作者：罗果（S1090615070002）

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今年高股息股票逆势走强

高股息投资策略就是选取股票市场分红股息率最高的股票进行投资的方法，一直被认为是A股市场长期投资选股获取长期超额收益的重要策略。而近期随着今年A股市场深幅调整，高股息投资策略再次被市场所关注，其代表中证红利全收益指数逆势上涨走势强劲，接近创出历史新高，作为高股息代表公司的中国神华在2021年3月29日公布10%股息率的高分红方案后股价表现更是突出。

资料来源：wind资讯，招商证券研究咨询部

中证红利全收益指数（以下简称“中证红利”）是以沪深A股中股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，以股息率为权重的加权平均价格指数，以反映A股市场高红利股票的整体表现。

中证红利指数成分股中周期性行业个股占比较高。权重前四行业分别为房地产、钢铁、银行、采掘，权重分别为14.10%、11.42%、11.17%、8.06%。

资料来源：wind资讯，招商证券研究咨询部

02

什么市场环境适合高股息策略？

我们将中证红利指数与沪深300为代表的大盘指数从设立以来的走势（2008-2021年）作了对比，长期看中证红利指数与大盘沪深300指数走势相似，超额收益不明显。

如果分阶段看，中证红利的超额收益率在

2009年、2015年、2021年02/10-04/17

三个时期大于10%，分别为13.02%、22.67%、19.71%；

在2019年、2020年、2021/01/01-2021/02/10三个时期小于-10%，分别为-18.31%、-21.71%、-11.76%。

资料来源：wind资讯，招商证券研究咨询部

2009年，国内经济面临衰退，央行降息接踵而至，周期行业先行复苏，工业品价格上涨，中证红利成分股受益。2015年6月15股市开始大幅下跌，半月时间下跌至3633点，市场极度恐慌，高股息股票的抗跌特性使其受到追捧。2021年2/10-4/17，股市大幅下跌，半个月内沪深300指数由5808点下降至4971点，部分抱团资产跌幅近50%，市场转向抗跌资产，高股息股票逆势走强。

资料来源：wind资讯，招商证券研究咨询部

2019-2021/2/10近两年多时间中证红利超额收益为负，主要是因为核心蓝筹抱团严重，市场追逐高估值成长股（由创业板指代表），创业板指与中证红利具有“跷跷板”效应。

资料来源：wind资讯，招商证券研究咨询部

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高股息投资策略具有很强防守属性，适用于下跌市场

在对代表高股息策略的中证红利全收益指数的表现进行了回顾之后，可以得出一个重要结论：长期看高股息股票与大盘走势相近，超额收益不明显；一般在经济衰退、股市暴跌等市场情绪低沉时，高股息股票具有较好的表现，在经济复苏、股市上涨等市场情绪高涨时，高股息股票表现较差；高股息股票作为抗跌资产，是和经济现状和股市环境密切相关的。

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