中信建投迎700亿市值解禁“大考”。

6月21日，中信建投迎来23.86亿股首发限售股解禁。以前一日收盘价计算，解禁总市值规模高达737.05亿元。

两大因素“顶住”解禁压力

2018年5月，中信建投获准首次公开发行人民币普通股（A 股）4亿股，每股发行价格为人民币5.42元。在当年6月，首次公开发行后，中信建投股本变更为76.47亿股，其中59.85亿股为限售股。在限售股中，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）持有的23.86亿股限售股的锁定期为公司 A 股股票上市之日起满 36 个月，也即中信建投6月21日解禁的23.86亿股。

中金公司、南京证券均在5月有限售股解禁。其中，中金公司解禁6073.37万股，南京证券解禁3.21亿股。在解禁当天，中金公司宣告跌停，南京证券也大跌9.38%。因而此次市场对中信建投700亿市值限售股解禁均是充满警惕。

但从中信建投6月21日A股市场表现来看，似乎并未受到限售股解禁影响。当天公司股票小幅高开后持续震荡，最终收于31.58元/股，收涨2.23%。但与公司此次A股限售股解禁关联不大的港股市场上，中信建投股票则是在当日小幅下跌1.72%。

“建投解禁的压力已经提前几个交易日释放的差不多了。”有沪上地区私募机构人士认为，在发布解禁消息后，中信建投股票股价已经历了数个交易日回调，情绪有所释放。

从A股股价表现来看，端午假期前后，中信建投已连跌4个交易日，累计跌幅达到7.8%，期间股价一度逼近28元关口。上周五（6月18日），调整到位的中信建投股价开始回弹，单日上涨4.57%。即便在6月21日限售股解禁当天上涨之后，公司股价仍未回到之前水平。

另一方面，此次中信建投解禁仅涉及一位股东，即中央汇金投资有限责任公司（简称“中央汇金”）。

公开信息显示，中央汇金是国家出资设立的国有独资公司，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。

截至2020年底，中央汇金公司控股参股机构包括国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国光大集团、恒丰银行、中国出口信用保险公司、中国再保险（集团）股份有限公司、新华人寿、中国银河金融控股、申万宏源集团、中金公司、中信建投等金融机构。

“中央汇金无疑是代表国家的长线投资者，股票解禁后减持的可能性小。”上述私募机构人士表示。中信建投此前也在回复投资者提问时表示，“解禁不等于减持，持股5%以上股东减持前必须发布减持计划公告，为市场预留消化空间”。

 龙头券商溢价有望加快显现

不过，虽然中信建投顶住了限售股的解禁压力，但公司股价近月来表现也并不强势。整体而言，公司A股股价已从2020年8月的60元/股高点“折半”，跌至30元/股左右水平。

实际上，2021年以来，券业个股市场表现均不亮眼。券商ETF年内累计下跌12%，期间最低下探至18%的跌幅。不过5月中旬以来，券商股开始出现回调。

天风证券首席非银分析师夏昌盛认为，目前，龙头券商的业务结构正在发生积极变化，高估值业务的成长性凸显。

首先是财富管理业务。2020年，证券行业实现代理销售金融产品净收入同比增长149%。另外，券商打造的“财富管理内容平台”已开启发展；其次，大资管业务也迎来发展，其中券商资管、券商系公募基金、私募股权基金的业绩均快速增长；最后做市、场外衍生品等客需服务正在推动杠杆率的持续增长。另外，直接融资增速将长期高于社融增速，叠加集中度提升，龙头券商的投行业绩可长期较快增长。

监管方面，证监会也强化了券商的财富管理功能定位。在“不干预+零容忍”的房子下，证券行业的合规溢价、风控溢价将显著提升。

“（券商）业绩与估值已出现明显背离，业绩自2018年底已明显提升，但估值并未明显提升，这与国家对资本市场新定位的变化不符。”夏昌盛表示，未来龙头券商溢价有望加快显现。