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“固收+”也会变“固收-”:预期年化超5%不易 博高收益需承担风险

2021年03月26日  05:00  21世纪经济报道  庞华玮 

“在行情好的情况下,股票等权益类投资能够为‘固收+’策略贡献超额收益,而在行情不好的情况下,‘固收+’策略带来的收益能够一定程度上降低权益类市场的损失,属于进可攻退可守的策略。”

牛年以来的一个多月,A股市场大震荡,权益类基金惨遭“滑铁卢”。

被认为“攻守兼备”的“固收+”基金则受到了一大批投资人的青睐。

业内人士却很担心由于投资人对“固收+”基金的理解不够,使得“固收+”基金成为基民另一个陷阱。

事实上,股市不好时未必是配置“固收+”的好时机。“‘固收+’,其实是在配置债券等固定收益产品的基础上配置一部分权益类产品,所以‘固收+’的主要投资机会是在行情向好的时候来进行配置。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

如果仅从短期来看,比如今年,当股市大跌时,“固收+”基金有可能收益还比不上债券基金等固收产品,“固收+”很可能会变成“固收-”,但从历史数据来看,时间拉长至三年、五年、十年,“固收+”基金取得了明显超越固收产品的收益。

本期关注焦点为,权益市场不好时,转身“固收+”,是否真能“+”?

“固收+”的“亏钱”现象

所谓“固收+”策略,是去年开始兴盛的一种投资策略,就是主投固收,辅以权益加强组合收益。不过,事实上,“固收+”策略在十几年前已出现,只是当时并没有这种称谓。

私募排排网研究主管刘有华解释,“固收+”策略的本质是在整体风险可控的前提下,在配置债券等固定收益的产品的基础上配置一部分权益类产品,以达到增厚收益的效果。

“在行情好的情况下,股票等权益类投资能够为‘固收+’策略贡献超额收益,而在行情不好的情况下,‘固收+’策略带来的收益能够一定程度上降低权益类市场的损失,属于进可攻退可守的策略。”刘有华说,

在投资人的印象中,“固收+”基金,无论是收益,还是回撤,两者都是高于固收基金,低于权益基金。

事实上,很多人觉得“固收+”是“比一年期银行理财高一点点收益的基金”,每年至少得有5%的收益。

这种观点对不对?

一位资深基金人士分析,从长期收益来看,比如说从Wind的偏债混合型基金(注:“固收+”基金的一种类型)指数来讲,过去10年的年均复合增长率是6.67%,它确实比目前的一年期银行理财高,但是“固收+”基金跟偏股型基金一样,也有周期性。比如说在过去两年时间里,偏债混合型基金指数连续两年的收益率超过了10%,但是2018年偏债混合型基金指数回报率只有0.22%,虽然它依然是一种符合绝对收益要求的基金,但是和大众心目当中的每年稳定在5%以上,肯定是两个概念。

“如果你认为‘固收+’基金今年一定要有5%以上收益率,这个预期本身是错的。比如,今年如果债券市场表现比较正常,回报率是4%,但是股市表现不好,很有可能股市会对于原有4个点的收益造成一定的减损,比如说最后是3.5%、3%的收益,这种时候‘固收+’就会变成‘固收-’。”上述基金人士说。

事实上,牛年以来,大量“固收+”基金就变成了“固收-”,仅就今年以来“固收+”基金的表现来看,很可能无法达到很多投资人5%以上的预期收益。

在我们进一步解释“固收+”之前,需要对“固收+”分类做一下科普。

据格上理财首席策略师张婷介绍,“固收+”根据“+”的这部分资产以及比重,可以分成不同的方向:

1)纯债基金,主要采用“固收+可转债”;

2)二级债基,主要采用“固收+可转债+股票”;

3)偏债混合型基金,主要采用“固收+可转债+普通股票+股指期货/国债期货”等等。

控回撤能力摸底

“一般来说,偏债混合型基金的波动最大,二级债基次之,纯债基金最低。”张婷说。

根据上述分类,我们以下选取“固收+”基金中最受普通投资者青睐的偏债混合型基金作为研究对象,拿它来和权益类基金的典型——偏股混合型基金,以及固收基金的典型代表——中长期纯债基金,三者来做一个收益和回撤的对比。

数据显示,牛年以来(2021-2-18至2021-3-24),偏债混合型基金的平均收益是-2.92%,拉长至今年以来(年初至3月24日),偏债混合型基金的平均收益是-0.43%。

而偏债混合型基金的平均收益——牛年以来(2021-2-18至2021-3-24)降低15.21%、今年以来(年初至3月24日)降低6.45%。

在A股市场大回调的今年,偏债混合型基金的表现明显好于偏股混合型基金。

从回撤来看,偏债型基金今年最大回撤是3.50%,而偏股型基金今年的最大回撤是16.42%,两者表现同样差别巨大,在A股表现不好时,偏债型基金的回撤表现上也明显好于偏股型基金。

但如果把“固收+”基金跟固收基金做对比的话,又是另一种情况。

以固收基金的中长期纯债基金为例,牛年以来(2021-2-18至2021-3-24),中长期纯债基金的平均收益是正的,为0.47%,拉长至今年以来(年初至3月24日),中长期纯债基金的平均收益是0.58%。中长期纯债基金在两个区间都取得了正收益。

并且今年以来中长期纯债基金的最大回撤仅有0.41%。

对此,杨德龙表示:“最近A股市场出现大幅下跌,‘固收+’基金的业绩也出现比较大的回撤,这体现出‘固收+’基金的风险性。就是‘固收+’并不是没有亏损的风险,而只是和权益类的基金相比,亏损风险较小;但是和固收类的产品相比,亏损的风险大大增加,所以投资者要根据自己的风险承受能力来选择合适的‘固收+’产品。”

长期投资“固收+”的逻辑

对许多投资人来说,“固收+”基金如果不能实现每年高于类保本保收益的银行理财产品的收益——目前大家对“固收+”的预期大约是每年达到5%左右——是不值得投资的。

事实上,今年以来,“固收+”基金的表现并不能让投资人满意——毕竟比起固收基金,它有更大的波动,却有更低的收益——但是拉长时间来看,“固收+”基金的确有很大的概率可以真正做到“固收+”,即比固收产品收益更高。

从更长时间维度来看看“固收+”策略的典型——偏债混合型基金的中长期表现。

Wind数据显示,偏债混合型基金的平均收益,最近1年是12.96%、最近2年是21.68%、最近3年是26.21%、最近5年是36.04%、最近10年是95.76%。

上述数据,无论拿最近1年、2年、3年、5年、10年来看,偏债混合型基金每年的平均收益都超过7%。

但是这并不意味着每一年“固收+”基金都能取得7%的平均收益,比如,2018年,偏债混合型基金的平均收益是-0.42%,那一年是股市表现不佳,是除了2015年之外,权益产品回撤最大的一年。

与2018年极差的情况相对,2019年、2020年,偏债混合型基金的平均收益分别达到11.87%、14.47%,连续两年平均收益超过10%。

事实上,“固收+”基金的表现与权益类市场息息相关,2018年是A股的熊市,“固收+”基金表现也不佳,2019、2020年是A股牛市,“固收+”基金表现也很好。

对此,一位基金人士表示:“你需要有‘钟摆’的思维,如果你把‘固收+’基金锁定三年,有相当的概率,它能给你实现不错的资产配置的价值。”

今年有可能“固收+”面临着难以达到投资人预期收益的情况。

从数据来看,一季度即将结束,偏债混合型基金的平均收益还是负的。

那么,还值不值得投资“固收+”基金?

上述基金人士分析,因为从3年的角度来讲,过去10年的历史来看,三年以内都有债牛和股牛、债熊和股熊这样的一个牛熊转换,在转换的过程当中,“固收+”基金就会发挥比较好的防御和进攻的“攻守兼备”的作用。

上述基金人士认为,和“固收+”基金相比,3年期、5年期的理财型保险产品,从长期的回报率来讲不如“固收+”基金。

“如果你现在去买‘固收+’基金,可能是6个月锁定期,12个月锁定期,我建议你直接把它当成36个月锁定期来看,你就不用去看,买它三年试试看,我觉得还是有相当大的概率,它能给你实现不错的资产配置的价值。”上述基金人士说。

而刘有华认为,“对于愿意承受中低风险,希望获取中等收益的投资者而言,‘固收+’策略是不错的投资选择。”

优美利投资总经理贺金龙表示,“我们认为,‘固收+’是值得长期持有和投资的。总体来看‘固收+’的风险收益比是性价比较高的。一方面,‘固收+’产品以债打底、权益增益,具有攻守兼备的投资特征,与稳健投资者的风险承受力相匹配;另一方面,除了股债之外,‘固收+’产品还能从打新、定增、转债和商品等领域获取多元化收益。市场震荡回调,选择具有攻守兼备特点的‘固收+’策略,致力于追求绝对收益,又力求严控回撤,是可以助你穿越牛熊的利器之一。”

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