上市公司业绩是资本市场一个永恒主题，每年4、5月份是一季报的时间窗口。市场公司业绩超预期、符合预期以及不达预期成为了资本市场关注的重点。上司公司一季报业绩之所重要，是因为上市公司一季报也是全年估值的一个锚。

下面我们讨论一下，如何进行季报掘金？我们主要从两个维度出发，一是胜而求战，在已经公布一季报的上市公司寻找业绩确定延续增长的上市公司；二是寻找预期差，当市场悲观时候寻找一季报业绩有望超预期的上市公司。

一、胜而求战

首先我们讲讲胜而求战，《孙子兵法·形篇》： “是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”意谓胜利的军队总是先有了胜利的把握才寻求同敌人交战，失败的军队总是先同敌人交战而后企求侥幸取胜。意思就是说，我们要等上市公司公布了一季报，确认了公司业绩延续增长后才能去投资。港股市场也有一句话“不见兔子不撒鹰”，讲的是同一个道理。

我们可以举一个案例进行说明，CXO领域的博腾股份。

首先，我们看看博腾股份的画风。

在2018、2019年10元左右的底部区域上涨至今，涨幅差不多6倍。

我们来看看公司2018年以来公司的业绩变化情况。

通过对公司发展历程梳理，我们将博腾股份的发展分为3个阶段：第一阶段 (2009-2012)，成立初拓展期，整合集中生产研发资源；第二阶段(2013-2017)，CMO 传统模式，大客户战略拉动业绩，业绩增速受终端影响波动；第三阶段(2018-2020)， 战略转型CRO，完成原料药 CDMO+制剂 CDMO+生物药 CDMO 一体化布局。

公司博腾股份战略转型CDMO以来，已经连续7个季度连续高增长。

一季报业绩预告确认延续高增长

2021-03-19，公司业绩预告：预计2021年1-3月归属于上市公司股东的净利润盈利:7,950万元至8,910万元,同比上年增长:65%至85%。

我们可以大致利用这个方法做一个选股模型：连续4个季度业绩增长大于20%；经营活动现金流为正；一季报业绩大于20%。

二、寻找预期差

首先我们根据经济数据的高频数据和行业的景气度情况，可以来预判一季报业绩高增长的行业。目前这些行业又受到利率上行因素对估值的挤压以及碳中和某些因素的影响，而这些行业相关公司股价跌幅比较大，这里可能就存在比较大的预期差。

工业企业利润及营收增长情况

（数据来源：国家统计局）

2021年1—2月份全国规模以上工业企业利润数据，工业利润同比增长1.79倍，相比2019年同期也有72.1%的大幅增长，两年平均增长31.2%，数据极为靓丽。说明，今年整体上市公司一季报业绩会非常不错，值得我们重点去把握，如果在某一个年份1-2月份工业企业利润数据是下滑的，反而一季报可能会在杀业绩，应该是回避一季报时间窗口。

再从分项来看，利润增速比较好的行业主要集中再中游制造、上游资源品种，例如机电、电子制造、家居、家电、消费建材、化工、石化、有色等行业

我们再从产品价格与行业指数进行对比，分别观察碳酸锂和部分化工行业。

2021年春节后回来，碳酸锂价格从7.2万元/吨上涨到8.66万元/吨，上涨幅度达到30%，而中证新能源电池指数跌幅超过30%。所以锂电池上游原材料存在巨大的预期差。

那么我们就可以根据券商一季报的业绩的预期寻找上市公司的预期差。

越声理财投研部 李孟祖

2021/3/31