“我们始终聚焦医疗、科技两大赛道，并且很早就开始坚持‘P+S+D’的投资策略，追求在风险可控的范围内为投资人创造良好的回报。”近日，恒天融泽联席总裁、合伙人叶跃东在接受访谈时说。

据了解，恒天融泽资产管理有限公司（以下简称“恒天融泽”）是恒天财富集团旗下专注于私募股权投资的子公司。2015年6月，恒天融泽在中国证券投资基金业协会登记为私募基金管理人，属于最早一批获得该业务资质的机构之一。六年来，借鉴国际领先经验，精心打造了母基金品牌“琅琊”，持续优化“P+S+D”（头部机构子基金份额+二手份额基金份额+追加/追踪式直投）的投资策略。

目前，恒天融泽总管理规模已达到百亿级人民币。“琅琊”系列母基金已有十四支，投资了30多家头部机构的50余支子基金，覆盖数百家被投企业，其中甘李药业、康希诺、小鹏汽车、澜起科技等近30家已IPO，有超过300家完成后续轮的融资。

六年的辛勤耕耘，让团队迎来了所投标的开花结果。而在叶跃东看来，在经济结构优化、资本市场改革深入的大背景下，当前是持续布局股权投资市场的好时机。对高净值、超高净值人士来说，通过专业机构的股权母基金，是参与一级市场股权投资的有效方式。

多重有利因素叠加，现在是布局股权投资好时机

“随着行业的逐步成熟，现在是持续布局股权投资市场的好时机。”叶跃东说。首先，从政策层面来看，“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，要提高直接融资特别是股权融资比重。而一级股权投资市场、二级证券市场，都是直接融资的主战场，尤其一级股权投资市场更是直接服务于实体企业。

第二，随着科创板的推出、创业板实行注册制，以及港股市场的改革，让投资退出渠道变得更加明确，多层次资本市场体系的完善和全面与国际接轨的发行制度优化，国内优秀创新型企业证券化制度红利将远超2004年的中小板和2009年的创业板，该红利的规模性和持续性将同1971年美国创办的纳斯达克市场的意义相似。

第三，新旧经济转型的过程中，是未来细分龙头企业诞生的好年代，是股权投资机会的好时机，加之现在国际环境下的各种技术交流障碍，更加速了国内各种创新型企业发展的空间。

从欧美近半个世纪的股权投资发展之路来看，因为母基金投资可以在有效分散风险的情况下带来较高的收益，所以从高净值、超高净值人士的资产配置角度来说，投资股权母基金是参与一级市场股权投资的极好选择。

行业“一九效应”明显，母基金投资要抓住头部机构、优质项目

叶跃东回忆称，在恒天融泽刚成立时，私募股权投资行业已经开始出现“二八分化”现象，如今六年过去了，行业的头部机构“强者恒强”，尾部机构被淘汰，可以说是“一九效应”愈发明显。近年，医疗、科技行业的创业企业家及其团队，整体素质越来越高，除了资金之外，他们更希望投资机构能真正懂他们、能够带来资源、赋能于企业，所以它们倾向于选择头部机构，大约90%以上的明星企业，是行业前5%-10%的机构投资的。“你会发现明星企业每轮融资里，都有顶级投资机构的参与，很多情况下是多家头部机构，参与很多轮次。打个比方，一个优秀的长跑运动员（创业企业家）身边，有一个明星教练团队（多家头部机构）在陪跑。”叶跃东说。

在这种大趋势下，母基金通过投向头部GP机构，从而覆盖了市场上大部分明星企业。在叶跃东看来，头部GP大致可以分为两种风格：一种是“大而强”的GP，历史、团队、规模、投资业绩等维度都很优异，覆盖多个赛道；另一种是“专而精”的GP，一般是在医药、半导体等细分领域持续深耕的专业机构。以琅琊母基金为例，与启明创投、华登国际、经纬中国、GGV纪源等头部GP已形成了深度合作关系。母基金在投资子基金的过程中，参与了很多优质项目的后续轮融资的跟投。

聚焦优质赛道，以“P+S+D”策略构建投资组合

在投资端，琅琊母基金聚焦在医疗和科技两大赛道。叶跃东认为，老龄化时代已经到来，而且这种趋势是不可逆转的，未来人们在医疗健康上的开支会逐渐加大。这为医疗健康领域带来市场机会，比如在癌症早筛、肿瘤治疗、高端医疗器械等细分领域，都有极大的潜力。在越来越强调自主创新、进口替代的当下，国内科技赛道企业的发展也迎来了新机遇。

“P+S+D”策略的执行，让母基金能够在合理分散风险的情况下，获得较高的投资收益。恒天融泽早已形成“优秀朋友圈”，专业的投资团队通过挑选头部机构的基金来搭建母基金的投资组合。叶跃东补充说，“D策略是追踪式、追加式直投，母基金通过各家头部机构的各期子基金，已经覆盖了大量底层资产，对其中的优质项目，如有后续轮融资，团队做专业论证和尽调后，会提交给投决会审议。S策略关注一些二手份额的特别投资机会，目前还不是常态化，我们对于S基金的评估等方面非常谨慎”。

叶跃东还介绍了琅琊母基金的两个服务模式：其一是为高净值人士配置的常规母基金；其二是为超高净值人士提供定制服务专户，对投资领域和投资标的进行深度沟通。

谈及未来发展，叶跃东充满信心，他说：“未来，在持续打造专业团队的基础上，将进一步强化生态圈的构建，跟头部机构形成更紧密的战略合作。同时，将深化‘P+S+D’的投资策略，不断提升投资组合的水平，为投资人赢得良好的回报。”