终端产品、化妆品。而且就在不久，1月22日，华熙生物旗下科技品牌“华熙生物研究院”上线，并推出国内首个玻尿酸食品品牌。

此次透明质酸扩大了食品应用的领域，原来只是保健食品现在又增加到饮料等五大类，透明质酸应用场景就更加的广阔，潜在市场很大。从2019年国家统计局的数据来看，矿泉水、饮料等整个规模以上的企业饮料产量将近1.8亿吨，乳制品大概是2800万吨，酒类是5000万千升的量。巧克力糖果大概是330万吨，冷冻饮品是250万吨。这些品类都可以加入透明质酸，未来市场容量不容小觑。方正证券称，口服透明质酸产品预计到2024年终端市场规模达160亿元量级。

爱美客是国内第一家取得相关产品医疗器械注册证书的企业医美行业龙头，专注于轻医美领域、国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。不久前，爱美客也吸引了457家机构对其进行调研。爱美客玻尿酸产品利润极高，专治颈纹的玻尿酸产品嗨体利润堪比茅台， 2019年平均售价约为353元，毛利率高达92.99%，在医美平台上显示，嗨体售价在780元-3280元之间，是出厂价格的2.21倍-9.30倍。 

昊海生科也是玻尿酸巨头之一， 2014年自主研发其第一款真皮填充剂玻尿酸产品“海薇”，开始拓展医美板块，通过前期的发展，该板块2019年销售收入达到2.04亿元，销量达到76.07万支。截至目前，昊海生科在眼科、医美等领域形成了丰富的产品线。在布局眼科赛道，2019年眼科产品占总营收45%，形成了从白内障、视光到眼表、眼底的产品线，从原材料、研发到销售平台的全产业链。同时，玻尿酸产品换代升级，第三代新型无颗粒特色的高端系列产品海魅已上市，定位国产高端产品，第四代已进入注册阶段。

另外，还有冠昊生物、鲁商发展等也都在玻尿酸领域布局。

其中，冠昊生物作为生物材料龙头，是知名国产玻尿酸生产商之一，国内最早从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业之一，其产品乳房补片可应用于整形美容、隆胸手术辅助。

鲁商发展系跨界医美领域，继2018年花费9.27亿元收购老牌玻尿酸大厂，山东福瑞达医药集团100%的股权后，2019年再花费2.58亿元收购全球第二大玻尿酸原料生产厂商：山东焦点生物科技股份有限公司60.11%的股权。山东焦点生物拥有玻尿酸产能120吨/年。持有玻尿酸原料，还有多个化妆品品牌。目前，化妆品业务已成为鲁商发展收入增速最快的业务。据天猫数据，过去的2020年鲁商发展旗下的颐莲品牌销售额累计超过2.5亿元，瑷尔博士销售额超过2亿元，均实现同比增长100%。

双鹭药业参股34%的北京蒙博润生物主要产品为舒颜玻尿酸，为国内第一款全双交联透明质酸钠凝胶。蒙博润成立于2008年，是《整形用交联透明质酸钠凝胶》行业标准起草者， 2006年蒙一纯博士率领自己的技术团队在国内首次开发出透明质酸钠凝胶的全双交联技术，同时研发出微整形注射用透明质酸钠凝胶的生产工艺技术和产品质量的检测技术,并以舒颜商品名注册，打破了国外同类产品在中国的垄断地位。2010年蒙博润与中国食品药品检定研究院共同起草制订了我国首部《整形手术用交联透明质酸钠凝胶》YY/T0962-2014行业标准,该标准由国家食品药品监督管理总局于2014年06月17日正式公告，于2015年作为行业标准正式实施。

还有，景峰医药拥有医用透明质酸钠凝胶获医疗器械生产行政许可，生产的玻璃酸钠原料可用于医疗美容领域。

常山药业子公司河北常山凯络尼特生物技术有限公司主要进行透明质酸（玻尿酸）及其系列产品的研发，生产和销售，但利润贡献占比并不大。

上述多个企业属于跨界布局玻尿酸领域，除此外，开医美“外挂”的企业也不在少数，布局偏向医疗领域，其中以整形美容居多。

随着医美产品及仪器技术水平提升、医美知识普及等，我国民众对整形美容的观念正在向积极态度转变，根据新氧大数据调查及艾瑞咨询数据，2018年，36.9%的受访者表示愿意微调，24.3%持欣赏态度。

中投产业研究院发布的《2020-2024年中国整形美容市场投资分析及前景预测报告》表示，目前中国已经发展成为全球第二大医美市场。从2010年至2019年底，经营范围含“整形”、“整形外科”、“医疗美容”的企业新增了26153家。截至2019年底，全国共有29471家医美企业。其中，2018年增速达到峰值，为29.6%。

在整形医美领域跨界布局的有复星医药、朗姿股份、苏宁环球等上市企业。

如复星医药，2018年，控股子公司复星医药产业引入Revance Therapeutics A型肉毒素RT002。控股子公司复锐医疗科技（Sisram）是首家于联交所主板上市的以色列公司，主要致力于医疗美容器械研发生产，同时还以控股投资重庆星荣医整形外科医院为切入口，拓展在整形美容方面的布局。

朗姿股份则是从服装企业跨界医美，从2016年进军医美终端机构运营领域，目前已经形成了医美区域性连锁龙头，旗下子公司朗姿医疗下辖米兰柏羽/晶肤医美/高一生三大医美事业部，通过并购及自建2020年第三季度已拥有18家机构，深耕成都、西安地区医美市场。2月9日，朗姿股份公告称，公司拟以自有资金1.25亿元人民币，作为有限合伙人出资设立医美股权并购基金芜湖博辰八号股权投资合伙企业（有限合伙）。据了解，该基金采用合伙企业方式运营，普通合伙人为北京朗姿韩亚资产管理有限公司，主要通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权等，基金规模为2.51亿元。

苏宁环球于2016年开始进军医美产业，主营业务为房地产开发，面对的是大量高净值客户，通过海内外多次并购，控股1家医美医院，参股4家医美医院。在2020年12月29日投资者到其医美基金旗下无锡苏亚医美医院调研时，相关高管表示，医美产业是其重要产业转型方向之一。

此外，澳洋健康旗下唯嗯医疗美容医院集医疗美容、皮肤美容、美容中医科于一体，具有多年临床整形经验。

华邦健康玛恩皮肤美容医院（连锁）是公司旗下专注于皮肤健康管理的医疗美容机构，目前已在全国开设近30家连锁机构。2020年9月25日在互动平台回复：玛恩皮肤美容医院（连锁）是公司旗下专注于皮肤健康管理的医疗美容机构，是集医、教、研于一体的皮肤医疗美容连锁品牌，目前已在全国开设近30家连锁机构。

光莆股份是通过收购跨界进入整形医美领域，公司收购的军美医院是重庆市卫生局批准的一级整形美容专科医院，具备开展三级及三级以下整形手术资质，在当地具有良好的口碑和影响力，现设有整形外科、皮肤美容科、微整形科、口腔科等科室。

奥园美谷是以绿色纤维为纽带，将在高端纺织品、医美、健卫等应用领域进行探索,特别将依托控股股东中国奥园集团在上海东方美谷（国内医美、化妆、健康产业基地之一）的战略布局。在2021年1月13日的投资者调研记录中，奥园美谷称，“原有的绿纤板块业务已在上市公司体内，作为性能优异的医美原材料，是公司切入医美材料端的起点”，而“其他医美材料的收并购，后续公司将有系统性的安排。”

未来价值：优质产品+技术壁垒+市场规模

2020年初，华东医药提出向创新型药企全面转型的发展战略，计划重点布局抗肿瘤、内分泌及自身免疫三大核心领域，不断通过“自主研发+合作委托开发+产品授权引进（License-in）”的新药研发模式，加快创新药布局和国外创新药项目的引进。 

2月18日，华东医药（000963）盘前接连公告两笔重大交易，金额合计约3亿美金，包括以1.895亿美元获得全球在研创新药PRV-3279两个适应症在大中华区独家临床开发及商业化权益；以最高8500万欧元收购西班牙EBD能量源设备医美企业High Tech公司100%股权。

High Tech是一家集研发生产制造、市场销售为一体的国际化的医美医疗器械公司，业务聚焦于非侵入性的EBD能量源设备，这一块是公司目前医美管线相对缺乏的。目前国内医美市场主流产品主要是玻尿酸，包括少量的肉毒素，普通品种竞争已日趋激烈。在医美能量源设备领域，国内企业技术与海外先进水平尚存在较大差距。华东医药看到了这方面的趋势和机会，也在积极布局。未来非手术类项目有望成为中国医美市场主要驱动,占比将超过50%。而华东医药本次收购High Tech，将进一步丰富医美产品管线并扩展业务领域，实现在非手术类主流医美产品的全覆盖，开启“微创+无创”医美新时代。

作为行业龙头，华东医药的市场布局极具示范意义。通过不断提高技术竞争壁垒，来确保行业领先地位，以维持企业利润率，将成为医美行业头部企业的主要竞争模式。

虽然行业专业化、集中度不断提升，但是未来行业整合空间依然存在。据德勤《中国医美市场趋势洞察报告》预判，因头部企业的机构投资者将寻求资本市场退出机会，医美行业将持续关注并购机会。预计高倍数的市场估值和公司上市后积极稳健的二级市场表现，将继续刺激上市前并购以及战略收购，以创造协同效应，增加股东在医美行业的收益。