来源：天风证券 邹润芳

买入

HVAC领域微电机、风机行业领导者

公司是专业从事电机、风机、微特电机、驱动与控制器、机器人与自动化装备、泵、新能源汽车零部件的研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品为冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机、汽车空调机组。冷柜电机、外转子风机、ECM电机主要应用于制冷、空调、暖通等领域;伺服电机主要应用于纺织机械、工业自动化、机器人等领域;汽车空调机组主要应用于新能源客车、乘用车、物流车等，主要产品具有较广泛的应用空间，产品销量和技术处于国内领先地位。

经营稳健客户优质，推动业绩不断攀升

随着公司积极开拓新业务新市场，公司业绩稳步增长。营业收入由2011年的2.96亿元，增长至2019年7.94亿元，2011-2019年复合增速为13.13%;归母净利润由2011年的0.47亿元，增长至2019年1.65亿元，年复合增速约为17%。按产品来看，外转子风机和冷柜电机的收入占比较高，ECM电机的收入占比逐渐提升，同时ECM电机的毛利率高于其他产品。管理费用、三费占营收的比例自2018年起显著下降，并且公司始终保持20%以内的资产负债率，经营风格稳健。注重研发投入，研发人员数量逐年提升。公司产品已获认证齐全，彰显壁垒优势，依靠产品品质优势与优质客户保持了长期的业务往来，客户粘性高。

主要业务受益于冷链物流，积极延伸业务板块

在持续政策支持和减少食物损耗的需求推动下，冷链物流行业快速增长，有望助推微电机未来持续放量。高效节能电机将成主流，公司的ECM电机通过优化材料和结构设计，节能65%以上，是现有电机的理想替换标的。预计未来节能减排的趋势下，ECM电机仍能高速增长，替代普通冷柜电机成为公司业绩贡献主力军。2017年公司成立了伺服电机事业部，开始进入纺织机械、自动化设备、工业机器人等行业，目前公司伺服电机产品有WA/WB/WD/WE四大系列;2018年5月，通过股权收购暨增资方式取得杭州祥和实业有限公司53.5%控股权，开始进军汽车空调机组业务，公司积极布局新业务，培育壮大了公司发展新动能。

盈利预测与投资建议

我们估计2020-2022年微光股份总营收分别为8.4亿、9.5亿、11.4亿，YOY为5.61%、13.12%、19.82%;归母净利润分别为1.7亿、2.1亿、2.5亿，YOY为4.96%、19.30%、20.15%，对应PE29.9X、25.1X、20.9X。考虑到微光股份盈利能力和所处行业景气度，给予微光股份2021年PE31X，目标价格41.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济形势波动;主要原材料价格波动;劳动力成本上升;原材料供应能力不足风险等。

横店影视(603103)：

现金收购集团影视制作资产

全产业链一体化更进一步

天风证券 文浩

买入

横店影视拟1.22亿元现金收购横店控股持有的横店影视制作100%股权及横店影业100%股权，其中，横店影视制作100%股权交易对价2,054万元，横店影业100%股权交易对价1.02亿元。

公司现金充裕，行业低估低价整合正当时

截止2020年8月末，横店影视制作及横店影业账面净资产合计1.13亿元，对应P/B约1倍，本次交易定价较低。三季度末，公司账面现金及现金等价物合计超过10亿元，账面无长期及短期借款，现金支付交易对价不会对公司财务造成负担。同时，本次交易属于同一控制下企业合并，不会产生商誉。

整合集团上游影视资产，长期有利于提升公司竞争力，短期有望增厚业绩

本次收购有利于拓宽公司业务范围，向产业链上游进军实现纵向一体化，以“内容+渠道”融合发展扩大公司经营规模，打造电影全产业链生态圈，提高市场竞争力，发挥横店影视品牌势能。

标的公司项目资源丰富，近年来出品了《追梦》《红海行动》《我和我的祖国》《少年的你》等优秀作品，当前储备的待上线/上映项目包括易烊千玺主演电影《送你一朵小红花》，动画电影《熊出没·狂野大陆》等，短期有望增厚上市公司业绩。

投资建议

2020年受疫情影响，院线公司承受较大压力，中小影院在行业寒冬中将加速出清，头部公司竞争优势和市场份额有望提升。同时，在过去两年影视行业监管趋严背景下，行业生态已逐步规范，当前进行资产整合有利于公司长远发展，建议后续重点关注院线出清及整合进展。

我们维持前期盈利预测，预计2020-2021年公司营业收入10.59亿元/29.08亿元，归母净利润-3.14亿元/3.77亿元，当前市值对应2021年市盈率28倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响，电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期，电视剧项目推进不达预期，收购事项公司股东大会审议结果存在不确定性免责声明：本文所引述的新闻、机构数据或个人的观点、言论仅为传播资讯之初衷和目的，不代表同花顺iFinD赞同其结论或者证实其文章内容，如发现违法或不良信息，请致电客服或发送邮件，相关人员会及时处理。

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