作者：罗果（S1090615070002）

宏观经济和货币政策的环境变化，会影响到上市公司经营财务指标，业绩恶化或股东高管的对股票抛售行为一般会明显影响二级市场的股票价格，我们分析了美元加息预期对A股扰动风险、指数成分股调整、解禁、减持、退市、上市公司(ST)戴帽摘帽等最新统计数据，供投资者作为参考。

PART 01

美元加息预期对A股扰动风险

近期国内零星疫情仍有报告，中风险地区再度扩容。局部疫情反弹是否会对餐饮旅游、酒店、交通运输、影视等行业造成负面影响，有待进一步观察。但是，伴随着国内防控体系的成熟和疫苗接种率的提高，影响或有限。

拜登政府推出大规模财政刺激，在目前货币政策宽松的环境下，经济过热的可能性大，通胀压力升温。4月美国CPI同比增长4.2%，创2008年9月以来最大同比增幅。远超预期的结果，市场普遍预期通胀压力升温将迫使美联储提前收紧货币政策。

图1：2006-2021年美国CPI同比增长率

资料来源：招商证券研究咨询部

如果美债收益率上行，可能带来的影响是中美利差缩窄导致境外资金流入A股市场的速度放缓，融资环境趋紧。海外投资者风险偏好下降，人民币资产风险溢价提高，或对国内的中长期利率形成向上的压力。但就目前的情况来看，美联储一再强调延续宽松货币政策不变，加息预期只是市场的“未雨绸缪”。

PART 02

指数成分股调整风险

指数成分股调整是指对指数进行维护时，将符合一定标准的个股纳入为指数的新成分股，同时将不符合要求的原成分股剔除。中证系列指数和上证系列指数每年两次定期调整，时间通常为每年的6月和12月中旬。创业板指按季度调整，一年定期调整四次，分别在每年 1 月、4 月、7 月、11 月。

调整的目的是确保指数能够及时反映相关证券的交易状况。上证50、沪深300、中证500等重要指数成分股的调整，会相应的对成分股产生显著的正面或负面影响，同时具有一定的可预测性，因而受到市场的广泛关注。

对于新纳入指数的成分股来说，调入公告后可能在短时间内推高某些调入股票的价格和交易量，形成超额收益，但持续时间较短，调入生效日之后，调入股的超额收益往往会趋于消失。而调出股呈现出负向的超额收益率，即调出可能导致股价下跌，且这一影响维持的时间较长。

表1：中证500、上证50、沪深300成分股指数调整预测

资料来源：wind资讯，招商证券研究咨询部

注：沪深300、中证500、上证50指数编制方案如下：

1、沪深 300 指数成分股调整依据中证指数公司公布的《沪深 300 指数编制方案》。2、中证500指数成分股调整依据中证指数公司公布的《中证 200 指数、中证 500 指数、中证 700 指数和中证 800 指数编制方案》。3、上证50指数成分股调整依据证监会公布的《上证 180、上证 50 指数编制细则》,样本空间是上证 180 指数成分股，将样本空间按照过去一年的日均总市值和日均成交金额进行综合排序，取排名前 50 位的股票组成样本,每次调整数量不超过成分股数量的 10%。

按照指数编制方案，我们整理了中证500、沪深300、上证50可能被调入调出指数的股票，如表1所示。预测与实际调整窗口期可能发生股票违规披露等不可预测事件、指数编制存在少量主观因素，这些都可能导致预测与实际调整结果存在差异。

PART 03

解禁

解禁，即限售股解禁，意味着公司可流通股份增加，原始股东如果持股成本较低且获利丰厚就会有减持股份的动力，尤其对于估值较高的公司来说可能面临因抛售而导致股价下跌的风险。解禁对于二级市场来说偏利空消息，但解禁对股价的冲击力也因股而异，需要综合解禁市值、限售股解禁类型、限售股持股收益、市场人气等因素综合而定。

整体来看,6月份会迎来年内A股解禁最高峰，随后7月回落，6-7月全部A股整体解禁市值分别为 7704.3亿元和4316.49亿元。从公司解禁比例来看，解禁比例超过50%的公司共有16家，彤程新材解禁比例77.57%，位居6-7月A股解禁第一名。此外，有19家公司解禁市值超过百亿，其中，宁德时代以3442.86亿元解禁市值排名第一。

图2：A股2021年分月度股票解禁量

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部

表2：解禁占比超过50%与解禁市值较大的上市公司列表

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部

PART 04

减持风险

减持，特指上市公司主要流通股股东符合《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的股票卖出行为，并及时做出信息披露。

从公司股东最近发布的减持计划情况看，截至5月15日，今年共有610家公司累计发布692次股东减持公告，已成功完成72次减持。其中中科软和派林生物股东减持占总股本比例较大，分别达到13%和12.5%。其中减持期覆盖6~7月的减持有19次。从公司高管减持股份情况看，截至5月15日，共发生407次公司高管减持，永悦科技、上海亚虹高管减持比例较高，分别为18.29%、14.44%。

表3：截至2021年5月15日公司股东拟减持计划

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部

表4：截至5月15日公司管理层减持股份列表

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部

PART 05

退市风险

▍交易类退市风险

在新退市规则下，当上市公司连续二十日收盘价低于面值将面临退市。在注册制下，创业板和科创板增加“连续20日市值低于3亿元时将面临退市”的规定。

截至2021年5月14日，收盘价低于1.6元的上市公司共有18家，其中天翔环境、新潮能源未加ST标记，在已有ST标记中*ST富控、*ST欧浦、*ST鹏起收盘价低于1元，有较高退市风险。

表5：截至5月14日收盘价低于或接近面值的股票列表

资料来源：上交所深交所，招商证券研究咨询部

在股票市值方面，5月14日收盘时，科创板和创业板没有市值低于三亿元的上市公司。最新收盘日总市值低于10亿元的上市公司有天翔环境1家，*ST天龙总市值接近10亿元。如果股价继续下挫，存在一定的退市风险。

表6：科创板和创业板中总市值低于15亿元的上市公司列表

资料来源：招商证券研究咨询部

▍ST股的戴帽和摘帽

上市公司出现最近两个会计年度净利润连续为负、最近一个会计年度期末净资产为负值、最近一个会计年度营业收入低于1000万元、或者被暂停上市的公司股票恢复上市后公司尚未发布首份年度报等情形之一的，交易所有权对其公司股票实施风险警示，即在股票简称前冠以“*ST”或“ST”，股票价格日涨跌幅限制为5%。

根据2021年ST摘帽新规，ST股票摘帽须满足以下条件：

1.要求公司年报必须是盈利的，最新年报表明公司主营业务正常运营，扣除非经常性损益后的净利润为正值;

2.最近一个会计年度的股东权益为正值，即每股净资产为正值;

3.最近一个会计年度的财务报告没有被会计师事务所出具否定意见的审计报告;

4.没有重大会计差错和虚假陈述，未在证监会责令整改期限内;

5.没有重大事件导致公司生产经营受严重影响的情况。

截至2021年5月18日，A股共有49家公司摘帽,仅5月就有17家公司摘帽。共有67家公司戴帽,仅5月已有23家上市公司戴帽。名单如表7所示。

表7：2021年ST撤销与实施上市公司列表

资料来源：wind资讯，招商证券研究咨询部

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