本月晴雨指数小幅回升，较上个月小幅回升1个点至5，股市宏观气象环境为晴。

（上证指数数据来源：wind；金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金  2017.1-2020.11）

晴雨指数解读

在国内外疫情恢复预期，经济复苏的大环境下，近期上证重回到3300点以上，印证了我们前期一直以来的看法，四季度股市面临的可能是政策平稳，盈利回升的大环境，权益投资环境为晴。本月基于晴雨指数得到的信号依然积极，我依然建议投资者降低对组合短期波动的过度担忧，着手中长期布局景气持续改善的品种。

本月晴雨指数小幅回升，较上个月小幅回升1个点至5，反应股市的宏观气象环境为晴，明显大于0，宏观环境整体依然有利于权益类资产。

分细项看，本月出现评分变化的主要是三组指标，两组改善，一组恶化。

评分下调的主要是反应企业利润的PPI指标，本月PPI环比进一步回落到0，季调后回落趋势延续，评级下调至-1，我们依然倾向于认为这是疫情导致的短期扰动，而更具备领先意义的全球主要工业品价格已经在11月有明显的反弹，该项未来几个月大概率有改善；

评分上调的主要是两项，首先，先导型行业本月再次回到上升趋势，地产成交同比反弹，回到了上升趋势，而汽车批发改善趋势已然明确，评级从0上调到1；此外，库存周期本月再次回到被动去库存区间，反应需求存在比较大范围的超预期情况，评级从0上调至1。

整体看下来，宏观大环境依然处于疫情后复苏的过程，后面经济复苏的概率依然较大。如果经济预期因为疫情恶化，大概率政策边际收紧的节奏也将放缓，晴雨指数持续处于3-6之间相对较高的水平可能能维持较长的时间，对权益类资产依然较为友好。

下一阶段建议关注政策态度上是否发生实质变化，在未出现变化之前，可以继续看得比较积极，估值比较合理的行业年内有望迎来估值切换行情。方向上继续关注前期提到过的顺周期逻辑较强的板块，无论是消费、科技或者是周期都可以关注。考虑到无风险利率下行空间有限，我们倾向于选股方面尽量回避抱团较为明显的高估值个股，维持对年底保险、银行等低估值行业的看好。

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（执笔：金鹰基金杨晓斌，11月25日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合、金鹰灵活配置、金鹰元禧、金鹰元安基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

①为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

②宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

③回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

④结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。‍‍

风险提示：

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