盼望着，盼望着，降息“大礼包”终于来了。

不降则已，这一下就降了两大利率：MLF（中期借贷便利）和OMO（公开市场操作）。

而且是有点超市场预期地下调了10个基点。

来源：央行官方微信

等等！贷款利率都没降啊？这怎么能叫降息？

实际上，降息有两条路径：

路径一，就是大家比较熟悉的直接下调存贷款基准利率。

但这种方式在2015年以后就没有再使用过了。

路径二，是OMO→MLF→LPR→贷款利率，在OMO和MLF利率下调之后，LPR（贷款市场报价利率）都会跟随下调，实际贷款利率也会下降。

这是央行在实行利率市场化改革之后的主要方式。

2015年之后，央行曾经3次下调OMO利率，4次下调MLF利率。

而上一次OMO“降息”，是在2020年3月30日；

上一次MLF“降息”，是在2020年4月15日。

2012年以来历次央行降息的情况

一般而言，降息利好股市。

就拿最近三次OMO和MLF同步降息来说。

2019年11月

2020年2月

2020年4月

从上面的图中可以看到，不论是上证指数、沪深300还是创业板指数，在降息后都有明显的上涨。

降息对于股市的提振可谓立竿见影。

所以今天A股也在降息的刺激下，迎来了久违的大涨。

1月17日A股主要指数表现

数据来源：Wind

一支穿云箭，千军万马来相见。

行情又回来了吗？

在去年末的市场展望里，“春季躁动”被普遍看好，一个主要催化剂就是预期货币政策会保持宽松。

2021年12月6日，央行宣布降准。

然而，A股在上涨了几日后，从12月中旬开始一路下跌，“春季躁动”变成“春季急冻”。

其中一个重要原因就是，在美联储加息不断迫近的大背景下，大家对政策是否能保持宽松产生了怀疑。

今天的降息无疑是给市场吃了一颗定心丸。

在经历了今年前两周的下跌之后，一些高景气赛道的风险也随着下跌得到了释放，市场或许已经度过了最恐慌的时候。

对于降息之后的A股，或许可以乐观一些。

而在今天降息后，各大券商也从多个角度进行了解读，我们选取了其中的一些“干货”，供大家参考。

为何选择此时降息？

今日的降息，较市场的预期有所提前。

之前市场普遍认为，今年一季度或为较为合适的降息窗口，且更有可能出现在2月、3月。

Q：为何此时降息？

招商证券：中小企业急需宏观政策支持

“稳增长”与“宽信用”不足以构成此次降息的充分条件，强化市场预期，进而实现稳就业目标或是此次降息的主要考虑。

随着中国经济形势的变化，稳增长的内涵也出现了相应调整，稳就业逐渐成为稳增长的最终目的。

当前小微企业生产经营形势已经跌至疫情后的最差境况，急需宏观政策的支持。财政与结构性政策工具虽然可缓解中小企业的成本压力，但提振预期还需要降息的推动。毕竟，困难时期“信心比黄金更重要”。

鉴于降息具有较明确的信号指向意义，我们认为此次降息可能更多出于“强预期”考虑，通过降息释放政策宽松的信号，提振中小企业（尤其是服务业中小企业）信心，为实现“稳就业”目标开局。

浙商证券：核心目的是降成本

央行一季度降息具有其必要性，核心目的是为实体部门降成本。

2021年9月一般贷款加权平均利率5.3%，较6月水平走高10BP，企业贷款融资成本环比走高。在PPI仍处高位的情况下，当前降成本诉求仍高，降低政策利率进一步引导LPR下行存在必要性。

降息既有利于降低企业融资成本，也有利于降低居民负债成本，居民房贷等生活成本降低有利于消费。

本次降息对股、债有何影响？

华泰证券：

债市或小幅利好，股市情绪略有提振

前期从MLF与存单利差来看，市场已经隐含了不止一次的降息预期。

好在本期降息时间靠前、幅度达到10BP，并没有让投资者失望，整体略偏正面。

短期经济惯性下行，疫情对消费有冲击，房地产尚未确认行业底，后续需要提防信贷开门红，债市风险还不大。但降息落地后，政策想象力弱化，加上经济已经度过四季度同比最低点，“近无忧，远有虑”判断不改，左侧需要耐心，右侧应该果断，哑铃型应对。

股市方面，本次降息有助于提振市场信心，短期战术性重点关注政策受益、逆境反转、CPI上行等板块，中期关注高景气行业估值重新匹配契机，进入二季度之后增持可选消费+中游制造。

浙商证券：

推动国债收益率曲线陡峭化，或利好股市

当前降息落地，整体一季度货币政策或将表现为宽信用+宽货币。

长端利率未来更多关注宽信用，坚持一季度“四箭齐发”宽信用的判断，对一季度及1月的信贷、社融数据较为乐观，10年期国债收益率或将进入反转向上过程。但降息对1年期国债收益率有向下指引作用，因此会推动国债收益率曲线陡峭化。

降息有利于权益市场，有利于高估值非稳增长链条相关行业，如对流动性较为敏感、弹性较大的成长板块。未来或更加关注宽信用相关受益主体，如金融、地产、建筑、建材，地产后周期如家具家电等。

降息后市场表现统计

根据华泰证券统计，历史上共有过290余次降息事件。

其中存贷款利率共出现了152次下调，数量最多；其次为逆回购利率，共出现112次下调；MLF和LPR利率分别有8次和18次下调。

从大盘层面看，在最近5次MLF下调中，上证指数在下调当日（T日）三涨两跌；7个交易日跌多涨少；30个交易日涨跌过半，并没有很明显的上涨效应。

数据来源：Wind

华泰证券指出，从历次周期内首次降息后的资产表现上来看，短期股、债、商品均有受益。但如果时间维度拉长至一个月以上，债券表现或相对更佳。

从过去五轮周期变化上来看，首次降息后一周内，上证综指、中债国债指数和CRB（商品期货价格）指数均有上行。

一个月乃至三个月后，CRB指数往往有明显回落，这可能主要是因为降息通常会选择通胀下行期实施，上证指数仅有微幅增长，降息效应逐渐消退，而债券指数保持上扬，可见降息使得债券收益率下行空间打开。

降息周期内，人民币汇率往往趋于贬值。

创业板表现最佳，上证50垫后。

从历次周期内首次降息后的各类权益指数表现上来看，虽然降息开始一周内多数指数均能有所受益，但更长时间来看，偏成长风格的创业板指表现最佳，三个月后仍能维持不错的正收益，中小板指也有类似的情况，而沪深300和上证50表现稍有逊色。

医药生物、电子涨幅居前，金融地产、周期居末。

从历次周期内首次降息后的各行业指数表现上来看，降息三个月后，医药生物、电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首，而像金融、地产和周期板块表现相对不佳，如采掘、非银等行业涨幅居末，消费类板块涨幅适中。

主要参考资料

1、中信证券《政策发力适当靠前，降息体现稳增长决心》20220117

2、中泰证券《降息来了买什么？》20211219

3、浙商证券《降息兑现，关注货币政策“宽信用+宽货币”》 20220117

4、招商证券《关于降息的冷思考》20220117

5、东兴证券《降息如期而至》20220117

6、华泰证券《降息时间靠前，10BP幅度更合适》20220117