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从不久前的疯涨，到如今的价格猛降，资源品价格将走向何方？又会对什么行业产生深远影响呢？21世纪资本研究院带来投研3问：

1、为什么资源品价格由疯涨转为大跌？

2、资源品价格降价将会持续多久？

3、资源品降价对哪些行业利好？

21硬核投研，领先一步为你捕捉市场机会。

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01 、为什么资源品价格由疯涨转为大跌？

今年一季度以来，全球通胀大背景下，资源品迎来涨价狂潮，铜铝价格强势上涨，螺纹钢延续强劲涨势，动力煤大幅上涨，水泥玻璃价格创阶段新高，化工除纤维原料全面调整外，其他产品价格多攀升。

如钢材，从1月4日开始统计，截至5月11日上午，期货市场钢价创造了新的里历史高点；国内螺纹钢期货2110合约从1月4日的4262元/吨涨至6208元/吨，涨幅高达45.74%。有色金属开年至今涨幅同样惊人，截止到5月10日，沪铜2106合约涨幅达到33.95%，沪铝2106合约涨幅高达34.25%。

今年以来主要有几个因素推高资源品价格：原燃材料价格上升、经济复苏带来需求提升、国际货币宽松政策、环保限产政策要求、资本市场炒作等等。

具体来看，需求端上，建筑、汽车、机械、家电等下游行业需求释放较快，一季度主要用钢行业实际钢材消费增长47%，其中建筑业增长49%。供给端上，新冠疫情对全球产业链循环带来了结构性扭曲，由于工业原材料的全球供应格局比较集中，当个别地区受到新冠疫情冲击时，对供给端就形成了直接影响。此外，由于上游资源品的集体涨价，令生产成本同步上升，进一步推高出厂价格。

而对于企业而言，资源品的大幅度涨价，让处于上游的钢铁、煤炭、铜铝等行业利润显著增厚。但中下游行业成本提升，却极大的侵蚀了利润，对业绩产生负面影响。如有色金属材料及电线类价格上涨23.3%，黑色金属材料类价格上涨20.2%，燃料动力类价格上涨12.1%。

不过，就在大部分人认为资源品价格涨价趋势尚未结束时。在5月12日，大宗商品期货合约价格到达阶段性高位后急转直下。5月13日-21日，焦煤期货主力合约跌幅19%，动力煤主力合约跌24.45%；铁矿石主力合约重挫17.99%；螺纹钢主力合约跌17.16%。基础金属中，沪铜主力合约同期跌超5%。

分析认为主要原因来自于，国家层面出手限制价格。

近期国家发改委、央行、国家统计局、中国钢铁工业协会密集发声或出手为大宗商品市场降温。

• 5月12日召开的国务院常务会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。

• 5月19日，国务院常务会议召开，会上第二次“点名”大宗商品涨价。会议指出，今年以来，主要受国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨，一些品种价格连创新高。要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，贯彻党中央、国务院部署，按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。一要多措并举加强供需双向调节。二要加强市场监管。发挥行业协会作用，强化行业自律。加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。三要保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，合理引导市场预期。

针对近期大宗商品领域出现的新情况新问题，国家发展改革委已会同有关部门，出台了调整完善钢材进出口相关政策，加强期货市场监管。还将统筹国内国际两个市场两种资源，切实加强供应保障。目前，国家发改委与市场监管总局正在联合调研钢材与铁矿石等市场情况，进一步了解行业动态。下一步，将继续会同有关部门，持续加强监测预警，强化市场监管，采取针对性措施，切实维护市场稳定。

此外，美联储货币政策收紧预期升温亦对资源品的炒作有抑制作用。北京时间5月20日凌晨公布的美联储4月份会议纪要显示，一些与会官员提到，美国通胀压力在明显到足以引起政策反应之前就上升到不受欢迎的水平；如果美国经济继续朝着美联储的目标迅速发展，那么在未来几次会议上开始讨论调整资产购买速度的计划可能是合适的。分析人士称，美联储此份会议纪要释放的信号加强了市场对美联储即将收紧货币政策的预期。一旦货币政策收紧，美元则迎来上行动力，对大宗商品走势进行打压。

02 资源品价格降价将会持续多久？

这一轮资源品价格下跌是见顶信号还是短期回调，机构之间产生了分歧。

申港证券表示，目前市场对周期股一个重要分歧点在于：库存端变化还没有及时反馈资源品价格的飙升。例如，近期煤焦钢大宗商品价格攀升至过去10年最高百分位，但库存端变化较为迟滞。近一个月除煤炭库存一直较低外，炼焦煤、铁矿石、钢铁建材等去库存速率弱于2017年同期去库存速率，这代表价格预期超过实际需求预期。

中信证券指出，5月中旬开始，商品价格的修正预计将缓解国内货币政策收紧预期，驱动增量资金持续稳步入场，存量资金则从顺周期板块扩散至高弹性板块。在此背景下，涨价的持续性和中下游需求进入了交互矛盾期，周期逻辑将阶段性淡化。

中泰证券发布钢铁行业研报称铁矿石价格正构筑数年大顶，下一次景气可能已是数年以后。中泰证券表示，相较于2020年前3个月铁矿普氏指数89 美元/吨的均价，该指数今年前3月为167 美元/吨，涨幅为87.5%。此轮铁矿石价格暴涨的原因有三：真实需求扩张、通胀以及投机需求。这三点因素对于支撑铁矿石价格继走高并不具有持续性，已是强弩之末。

此外，由于前期钢价加速上行，超出部分下游承受能力，建筑工程施工进度多受到影响，实际需求降温。如果真实需求见顶回落，投机需求也将跟随下行。需求一旦见顶回落，其下行时间维度在1—2 年，待这轮调整见底再启动新一轮上行周期，下一次景气可能已是数年以后。节奏方面，中泰证券预计年内仍处于这轮调整的中前期，需求余温仍在，价格可能以宽幅振荡方式筑顶，在明年价格下行预计会更为流畅。

中银国际期货表示，美国PPI披露之后，10年美债利率并未出现过激反应，暗示市场充分计价了通胀预期。但在利润高企的背景之下，资源行业并未选择主动扩产，供给收缩背景下，大宗商品难有持续下行的动力。

银河证券则指出，资源品仍有供需缺口，供需错配带来涨价动力。目前资源品供给整体压力较低，存货增速较低，供给压力较小。下游需求端，全国发电量及汽车销量数据也逐步印证下游需求端旺盛。对于钢铁、煤炭、铜铝等资源行业、部分化工品，难言商品牛市结束。

03 资源品降价对哪些行业利好？

火电

随着煤炭价格的回调，以煤炭作为首要上游资源的火电板块当仁不让获得的利好。早在2020年煤炭价格出现下行时，火电企业的燃料成本因此得以大幅缩减。其中，华能国际年内燃料成本减少高达72.17亿元，同比下降6.34%，华电国际燃料成本下降8.77%。尽管受到国家店家平价政策在收入端的限制，但是，成本端受到煤炭价格的下行影响，2020年，华能国际发电净利润增速超过2倍。不过，此次煤炭价格回落的速度和深度仍需观察。

钢铁下游行业

钢铁行业是国家重要的原材料工业之一，房地产、汽车、家电、机械、造船等均是钢铁行业重要的下游行业。钢材价格的飙涨，令下游企业受到了剧烈冲击。在层层传导下，一些行业的终端市场开始承压。上周《21世纪经济报道》报道了在钢价疯狂上涨期间，部分企业“后悔接单” 下游铸造等行业抱团涨价。上游钢企保持较高盈利水平，以机械设备行业为例，机械设备行业主要采用上中游钢材、铜铝等有色金属、橡胶塑料以及各种零部件。机械类企业营业成本中，原材料成本占比约在60%-80%，其中钢材作为直接投入原材料约占比15%-20%，因而上游原材料价格上涨对机械行业造成较大冲击。而如今黑色系资源品的价格下跌，机械类以及钢铁下游行业的原材料成本有望得到有效的控制，上半年资源品价格疯涨是造成的亏本制造情况有望得到扭转。

04 小结

本次资源品市场受到内外双重压力价格下行，而多家机构仍有所分歧， 对于煤炭以及钢铁等重要黑色系资源品是否见顶未有统一判断。前期资源品价格疯涨时的利空行业有望业绩回暖，但短期内仍需观察资源品的下降速度和深度，业绩数据或会延后体现。

【出品：南财智库·21世纪资本研究院】

【风险提示：股市有风险，入市需谨慎。】