"我发现，如果一个人的全部信息都局限于他的工作领域，那么他的工作不会做得很好。一个人必须有眼光，他可以从书籍上或者人们身上——最好是两者兼有——培养眼光。"——哈维·费尔斯通

重点推荐

《策略|漂亮50：泡沫破灭后，具备哪些特质的公司能够穿越周期》

“漂亮50”的行业分布：大消费（可选+必选+医疗保健）有31家，工业6家，金融3家，能源3家，原材料2家。行业角度：70年代，杀估值阶段，跑赢的行业都是有业绩正向催化的行业。个股角度：73-79年，杀估值阶段，抗跌的是盈利有正向催化的公司，或拔估值阶段泡沫较小的公司；而对于连续上涨之后估值透支严重的公司，杀估值风险较大。80年代之后，“漂亮50”迎来30年长牛。

能穿超越周期的特质有：1、符合时代产业结构变迁；2、受益于行业集中度提升的趋势；3、受益于全球化扩张的趋势；4、现金流好，能够支撑较高比例的分红和回购。永续增长易受挑战的类型有：1、商业模式易随时代变迁的行业；2、产品和技术不断更迭、技术路线较单一、易被科技浪潮颠覆的公司；3、过度多元化扩张，但主业壁垒不够牢固的公司；4、现金流不好或不稳定，难以承受宏观系统性风险冲击的公司。

摘自《漂亮50：泡沫破灭后，具备哪些特质的公司能够穿越周期》

《非银&计算机|公司深度：同花顺（300033）：流量+粘性领跑，个人投资者“专业化”赛道龙头》

行业趋势：“机构化”趋势明显，而散户“专业化”仍有较大发展空间。竞争优势：流量+粘性领跑，构建券商引流业务的坚固护城河；多年研发沉淀，依托AI增值服务“武装”散户。业务发展：B端iFind对标Wind具备较大向上渗透率空间；C端聚焦AI量化辅助盈利，用户ARPU值有望持续提升。

中长期角度，我们看好公司受益于散户“专业化”趋势。预计21/22年盈利增速+35%、+25%，对应EPS为4.32元、5.38元/股，对应PE为28X/22X，目标价155.5元，维持“买入”评级。

风险提示：行业监管风险；资本市场大幅波动；iFind份额提升不及预期。

摘自《公司深度：同花顺（300033）：流量+粘性领跑，个人投资者“专业化”赛道龙头》

《传媒互联网|百度集团-SW（09888）：搜索信息流双引擎驱动，十年积淀开拓AI新空间》

中国最大搜索引擎平台，积极布局AI扩展业务边界。在线营销业务：搜索+信息流双引擎驱动，百家号、智能小程序、托管页三支柱助力，视频差异化竞争存机遇。十余年研发持续投入，研发费用率居行业前列，智能云市占率居首。智能驾驶市场广阔，百度数年深耕基础雄厚全国领先，车企合作商业化进程提速。

我们预期公司2021-2023年分别实现收入1208/1352/1511亿元，考虑公司业务形态及持股公司，我们给予百度公司1275亿美元市值空间，对应港币市值9901亿港币。

摘自《百度集团-SW（09888）：搜索信息流双引擎驱动，十年积淀开拓AI新空间》

买方观点

客户认为市场进入一个震荡筑底的区域，短期保持谨慎。

板块上，短期主线不明朗，主要关注景气向上，一季报预期较好，估值较低的板块。低估的保险和银行，家电、家居、酒店、汽车等可选消费板块；具备涨价预期的化工、有色、农林牧渔等周期性板块。

研究分享

《总量|震荡格局之中，何去何从？》

宏观：美债利率的几个关键位置。第一个关键位置是1.3%-1.5%，对应美股价值股的结构性行情，高估值成长股震荡，低估值价值股修复，利率上升利好金融。第二个关键位置是1.7%-1.8%，这个位置对于低估值价值股可能转向震荡，高估值成长股可能进入下跌。一旦突破，波动率将明显上升。第三个关键位置是2.0%-2.1%，对应了我们前面预测的本轮美债利率上行的顶部区间。这个位置以上对于财政偿付和信用市场都是压力测试，对于美股可能触发更大的波动率释放。

策略：如何利用股权激励开辟超额收益的新战场？一方面关注哪些股权激励公司具备多项历史上能够获得更高超额收益率的关键因素；另一方面关注股权激励公司中的新股/次新股，公司上市后不久就进行股权激励刺激，锁定未来盈利增速，可能代表公司发展迅速。

固收：如何理解政府去杠杆？国常会已经提出“政府杠杆率要有所降低”，今年整体市场压力或将进一步加大。在此情况下，建议大家关注政策的落地执行情况。

金工：格局已变，拥抱新的“确定性”。配置方向上，拥抱低pb资产或将是拥抱一种新的确定性，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，重点配置

金融、电力设备、电力公用事业和建筑。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。

摘自《震荡格局之中，何去何从？》

《传媒互联网|三七互娱（002555）：新游推广及老游衰减致业绩承压，静待利润释放》

公司发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预告，业绩表现低于市场预期。公司2020年营收达144.01亿元，同比增长8.9%；归母净利润达27.76亿元，同比增长31.28%。新游推广前期费用率高，下半年利润有望逐步释放。产品版号储备丰厚，提升研发投入。

我们下调公司盈利预测预计20-22年净利27.76/29.04/33.92亿元（原盈利预测28.19/34.23/40.64亿元），考虑定增股本摊薄后对应估值19/18/16x，给予21年目标估值22x，对应目标价28.82元，维持“买入”评级。

摘自《三七互娱（002555）：新游推广及老游衰减致业绩承压，静待利润释放》

《通信|佳力图（603912）：预中标中国移动空调集采项目，手握充裕订单成长可期》

公司公告，在中国移动2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目中成为中标候选人之一，预估总中标金额为3.72亿元（含税）。

预中标项目金额第一，彰显行业景气和公司优势。经营数据持续改善，未来成长空间可期。整体来看，云计算、5G双轮驱动+份额提升，公司未来成长空间广阔。

随着IDC项目的落地，打开未来广阔成长空间。预计公司2020-2022年归母净利润1.23亿、1.90亿和2.67亿元，对应2021年PE为15x，维持“增持”评级。

摘自《佳力图（603912）：预中标中国移动空调集采项目，手握充裕订单成长可期》

《电子|三利谱（002876）：21Q1业绩再提速，步入五年持续增长周期》

2021年3月17日晚，三利谱发布2020年年报。公司2020年实现营业收入19.05亿元，同比增长31.33%；归母净利润1.17亿元，同比增长127.94%。

2020业绩快速增长，20Q4单季营收新高；21Q1业绩大增。在建工程倍增，龙岗工厂&募投项目持续推进，产能不断释放；大小尺寸齐头并进，手机&TV&车载多点开花。LCD行业高景气+产能向大陆转移，偏光片国产化大势所趋，持续受益。

我们维持此前公司盈利预测，维持目标价100.5元（对应22年PE30x），维持买入评级。

风险提示：TV面板价格涨价不及预期；新冠疫情控制不及预期；深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期等。

摘自《三利谱（002876）：21Q1业绩再提速，步入五年持续增长周期》

《电新|璞泰来（603659）：负极盈利能力超预期，大规模扩产转变战略》

2020年收入52.8亿元，同比增长10%，归母利润6.68亿元，同比增长3%，经营活动现金净流量6.94亿元，同比增长41%。

未来公司抢占中低端份额最重要的手段便是控制成本，目前公司一体化布局较深，石墨化产能配套率超80%，预计未来市场份额将不断扩张。

预计21年公司利润逐季度环比仍在上升通道，预计2021-2023年利润为11.7/16.4/21.9亿元，目前估值37X，看明年估值26X，维持“买入“评级。

摘自《璞泰来（603659）：负极盈利能力超预期，大规模扩产转变战略》

《商社&房地产|新大正（002968）：成立深圳慧链云科技公司落地信息化建设，智慧赋能提供高质量物管服务》

企业信息化项目建设拟构建一套更加完善的物业管理智能化系统。公司未来将利用信息技术提升项目服务及管理品质，进而提升客户体验感和满意度。

我们认为公司基本面扎实，运营优势凸显，管理层发展信心强劲。预计21-22年EPS分别为1.90/2.67元；PE分别为34x/24x，建议积极关注！

摘自《新大正（002968）：成立深圳慧链云科技公司落地信息化建设，智慧赋能提供高质量物管服务》

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2021年03月19日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005