去年业务高歌猛进的快递“一哥”，意外地爆了一个巨雷。

4月8日晚，顺丰控股发布一季度业绩预告，预计今年1月—3月净利润亏损9亿元至11亿元，扣除非经常性损益后，预亏10亿元至12亿元。

相比之下，去年同期，在疫情冲击下顺丰拿下了9.07亿元净利润。

受此消息影响，4月9日，顺丰控股开盘即跌停，最新报72.72元，市值蒸发369亿元。

投入性亏损？

去年受疫情影响，通达系快递业务一度受挫，而顺丰的业务量和营收一路狂飙，因此今年第一季度预计亏损的消息一出，出乎很多人意料。

在半个月前发布的年报中，顺丰2020年各项关键指标均实现了两位数高增长：收入1540亿元，同比增长37.3%；净利润73.3亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润61.3亿元，同比增长45.7%；业务量81.4亿票，同比增长68.5%，高于全国快递服务业务量30.7%的增速。

对于业绩亏损，顺丰在公告中提到五大原因：

1. 为扩大市场份额，加大新业务的前置投入；

2. 业务量增速迅猛导致速运多环节出现产能瓶颈，2020年第四季度开始增加临时资源投入，并进行中转场自动化产能升级，致成本承压；

3. 特惠专配业务量增长迅猛，经济型业务增长较快，致电商件毛利承压；

4.号召春节期间不打烊，公司给予在岗人员补贴创历史新高，致经营成本短期内攀升；

5.全面融通网络场、线等资源，在整合初期存在资源重叠投放的现象。

在业内人士看来，顺丰此次亏损在情理之中。

“每年的第一季度都是快递企业练兵重整的业务低谷期，目前的亏损应理解为顺丰以退为进，扩大投入，是合理区间的亏损。”物流领域专家杨达卿向《21CBR》记者表示。

他解释，顺丰目前处于几个换档路口：一是从传统物流向数智化转型，数字化平台建设和设施设备需要再投入；二是从快递为主的物流服务公司向供应链服务公司转型，延伸服务链条需要再投入；三是从单一快递角力到生态化发展，夯实航空、快运、即时物流等生态壁垒，也需要再投入。

“这样的投入有时间窗口期，或是在加盟式快递进一步整合，以及京东物流、极兔快递等上市之前。”杨达卿说。

“因为去年疫情的关系，顺丰很多应该在2020年完成的资本开支推迟，现在正在加大拓展全产业链的力度，包括引进新飞机等，大幅度提升资本开支，对公司的利润产生了一定影响。”上海交通委邮政快递专委会副主任赵小敏也向记者表示，顺丰今年一季报的业绩预告是符合预期的。

赵小敏指出，顺丰在快递领域和快运领域都实行“全方位降维打击”，今年还会在仓储、冷链和医药领域投入很多车辆，加上考虑到今年底顺丰旗下航空枢纽机场的运行，在科技研发领域投入的力度加大，将使顺丰的资本开支需求非常旺盛。

《21CBR》注意到，2021年以来，顺丰扩充运力的动作颇多，1月至3月底就增加了三架全货机，机队规模增至64架。赵小敏认为，“今年顺丰的飞机将会突破70架。”

电商件挤压利润

顺丰的收入来源来自两大板块：传统快递业务，以及快运、冷运、医疗、同城急送、供应链等新业务。2020年，新业务板块占总营业收入的比例进一步提升至28.24%，成为公司新的增长引擎。

顺丰表示，预计2021年第二季度开始产能瓶颈压力将缓解，下半年开始释放规模效益，同时随着新业务的高速增长，红利将逐步释放。

除了资本开支扩大对利润有所挤压，顺丰更大的盈利压力来源于毛利率低的特惠专配，即电商件。据媒体报道，顺丰特惠专配的价格最低可至3元。

受益于电商件市场的开拓，2020 年顺丰的经济件业务收入为 441.48 亿元，同比增长 64.00%，在总收入中的占比达28.67%。同时，顺丰的整体市场份额提升到9.76%。

不过，业绩猛增却是以牺牲利润为代价的。2020年顺丰单票收入持续下滑，从1月的19.7元降至12月的16.94元，利润空间不断降低。去年第四季度，顺丰的整体毛利率为11.97%，环比减少5.18个百分点，净利增速为16%，相比前两季度均超50%明显放缓。

到2021年，行业竞争加剧，顺丰的低价策略价格战也在继续，2月其单票收入降至15.11元。

数据显示，今1月-2月顺丰速运物流及供应链收入合计为275.95亿元，同比增长33.72%；速运物流业务量合计为16.02亿票，同比增长53.89%。同期，全国快递服务业务收入同比增长59.9%，业务量同比增长100.3%至131.1亿件。

与行业数据相比，顺丰增速落后，这意味着其现有市场份额面临被同行挤压的风险。

“顺丰作为电商件市场的后来者，要赢得规模优势，牺牲利润以量换价是一个有效选择，后续快递服务是打开业务关系的一把钥匙。”在杨达卿看来，顺丰借助电商件与企业建立合作后，能进一步发挥综合物流和供应链服务的优势，从冷链、供应链等业务获得高附加值收益。

他指出，领先的航空运输网以及直营化为主的仓配运网络，是顺丰在物流市场的护城河，短期内其他企业对顺丰尚不构成有效威胁，顺丰需要抓住时间窗口期，把比较优势做大。

赵小敏认为，在现阶段，市场应更关注顺丰的营收而非利润，去年顺丰营收突破1500亿元，今年能否突破2000亿元甚至2200亿元，应成为关注点。今年10月份以后，顺丰的利润应该会有一个比较好的拐点空间。

作为热门“白马股”，今年2月18日，顺丰盘中股价创下历史新高的每股124.70元，随后股价持续下跌。与今年的高位相比，目前顺丰的市值已蒸发超过2000亿元，实控人王卫持有顺丰约60%的股份，身价缩水超1000亿元。