光伏市场迎来正在成长，组件可融资性和品牌知名度为组件环节创造壁垒。

东方日升积极开发新兴海外，创建渠道环节竞争力。东方日升上半年公司组 件出货量达到 2.78GW，同比增长 86.1%。其中公司组件销售以海外为主，。 公司海外出口规模逐月扩大，截至 2019 年 6 月，公司出口排名已位列全国 第二。公司海外销售以高速增长的新兴市场为主，提前进入新兴市场布局， 有助于建立公司在当地区的品牌知名度。

短期看成本端下降创造超额收益，长期看渠道壁垒建设带来的议价率提升。 今年 6 月以来，电池片价格出现较大幅度下跌。对于海外出口的组件厂商来 说，组件订单执行价格在前期已经锁定，电池片价格下跌利于组件厂短期盈 利提升。长期来看，随着平价市场的到来和海外需求的兴起，可融资性和品 牌知名度有望为公司创造合理议价能力，带来超额收益。

投资建设异质结产能，布局高效路线。8 月 19 日，公司的年产 2.5GW 高效 异质结电池与组件生产项目在浙江省宁波市宁海县开工。和 PERC 电池片相 比，异质结的优点有：1)结构对称，易于薄片化;2)低温工艺，能耗低; 3)转换效率高;4)温度系数低;5)无光衰效应。异质结转换效率较当前 perc 也有明显提升。目前来看，异质结技术有望成为 perc 电池片技术之后 下一个核心技术迭代。公司现在布局异质结电池可以和设备厂商共同成长， 在设备开发和工艺改进方面相互协作，率先获得高转换效率所带来的超额溢 价。

投资建议：预计公司 2019~2021 年实现收入 154.99/197.93/233.61 亿元， 归属母公司净利润 9.93/11.53/13.89 亿元，同比增长 327%/16%/20.5%， 对应 PE11.7/10.1/8.4 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

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