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弱市它先涨,后市一直爽?

2021-06-01   招商证券   招商证券   

作 者:邹添杰(S1090615050006)

今年春节之后市场展开了一段调整,在3月9日见到阶段低点,随后震荡回升。尽管投资者对于行情仍具有分歧,但如果后续行情继续震荡上行并突破前高,对于右侧交易的投资者来说,应该如何选择板块方向进行投资?

为此,我们梳理了2019年以来的两次阶段行情,对行情的结构特征进行深入研究,提供一些参考思路。

第一次行情

2019年6月9日指数见到阶段底部之后,从2019年6月10日起到2020年2月1日见到阶段高点的行情。

2019年6月见底后到2020年2月初高点的板块表现

数据来源:Wind,招商证券研究咨询部

在这段行情中,我们统计了各行业板块的表现。

涨幅靠前的主要是电子(涨幅72%)、医药(涨幅30%)、计算机(涨幅29%)、传媒(涨幅26%)、通信(涨幅22%)、建材(涨幅21%),这些行业的累计涨幅都达到20%以上。

表现垫底的主要是农林牧渔(微幅下跌0.2%)、交运(下跌1%)、电力和商贸零售(下跌3%)、建筑(下跌5%)、石油化工(下跌7%)、钢铁(下跌9%)等。

我们再将这个阶段行情分拆为两个时间区间:

第一个区间是2019年6月10日至指数回到4月份前高的2019年9月9日;第二个区间是指数突破前高之后的2019年9月10日至2020年2月1日。

分别统计两个时间区间各行业板块的涨跌幅表现,然后将第一个时间区间的表现作为X轴,第二个时间区间的表现作为Y轴。

2019年市场调整时率先新高板块后面继续走强

数据来源:Wind,招商证券研究咨询部

从图中可以看出,右上角红色椭圆圈里面的板块,如电子、医药、计算机、传媒、通信,在2019年6月10日至2019年9月9日,涨幅基本都在15%以上(如X轴所示)。

这些行业在第二阶段的表现也基本录得正的涨幅(如Y轴所示),同期上证指数下跌1.6%,创业板指上涨11%,其中电子大涨24%,在第一阶段领涨之后,第二阶段指数震荡时仍展现出强者恒强的鲜明特征。

对于左下角蓝色椭圆圈里面的行业,如石化、钢铁、建筑、纺织服装、电力、交运、商贸零售、煤炭等,在第一阶段的涨幅基本低于10%。而在第二阶段,这些板块更是录得超过5%的负收益。

这跟当时的市场环境和行业景气度相关。2019年贸易摩擦反复,市场高度关注自主可控的科技板块和弱周期的大消费行业等方向,因此,半导体、芯片、5G主题、医药等板块能够取得较高的绝对收益和超额收益。

我们再看第二次行情

2020年3月23日指数见到阶段底部之后,从2020年3月24日起到2021年2月10日见到阶段高点的行情。

2020年3月底见后到2021年2月初高点的板块表现

数据来源:Wind,招商证券研究咨询部

在这段行情中,我们统计了各行业板块的表现。

涨幅靠前的主要是食品饮料(涨幅155%)、消费者服务(涨幅146%)、电力及新能源设备(涨幅106%)、新能源汽车(涨幅86%)、家电(涨幅70%)、有色(涨幅70%)、医药(涨幅68%)、基础化工(涨幅68%),这些行业的累计涨幅都超过65%。同期沪深300指数涨幅也达到64%。

表现垫底的主要是纺织服装(涨幅1%)、建筑(下跌4%)、通信(下跌15%)、综合金融(下跌18%)等。

我们再将这个波行情分拆为两个时间区间:

第一个区间是2020年3月24日至指数回到前高的2020年6月19日;第二个区间是指数突破前高之后的2020年6月20日至2021年2月10日。

分别统计两个时间区间各行业板块的涨跌幅表现,然后将第一个时间区间的表现作为X轴,第二个时间区间的表现作为Y轴。

2020年市场调整时率先新高板块后面继续走强

数据来源:Wind,招商证券研究咨询部

从图中可以看出,右上角红色椭圆圈里面的板块,如食品饮料、消费者服务、电新设备、汽车、基础化工、医药、家电等,在2020年3月24日至2020年6月19日,涨幅都在15%以上(如X轴所示),部分行业涨幅达到30%以上。

这些行业在第二阶段的涨幅也大都在40%以上(如Y轴所示),甚至电新设备、食品饮料、消费者服务等板块涨幅达到80%左右,同样呈现强者恒强的特征。

对于左下角蓝色椭圆圈里面的行业,如建筑、纺织服装、电力、综合、通信、综合金融等,在第一阶段的涨幅均低于10%。而在第二阶段,这些板块更是录得负收益。

从当时的市场环境来看,一方面是受益疫情影响的行业如医药、小家电、食品饮料等板块表现较好,另一方面是随着疫情管控后经济逐渐修复,行业景气度快速回升的板块也涨幅靠前,如消费者服务、电新设备、新能源车产业链等。

从两次行情在指数从底部回升至前高、以及突破前高后到下一个高点的板块表现来看,基本跟当时的行业基本面紧密相关,也跟市场风险偏好提升推动的动量交易息息相关。

那么,站在当前的时间点,在3月9日指数见到阶段底部之后开始回升,虽然还没有突破春节后的高点,但部分板块已持续走高,如食品饮料从低点上涨25%,医药涨幅24%,电新设备涨幅15%。

同期,通信、农林牧渔、非银金融反而录得负收益,建筑、石油石化、房地产、交运等板块也表现垫底。

2021年3月初市场见底以来板块表现

数据来源:Wind,招商证券研究咨询部

从细分的板块表现来看,医疗美容、白酒、啤酒、医疗服务等板块指数已经突破春节后的高点,且从3月10日以来累计涨幅在40%至70%之间,展现出强烈的财富效应,并且仍在继续震荡走高,其他的创新药、食品饮料、锂电池等指数也稳健回升。

虽然指数距离春节后高点尚有5%至10%的距离,但是结合前两轮的行情特征来看,如果指数继续回升,当前强势的上述细分热点板块,在良好的商业模式、涨价驱动、产业景气上行等推动下,在未来仍可能继续走强。这些行业多属于未来几年的景气赛道方向,操作上建议以低吸为主。

2021年3月初市场见底以来板块表现

数据来源:Wind,招商证券研究咨询部

【免责声明】以上内容仅代表招商证券研究团队观点,意在对市场表现和投资方法进行梳理,不构成任何投资建议。所含信息均来源于公开资料,招商证券对文中所提及的行业不承诺盈利可能性,对使用本观点所引致的任何损失不承担任何责任。投资有风险,入市需谨慎。

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