在贸易摩擦升级忧虑下，金融市场最近波动剧烈，市场重燃对美联储“降息”的预期。美国总统特朗普也来“添一把火”。当地时间周二，特朗普在推特上再度呼吁美联储降息，认为这将有助其在贸易摩擦中取得胜利。

自特朗普5月5日宣布对中国商品加征关税，打破市场对贸易磋商的乐观预期后，全球市场陷入新一轮动荡。周一，在中方出台反制措施后，美股遭遇“黑色星期一”，道琼斯工业平均指数大跌2.38%，标普500指数跌2.41%，纳斯达克指数暴跌3.41%。随着亚太和欧洲股市回暖，美股周二迎来反弹，道指收盘上涨0.82%，标普500涨0.80%，纳指涨1.14%。

市场动荡之际，美债收益率曲线再度出现倒挂，对美国经济前景的忧虑重新发酵。NatWest Markets的数据显示， 5月13日的联邦基金期货定价显示，市场预期美联储今年12月前降息25个基点的可能性已经飙升至100%，9月前降息的可能性也高达60%。这与美联储2019年维持利率不变，2020年仅加息一次的预测相去甚远。

美联储官员警告：降息将导致泡沫和衰退

事实上，特朗普政府对美联储的不满由来已久，并且已经是众所周知。特朗普本人及白宫首席经济顾问库德洛都曾经多次炮轰美联储“加息”，呼吁美联储“降息”。

在4月份的FOMC会议前，特朗普还曾发推特称，如果美联储将利率降低一个百分点，再来点“量化宽松”，经济会“像火箭一样”增长。虽然当时公布的美国一季度GDP增速3.2%表现很好，但特朗普认为，在非常棒的“低通胀”环境下，可以创下更好的纪录，同时也可让美国债务规模看起来小点。

对于特朗普周二这新一轮呼吁，美联储官员发出明确反对声音。堪萨斯城联储主席Esther George周二表示，她反对为了提升通胀而降息，她还警告，降息可能带来资产价格泡沫并最终导致经济下滑。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊向21世纪经济报道记者表示，他认为美联储降息必须要有两个前提：一是美股出现剧烈波动，二是金融市场流动性明显收紧，可能对美国实体经济造成明显的拖累。

对于美债收益率倒挂的信号，章俊认为短期内无需过于担忧。“最近美国数据还是不错的，美债收益率倒挂作为经济衰退信号的作用已经没有那么强。如果谈判不出现明显问题，美国经济出现衰退的概率还是很低的。”

美国商务部4月26日公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化增长初值数据为3.2%，创2018年三季度以来最高水平，高于市场预期的2.3%。

其它关键数据同样亮眼，美国劳工部5月3日公布的数据显示，4月份失业率较前月下降0.2个百分点，降至1969年12月份以来最低水平。当月非农部门新增就业岗位26.3万个，高于前月修正后的18.9万个，也高于市场预期。当月美国员工时薪较前月增加0.06美元至27.77美元，同比增长3.2%。

关税措施或令美国通胀抬升

值得一提的是，与市场“降息”预期不同的是，还有市场观点认为，中美贸易摩擦之下，加征关税将导致美国物价上涨，美联储此前一直强调的“低通胀”局面可能会发生改变，从而可能影响美联储政策。

摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson在周一发布的2019年中期策略报告中指出，如果中美贸易摩擦继续升级，美国企业将难以消除关税对盈利的拖累，美国经济甚至可能陷入衰退。

Mike Wilson 在报告中指出，“考虑到成本压力和顽固的低通胀，我们不相信企业能普遍通过提高价格或通过在其它地方节约成本来完全抵消关税成本，这意味着关税将压低企业利润率。在对中国全部输美商品加征25%关税的情形下，我们倾向于认为，这可能将使美国经济陷入衰退。当然，他们会在这种情形下积极向劳动力成本开刀，失业率会因此大幅上升——这正是经济衰退的本质。”

美联储三把手、纽约联邦储备银行行长威廉姆斯（John Williams）周二接受美国媒体采访时表示，未来一年，美国最新一轮关税措施可能会令通胀率增加“零点几个百分点”，但他预计不会对基本价格压力造成影响。威廉姆斯再度强调，美国货币政策适当，目前利率路径并没有偏向上行或下行的必要。

这与美联储4月份时在FOMC会议上的表述一致。美联储主席鲍威尔当时在FOMC会议声明中表示，当前货币政策立场是恰当的，没有很强的理由向（收紧或放松货币政策的）任何一个方向移动。对于备受关注的“低通胀”问题，鲍威尔指出，美国通胀可能受到“暂时性”(transitory)因素的拖累。

那关税推升通胀是否可能影响美联储货币政策？章俊认为，如果是因为关税问题导致通胀上升的话，可能不会构成美联储加息的原因。因为现在通胀目标是一个对称的区间，不光是对通胀低于2%，对通胀高于2%，也是有一定容忍度的。如果是由于贸易战导致通胀短时间上升，“我觉得美联储不会作为收紧货币政策的原因，因为经济本身就会受到很大冲击。”

对于美联储去年以来在货币政策立场上的“多变”，中国外汇投资研究院院长谭雅玲此前接受21世纪经济报道记者专访认为，美联储政策的短期舆论与长期宗旨有别，暂时和耐心是关键词。她认为，美联储加息不变，只是时机与条件有变。至于围绕货币政策的“争吵”，在谭雅玲看来，美联储与美国政府表面看起来是在“打架”，实际是“默契的配合”。