南方财经 21世纪经济报道记者 张伟泽 香港报道

“这一变化才刚刚开始。”瑞银全球投资银行部副主席兼亚洲企业客户部联席主管李镇国在接受21世纪经济报道记者专访时表示，内地AI科技的崛起正将港交所18C特专科技上市规则的制度价值充分激活，大数据、机器人、医疗科技等领域的创新企业将陆续赴港上市。

港交所数据显示，2026年第一季度已有6家企业通过18C规则上市，超过过去三年的总和，合计融资25亿美元。同期香港IPO募资额达133亿美元，同比增长454%。

IPO市场同样火热。根据统计，2026年1月1日至5月15日，港股新股在上市首日的平均涨幅高达52.83%。首日破发率大幅下降至11.11%（54只新股中仅6只在首日破发），新股上市首日上涨概率超过80%。

李镇国指出，这一波IPO热潮持续的原因可归纳为三点：一是中国经济整体保持稳健复苏；二是中国香港市场估值相较于欧美市场仍具吸引力；三是在全球环境动荡下，投资者希望通过分散配置降低风险。

与此同时，香港资本市场的国际化进程亦在提速。据港交所与Dealogic数据，2025年国际公司在香港首次上市融资额超过50亿美元，为2020年以来融资额最高水平；截至2026年3月，香港上市的国际公司数量已超过150家。

李镇国表示，来自欧洲、中东等地区的国际企业赴港上市咨询量较三四年前同期显著上升，瑞银已将香港列为向全球客户推介的重要上市地之一。

港交所最新报告显示，截至2026年5月底，港交所共受理698宗上市申请，其中500宗仍在处理中。李镇国表示，香港市场目前的流动性具备承接大量IPO上市的能力，但这些企业最终能否全部顺利上市，还取决于整体的审批流程与时间表。

不过，亮眼的首日表现背后，后市压力同样不容忽视。中善资本数据显示，今年前5个月新股首日破发率仅12.9%，但到5月底累计破发率已攀升至30.6%，意味着不少公司未能守住上市初期的估值溢价。

针对部分企业上市后股价短期暴涨，随后持续阴跌的现象，李镇国认为这属于个别案例，整体新股上市后表现仍属健康。他指出，一家公司后市表现的关键在于IPO整体配售环节的安排，有更多长线投资者参与将会增强企业上市后市场表现的稳定性。

香港IPO市场持续升温

21世纪：你怎么看待香港IPO市场今年整体的发展情况？

李镇国：从年初至今，多宗大型IPO项目在香港市场成功发行，涵盖科技（含人工智能）、医疗及消费等领域。总体来看，投资者对今年香港IPO市场表现出较高的热情。

21世纪：你觉得港股的这一波IPO热潮会持续到什么时候？

李镇国：从当前的市场表现来看，投资者对中国相关概念股长期看好。主要原因可归纳为三点：第一，中国未来整体经济的增长仍将保持相对稳健，呈现健康复苏的态势；第二，中国香港市场的估值相较于欧美市场，仍具备一定的吸引力；第三，在全球宏观环境较为动荡的背景下，投资者也希望将资金进行分散配置，以降低集中度风险。

配售结构与市场承接能力成后市关键

21世纪：自B机制改革以来，不少企业的上市股票短期供求失衡，上市后短时间内股价大幅攀升，但随后数月却持续阴跌。对这一现象，你如何看待？（B机制是港交所2025年8月4日生效的新股分配选项，要求发行前固定散户公开发售比例，范围为10%–60%，不设回拨）

李镇国：从市场情况来看，无论是上市公司还是投资者，对行业的关注程度以及IPO中投资者的分布情况，都会影响其后市表现。因此，部分公司在后市出现一定波动，属于个别现象，整体市场的后市表现仍相对健康。

我认为，一家公司后市表现，关键在于IPO整体配售环节的安排。以瑞银为例，在帮助企业进行IPO配售时，我们会注重构建较为均衡的投资者结构，涵盖长线资金、对冲基金以及大型主权基金等不同类型的投资者，为企业上市后奠定稳健的长线投资者基础。这样的安排通常有助于增强企业上市后市场表现的稳定性。

提高保荐质量

21世纪：当前市场上有几百家公司在港交所的通道中排队，你怎么看待市场的消化能力？

李镇国：今年香港IPO的申请数量确实创下历史新高。对于企业上市进展，我们不仅要看香港交易所，也要关注证监会整体的备案速度。目前双方保持着非常密切的沟通。

从当前市场的成交量以及整体资金流入情况来看，香港市场具备承接大量IPO上市的能力。但这些企业最终能否全部顺利上市，还要取决于整体的审批流程与时间表。

21世纪：当前众多企业排队上市，很多券商及律师事务所等中介机构在承接业务时普遍承受着较大压力，导致部分上市文件或其他环节出现纰漏。你如何看待这一现象？

李镇国：近期香港证监会给市场的指引，我认为是一项非常好的制度安排。作为全球领先的资本市场，上市公司质量和信息披露质量至关重要。这也要求每家银行和中介机构确保配备充足的资源来处理每个项目，不能因为IPO项目增多就降低标准。如果项目没有做好，无论是对企业、银行还是中介机构，都会带来信誉上的损害。

在我看来，这些监管指引的核心目的，是确保投行有充分的时间去做好每一个项目。因为投行承担一个保荐签字项目的工作量非常庞大。按照我们以往的标准衡量，同时处理5-6个IPO项目，工作量已经相当大。一旦超出这个工作量，势必影响整体的执行质量。所以，从监管的角度来看，其根本出发点还是希望确保整个执行过程的质量，使之达到应有的水平。

18章C提升香港上市吸引力

21世纪：当前港股市场较为活跃，吸引了来自中东、欧美等地的一些基金及主权基金参与。他们在项目选择上有何偏好？

李镇国：我认为，中东投资者在过去一两年间确实非常活跃地参与了中国香港市场的上市项目。他们对于科技、医疗及工业相关领域表现出较为浓厚的兴趣，过去几年在这些板块的IPO中，都能看到中东投资者的参与。总体来看，他们比较青睐具备新科技、创新能力，以及拥有稳健收入和良好增长前景的公司。

21世纪：港交所18章C自2023年推出至今已满3年。2026年第一季度，有6家企业通过该规则上市，这一数字已超过过去三年的总和。你认为18章C为何在今年突然变得火热？

李镇国：过去一两年，中国人工智能的发展对科技领域的带动效应显著，催生了众多创新企业。这也正是当年推出18章C的初衷所在，即为这类企业提供赴港上市的路径。可以说，内地AI科技的崛起，直接推动了越来越多创新企业借助18章C登陆香港资本市场。

而这一变化才刚刚开始。后续在大数据、人工智能、机器人等核心领域，以及由此深度联动的医疗、工业等行业，仍将不断涌现新的创新机遇。在这几方面因素的共同驱动下，未来几年公司层面的投资机会将持续释放。

从更宏观的视角来看，18章C的意义在于为投资者打开了一扇新的窗口。在此之前，这类科技企业在香港缺乏对应的上市机制，往往只能选择赴美国或欧洲上市。如今，它们多了一个上市地的选择，香港市场的投资者也得以参与这类企业的成长，投资选择的维度由此大为拓宽。

21世纪：香港作为国际金融中心，港交所不仅需要承接内地企业上市，更需吸引全球其他地区的企业赴港上市。你如何看待国际企业赴港上市的这一需求？

李镇国：过去几年，香港交易所一直致力于拓展整体资本市场的格局，使其成为一个真正全球化的国际资本市场，而不仅仅是服务于内地企业的上市平台。从这一点来看，成效是相当显著的。

过去两年，已有来自欧洲、中东等地区的国际企业将赴港上市纳入考量。这些企业看重香港，主要基于几点：其一，香港市场交投活跃，整体流动性良好；其二，在亚洲范围内，香港能够吸引大规模资金参与市场；其三，沪港通、深港通等互联互通机制的存在，更是让企业可以直接对接来自内地的资金。这些都是国际企业选择香港作为上市地的重要考量。

21世纪：你们有没有对接一些有意赴港上市的境外企业？

李镇国：有的。我们正在对接的一些来自东南亚、中东甚至欧洲的拟上市企业，都将香港纳入自身的选择之中。

21世纪：就咨询量而言，今年考虑赴港上市的企业与前几年相比，呈现出怎样的变化？

李镇国：增幅相当显著。具体数量虽难以精确比较，但相比三四年前，上升趋势非常明显。越来越多的企业在规划上市路径时，都会将中国香港纳入选项之中。

（实习生张泊洋对本文亦有贡献）