国泰君安日前发布研报，给予水滴公司（WDH.US）“增持”评级，目标价11.77美元。

国泰君安预计公司 2021-2023 年营业收入可达 48.6/73.3/106.6亿元，归属于水滴公司的净利润为-8.34/-4.46/1.05 亿元。

国泰君安认为水滴公司用科技的方式将保险和健康服务带向众生，平台抓住年轻客户互联网保险消费崛起这一机会，利用互联网高效触达客户，实现促成保费规模和公司营收的快速增长。

目前水滴公司通过两类业务服务带病体人群，一是通过水滴筹平台免费为带病体提供大病筹款服务；二是通过水滴好药付为患者提供药品折扣购买服务。面对健康体的业务主要通过保险销售和健康服务实现。

国泰君安指水滴公司通过内部生态私域流量+外部第三方引流实现全渠道获客，内部私域流量由水滴筹和自有流量及复购的生态内流量构成。由于水滴的品牌效应，客户主动带来的流量也将成为平台自有私域流量的重要构成。随着平台通过各类方式获取客户，这些客户在平台留存沉淀，这些客户的复购成本极低。

水滴为客户提供全产品矩阵的保险产品，提供的保险产品包含医疗险、意外险、重疾险、寿险和年金险等五大类产品。

国泰君安认为，决定互联网保险平台竞争优势的关键在于其提升 LTV/CAC（客户终身价值/客户获取成本）的能力。LTV 方面，水滴公司拥有卓越的客户运营能力，这一能力将成为公司提升 LTV 的关键：水滴筹为公司积累了大量健康体和带病体客户，大量客户的数据沉淀于平台之上，对水滴筹的成功运营经验赋予平台更为强大的客户运营能力，可以更为有效的洞察客户需求，为其提供与之匹配的保险和健康服务产品，获得客户 LTV 的提升。

CAC 方面，水滴优秀的流量成本控制能力能够有效降低 CAC：一方面，公司的商业模式具有稀缺性，众筹等自有生态圈提供的优质流量能够有效拉低流量成本。纵观国内互联网保险和健康服务平台的商业模式，其核心痛点集中在自有流量缺失，外部引流成本高。水滴拥有水滴筹这一触达效率极佳的众筹平台，可以为保险和健康服务提供优质的流量，有效降低了公司的获客成本，这在行业中是独一无二的竞争优势。

另一方面，水滴的运营经验使得平台拥有更高的流量转化效率。水滴在水滴筹和水滴互助的运营过程中积累了大量经验，也积累了庞大的客户数据库，使得平台在与第三方外部流量提供方的合作过程中能够更为精准的共建客户画像模型，实现更为有效的引流，转化率的优势使得公司的引流成本显著低于行业平均。